הדומינו בשווקים המתעוררים צובר תאוצה השבוע, כאשר מדינה אחר מדינה נכנסת לסחרור כלכלי ורואה את ערך המטבע המקומי צונח. לאחר נפילה חדה השבוע, הבנק המרכזי בברזיל "מתערב בצורה משמעותית"  להגדרתו הערב בשוק וזורק יתרות מט"ח רבות, דבר שמטיס את הריאל בכ-4.5%, ומצליח להחזיר את האופטימיות לשוק הערב. ביתר השווקים המתעוררים לחץ המכירות נמשך: הפסו הארגנטינאי נופל כעת בכ-2% לשפל חדש, מספר שעות בלבד לאחר הסכמה עם קרן המטבע על חבילת חילוץ. מדינה נוספת שעולה לכותרות היא דרום אפריקה, שהמטבע המקומי רשם הבוקר נפילה של 2%. כפי שטענו באתר בחודשים האחרונים כל עוד הפד' איננו משנה את מדיניותו, הלחץ על הכלכלות בשווקים אלו רק להתחזק ולהתפשט למדינות נוספות. התערבויות כפי שנעשות הערב בברזיל רק מעכבות את המשבר באותן מדינות. השווקים יכולים להתרגל לריביות גבוהות מצד הפד', אך צמצום המאזן של הבנק בתוספת הגידול בצרכי המימון של הממשל בארה"ב יוצרים מחנק דולרים בעולם. הדו"ח השבועי של מאזן הפד' חושף ירידה נוספת של 10 מיליארד דולר במהלך השבוע האחרון. מאזן הפד' המעודכן: תהליך צמצום המאזן ממשיך לצבור תאוצה.   הירידה בכמות הדולרים איננה פוגעת בשלב זה בארה"ב, כאשר הבריחה מהמדינות החלשות, מחזירה כסף לארה"ב (נזכיר כי רפורמת המיסים תורמת לנושא). סלוגן הבחירות "America first" ו-"make America great again" הופכים למציאות, כאשר ארה"ב הופכת לחזקה מתמיד, ע"י הריסת הכלכלות המתחרות באמצעות צעדי הפד'. הכלכלה הפכה לנשק החזק ביותר של הממשל הנוכחי. מלחמת סחר עם סין? מעטים שמו לב לנתון רזרבות המט"ח של סין שפורסם השבוע והצביע על ירידה לשפל של 7 חודשים. כל מה שטראמפ צריך לעשות כעת הוא לחכות – בריחת הון מהמדינה מסין זוהי שאלה זמן בלבד בתנאים הנוכחיים.   יתרות המט"ח של סין: אחרי השווקים המתעוררים, היא הבאה בתור בסיטואציה הנוכחית.

No one talks about China's foreign exchange reserves which fell today to a 7-month low It is next in line after the emerging markets Dollar is king!@dlacalle_IA @zerohedge @markets #fx pic.twitter.com/RVNA7ee7tr

— Amit Tal (@amital13) 7 ביוני 2018

ארה"ב מערערת גם את היציבות באירופה. בשבוע הבא צפוי להתרחש האירוע המעניין ביותר בשנה האחרונה, כאשר הבנק המרכזי צפוי להחליט כיצד לנהוג בנוגע לתוכנית הרכישות שהבנק מבצע בשנים האחרונות. מדיניות הפד' הנוכחית הופכות את הבחירה של מריו דראגי לבלתי אפשרית: אם יבחר להפסיק את תוכנית הרכישות – משבר חוב באיחוד יתפרץ במהירות לנוכח העובדה שהבנק הוא הפעיל היחידי בשוק. מנגד, אם ייבחר להמשיך את המדיניות המשחררת, האירו יגמור במהירות כמו המטבעות של השווקים.  קביעת מדיניות מוניטרית אחידה לגוש האירו היא משימה מורכבת, ביחד עם המדיניות של הפד' זוהי משימה שנועדה לכישלון. וויכוח עם טראמפ על סחר/סוגיית הגרעין עם איראן? הדבר האחרון שיעניין את אירופה בקרוב. האירו מול הדולר לקראת הישיבה בשבוע הבא: בדרך להצטרף למטבעות של השווקים המתעוררים?   ובינתיים, בשווקים המתעוררים יש כעס רב על מדיניותה של ארה"ב. בצעד חריג פנו השבוע יו"ר הבנקים המרכזיים של הודו ושל אינדונזיה בבקשה להפסיק את תהליך צמצום המאזן, ולשקול את ההשלכות על הכלכלות שהן לא ארה"ב. ההתחננויות של הבנקים מהשווקים המתעוררים נופלים כעת לאוזניים ערלות. נזכיר שבחודש שעבר טען יו"ר הפד' כי "לא צריך להאשים את הפד' בסיטאוציה" (לכתבה המלאה).   מאזן הפד' ירד בחודשים האחרונים קרוב ל-200 מיליארד דולר, וכאשר השווקים מתלוננים על הנורמליזציה שהפד' מבצע, צריך לקחת בפרופורציות. הסכום שנגרע מהשווקים ומצליח לערער את השווקים בחודשים האחרונים הוא טיפה בים לעומת ההצפה שהשוק חווה בעשור האחרון. מאזן הפד' בראייה רחבה: "נורמליזציה".

All the problems in the world are coming because of the Fed, which is reducing the balance sheet Looking macro, Fed's recent actions are a joke bubble! pic.twitter.com/yhsOR1HQ85

— Amit Tal (@amital13) 8 ביוני 2018

  נזכיר כי תוכנית צמצום מאזן הפד' נמצאת כעת בהילוך 3 מתוך 5, כאשר לקראת ספטמבר הפד' צופה כי הוא יצמצם כ-50 מיליארד ממאזנו בכל חודש. ההשפעה על שאר השווקים היא הרסנית, אך ארה"ב "חוזרת לגדולתה".