"הגראנד קניון בב"ש ייפתח בתפוסה חלקית, יש קושי בהשכרת שטחים"

נעם פינקו, אנליסט הנדל"ן של פסגות, סקר את דוחות קבוצת מליסרון והוריד את המלצתו עבור המניה מקנייה להחזק בעקבות עלייתה בחודשים האחרונים.

פינקו טוען כי החברה פרסמה דו"ח מעורב - ה-NOI (לא כולל בריטיש ישראל) עלה בכ-2 מיליון שקל לעומת הרבעון השלישי ל-93 מיליון שקל. ה-NOI הכולל הסתכם ב-254 מיליון שקל לעומת 250 מיליון שקל ברבעון הקודם וצפי של פסגות ל-252 מיליון שקל. לדבריו, ברבעון הקודם היו הוצאות חשמל גבוהות מהרגיל.

"החברה ביצעה ברבעון מחיקות שווי בהיקף של כ-143 מיליון שקל", מוסיף פינקו. "כמחצית מהמחיקות הינן בגין מכירת קניון רננים וקניון סביונים תמורת כ-1.01 מיליארד שקל לאחר תאריך המאזן לנוכח דרישת הממונה על ההגבלים העסקיים כחלק מהמיזוג עם בריטיש. בשנה הקרובה צפויה החברה לממש 3 נכסים. המחצית השניה של השערוכים נובעת מחולשה של מספר קניונים ובעיקר קניון השרון בנתניה וקניון לב חדרה הסובלים מהתגברות התחרות באזור." ברבעון הקרוב צפוי להיפתח הגרנד קניון בבאר שבע. הקניון הענק (45 אלף מ"ר) צפוי לפי פינקו להיפתח בתפוסה לא מלאה (פחות מ-75%) לאור קושי בהשכרת שטחים בשנה האחרונה. "כנראה שגם בבאר שבע התחרות החזקה משפיעה והקניון יצטרך להוכיח בעתיד את יכולתו למשוך מבקרים רבים ושוכרים נוספים."

בחודשים האחרונים מתגברות הטענות בנוגע לגובה דמי השכירות והתנהגות הקבוצות המובילות בענף הקניונים, בעיקר לנוכח הקשיים מהם סובלות מספר רשתות. "מה שעשוי להשפיע לרעה יותר על שכ"ד הדירה להערכתנו הינה התחרות המתגברת במספר אזורים וייתכן שגם הינה האטה כלכלית שעלולה לפגוע משמעותית בפדיונות. אנו סבורים כי הנכסים החזקים ישמרו על מעמדם החזק בכל אזור ונכסים פחות איכותיים עשויים להיפגע. בכל מקרה אנו לא צופים ירידות משמעותיות בשכ"ד וב-NOI של הקבוצות הגדולות בטווח הקרוב", מסביר פינקו.

לסיכום, פינקו טוען כי מדובר דוח תפעולי טוב המצביע על צמיחה אך עולה ממנו נורת אזהרה בקשר להשפעת התחרות המתגברת במספר אזורים כגון חדרה, נתניה ובאר שבע. "בטווח הרחוק עשויה התחרות אף לגדול עם הקמת מרכזי קניות נוספים. עדכון המודל גוזר העלאת מחיר היעד מ-86 שקל ל-88 שקל. עליית המניה בחודשים האחרונים הינה מוצדקת בעיניו אך לאור צמצום הדיסקאונט אנו מורידים המלצתנו להחזק". המניה נסחרת כיום במחיר של 78 שקל המשקף דיסקאונט של 13%.