פרסום ראשון

ככה נעלם הכסף: 'דה לסר' מגייסת אג"ח בת"א - ה'יועץ' לוקח 6 מיליון שקלים

חברת הנדל"ן שבשליטת היזם האמריקני מבצעת היום גיוס בת"א. מקורב בשיחה עם Bizportal - "העמלות, זה ממש שוד לאור היום". אז מי זה היועץ המתעשר? וכמה לוקחים החתמים, הנה הפרטים....

תומר קורנפלד | 29/11/2012 12:02 (12)

הדובים מריחים דבש - ומסתערים. חברת הנדל"ן דה לסר הנמצאת בבעלותו של יזם נדל"ן אמריקני מנסה היום לגייס מהמשקיעים 225 מיליון שקל, ויש כבר מי שמנסה לגרוף קופה שמנה. עמלת החיתום שמשלמת החברה על ההנפקה צפויה להסתכם ב-11.3 מיליון שקל שהם כ-5% מסך ההנפקה. גורם המקורב להנפקה ציין בשיחה עם Bizportal כי "מדובר בשוד לאור היום".

חברת דה לסר לא מוכרת לציבור המשקיעים מאחר ומניותיה לא נסחרות בבורסה. מדובר בחברת נדל"ן זרה אשר לפני כמה שנים ביצעה עלייה חלקית לבורסה המקומית וגייסה אג"ח. החברה פועלת בתחום הנדל"ן המניב בארה"ב ומתעסקת בעיקר בתחום המשרדים, מסחר ומוסדות ציבור. לחברה ישנן מספר סדרות אג"ח בבורסה, ונראה שהמשקיעים אינם חוששים ממצב החברה שכן התשואות מאוד נמוכות - עד 4.5%.

לאחרונה החליטה החברה על הנפקת סדרת אג"ח חדשה בהיקף של 225 מיליון שקל, סדרה אשר זכתה לדירוג גבוה A מצד S&P מעלות. השלב המוסדי בהנפקה הסתיים בהצלחה ובמסגרתו המוסדיים הסכימו לרכוש אג"חים בהיקף של 182.5 מיליון ערך נקוב. בעקבות הביקושים הערים, שיעור הריבית שתשלם החברה בהנפקה ירדה מ-6.4% ל-5.45%.

עם זאת, מבדיקת Bizportal עולה כי נתח משמעותי מן ההנפקה הולך לטובת עמלות הפצה, התחייבות מוקדמת, עמלות ריכוז ועמלות ייעוץ בהיקף חסר תקדים של 11.3 מיליון שקל. משיחה שערך Bizportal עם גורמים בשוק החיתום הם הביעו תמיהה על העמלה הגבוהה שמשלמת החברה ביחס להנפקות אג"ח אחרות באותם סדרי גודל. אחד מהם ציין כי "פשוט חולבים את החברה".

תשלום של עמלות לחתמים ולמפיצים הם דבר שהוא די מקובל בהנפקות, אך בהנפקה הנוכחית, הדבר בולט בצורה קיצונית, הגם שהדבר מתנהל על פי חוק. כך למשל, בחברת נדל"ן דומה בראק NV שהתקיימה בתחילת החודש, שבה גויסו כ-170 מיליון שקל, סך העמלות הסתכמו ב-3.7 מיליון שקל, 2.2% בלבד מסך ההנפקה, זאת לעומת 5% בהנפקה הנוכחית.

אז לאן הולך הכסף מן ההנפקה? החתמים בהנפקה הם פועלים IBI אשר מקבלים לידם כ-3.5 מיליון שקל באופן הבא. כ-0.85% מסכום הגיוס שהם 1.9 מיליון שקל הינם עמלת הפצה. בנוסף, IBI מקבלים עמלת הצלחה בשיעור של 75% על כך שהריבית בהנפקה ירדה מ-6.4% ל-5.45% ובסה"כ מדובר ב-1.6 מיליון שקל נוספים.

חלק נוסף מן העמלה הינה עמלת התחייבות מוקדמת לה זוכים הגופים המוסדיים בשיעור של 0.6% מסך התמורה, על כך שהזמינו איגרות חוב בשלב מוקדם. סך העמלה שהחברה תשלם עבור השלב המוסדי מסתכמת בכמיליון שקל ומתחלקת בין כל הגופים אשר השתתפו בשלב הציבורי.

עם זאת, מי שככל הנראה הוא הנהנה הגדול ביותר מן ההנפקה הוא איש העסקים רפי ליפא אשר משמש כיועץ החברה וישלשל לכיסו כ-6 מיליון שקל. ליפא זכאי לעמלה המורכבת משני נתחים. החלק הראשון הנקרא שכר טרחה בסיסי בהיקף של 5.4 מיליון שקל ומחושב באופן הבא: הכפלת 0.45% במח"מ של האג"ח (5.31 שנים) ובסך הגיוס (225 מיליון שקל). בנוסף, ליפא זכאי לעמלת הצלחה בשיעור של 25% מההפרש בין הריבית הנקובה לריבית הסופית, ובסה"כ מדובר ב-0.53 מיליון שקל נוספים.

חשוב לומר שההנפקה מתבצעת בצורה חוקית. תשקיף המדף מפורסם לציבור המשקיעים והגופים המוסדיים מודעים לסך העמלות של ההנפקה. מי שמפסיד מכל הנושא הוא בעיקר יזם הנדל"ן אברהם דה לסר, אבל גם מחזיקי האג"ח נפגעים- שכן בסופו של דבר הם רואים פחות כסף בקופה.

את תגובתו של רפי ליפא לא ניתן היה להשיג.

כל הכותרות 24/7 הטלגרם שלנו - תכנים יחודיים

תגובות לכתבה(12):

הגב לכתבה

שם המגיב *

כותרת תגובה *

תוכן התגובה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה

10.
רגולציה היתה מנועת תופעות נלוזות ומגדירה שכר טירחה (ל"ת)
אנונימי 29/11/2012 23:29
הגב לתגובה זו
9.
מבינים למה המוסדיים לא מספקים את תשואות לעמיתים שלהם ? (ל"ת)
warren_buffet 29/11/2012 20:24
הגב לתגובה זו
8.
איפה הייתה השקיפות במכרז המוסדי (ל"ת)
נפלו על הראש 29/11/2012 15:55
הגב לתגובה זו
7.
מוסדי הזמין ולא יד 29/11/2012 15:38
הגב לתגובה זו
יותר לא מזמין בדה לסר ולא באף הנפקה של רפי ליפא
6.
אני מתבייש בשוק של הנוכחים (ל"ת)
זה עושק של יהודי תמי 29/11/2012 15:13
הגב לתגובה זו
5.
ניצלו זקן חרדי (ל"ת)
אלטושלר בושה בושה 29/11/2012 14:50
הגב לתגובה זו
4.
האנליסט 29/11/2012 13:28
הגב לתגובה זו
רפיא ליפא מקבל בגין חודש עבודה שכר טרחה מקצועי בסך 100,000 שקלים. בהנפקת דה לסר הוא השקיעה 55 חודשי עבודה שהם 4.5 שנים , ולכן הוא מקבל שכ"ט בסיסי של 5.50 מליון שקלים . שכר טרחה סביר וצנוע לכל הדעות. מגיע לו יישר כח !!!!
פלוני 30/11/2012 19:54
הגב לתגובה זו
חחחחחחחחחח תגיד אתה אמיתי ?
3.
ציפופו 29/11/2012 13:02
הגב לתגובה זו
המוסדיים לא יודעים את תמונת העמלות בשלב המכרז המוסדי. יודעים רק בדיעבד. אם היו יודעים חלקם לא היו מזמינים
2.
king investment 29/11/2012 12:53
הגב לתגובה זו
אני מנסה להקים חברה בשם משיח שוקי הון וכן king investment. אני מחפש. יועצים ואו גופים המסוגלים לגיס. לי הון באופןאישי וכן שהחברה תונפיק בשוק ההון. מיל. שלי. Gloop [email protected]
1.
שוב הרצאת מניות הגז בלי שום סיבה (ל"ת)
דוד 29/11/2012 12:13
הגב לתגובה זו
גו'ני 29/11/2012 12:40
הגב לתגובה זו
מה הקשר בין החברה הזאת לבין מניות הגז? מדובר בכלל על הנפקת אגח של חברת נדלן..

משקיע מבצע ניתוח טכני, נוצר ע"י מנדי הניג באמצעות Gemini

הדילמה של המשקיעים - הם רוצים לממש מניות, אבל לא רוצים לשלם מס; מה לעשות?

צרות של עשירים - משקיעים רבים סבורים שהשוק עלה מדי ורוצים לממש, אבל אז הם נזכרים במס על רווחים ומתחרטים - למה זו טעות ונאחל לכם לשלם כמה שיותר מסים על רווחים בבורסה

מנדי הניג | 25/12/2025 11:37

נושאים בכתבה משקיע מס

אחרי שנה שבה שוק המניות המקומי רשם עליות חריגות ( שיא מאז 1992) ואחרי שנים שוול סטריט שוברת שיאים, אתם לא תשמעו אנשים שאומרים באמת שזה זמן מצוין להשקיע בבורסות. סליחה, טעות - אתם תקראו מנהלי השקעות, מנכ"לים, אנליסטים שאומרים שהשווקים ימשיכו לעלות, אבל הם לא אומרים את האמת שלהם, ואם כן - הם כנראה לא יודעים מה זה שוק מניות, מה זו מחזוריות ולא בטוח שהם יודעים לתמחר חברות ושווקים. וזה לא שאנחנו מבינים יותר, ממש לא, אלו מספרים, עובדות, זו מתמטיקה פשוטה. ככל שהשווקים עולים התמחור של הפירמות גבוה יותר וזה במבחנים שונים כמו - מכפילי רווח, מכפילי הון ועוד.

ההקדמה הזו חשובה למי שרואה את התחזיות של המומחים. אין באמת מומחים, יש פוזיציה ענקית שמחייבת את המומחה להאמין בעליות - זה הביזנס שלו. הוא חייב להיות אופטימי. מה שכן יש אלו בעלי שליטה שמממשים. שי את זה בלי סוף, ולמי הם מוכרים - לנו. פראיירים כנראה רק מתחלפים. הגופים המוסדיים מקבלים מאיתנו כסף גדול דרך הפרשות לפנסיה, גמל השתלמות ועוד וקונים מניות גם במחירים של פי 2-3 משנה שעברה, גם במכפילי רווח של 40.

ומה אתם באופן ישיר עושים? כלומר בקרנות נאמנות, במניות וכו'? יש כאלו ומסתבר שהם רבים מאוד שאומרים לנו - "השוק יקר, טאואר הגיעה ל-90 דולר מכרתי חצי מהכמות, זינקה ל-100 מכרתי עוד חצי. קניתי באזור 32-33 דולר. אבל עכשיו היא ב-120 דולר. גם לא הרווחתי את העלייה הנוספת וגם שילמתי מס ענק".

בואו נחלק את הדילמה לשתיים: לתזמן את טאואר בשיא - אף אחד לא יכול. לתזמן את המסים - כולם יכולים.

משקיעים חוששים מ-FOMO, אבל ככל שהשוק עולה, הם משתכנעים למכור. הבעיה שאחרי שהם משתכנעים למכור יש דילמה חדשה. למכור עכשיו ולשם מס? זו היתה שנה מופלאה, אין כמעט ניירות שירדו, התיקים מפוצצים ברווחים וגם במס תיאורטי (מס של 25% על הרווח בעת המימוש). ברגע שתבוצע מכירה, המס התיאורטי יהפוך למס בפועל.

ואז משקיעים רבים אומרים - נחכה כבר לשנה הבאה, ודוחים את העסקה. הכל יכול להית בעתיד - אולי יתברר שהם צדקו, אבל זו חוכמה שבדיעבד.

להמשך הכתבה לחץ כאן