איזה אג"ח עשוי להניב 10% רווח בחודשיים וחצי בסיכון נמוך?
איגרת החוב המסוכנת בתל אביב הופכת החל מהיום לאחת מאיגרות החוב הבטוחות ביותר. למרות שהאג"ח נסחרת בתשואה ברוטו לפידיון של 1,000%, היא יכולה לספק למשקיעים תשואה נאה של 10% ביחס למחיר הבסיס הבוקר, וייתכן שהיא גם תכלול פרמיה נוספת.
איגרת החוב המדוברת היא של גלובל פיננס5 אגח א שנסקרה כאן רבות בשנה האחרונה. האג"ח הוא מעין מכשיר פיננסי מורכב אשר היה תלוי באיתנותן של 100 מוסדות בעולם. תשלומי הקרן אמורים להיפרע ב-4 בספטמבר, כלומר בעוד חודשיים וחצי.
בשלב זה, לא ברור עדיין מהו גובה התשלום הסופי שיקבלו מחזיקי האג"ח של החברה, אך הסיכון המרכזי שהיה קיים באג"ח בשנים האחרונות נעלם אתמול. כדי להבין קצת יותר את מנגנון התשלום למחזיקים, חשוב להבין את תנאי איגרות החוב.
חברת גלובל פיננס 5 היא חברה ייעודית שבשליטת רמי ירדן (50%), ד"ר דוד כהן (16.7%) וגדעון תדמור (33.3%). במסגרתה פעילותה, רכשה החברה עם כספי ההנפקה פיקדון מובנה מבנק UBS הנשען על פורטפוליו של 100 חברות גלובליות ותשלום הקרן תלוי באיתנותן של החברות ואי פשיטת הרגל שלהן עד לפדיון.
על פי התשקיף החברה, אם עד ה-20 ביוני 2012 לא תיפגע שכבת ההגנה כתוצאה מקריסת המוסדות המגבים של הנכס, הרי שבראשית ספטמבר 2012 ישולמו למשקיעים מלוא תשלומי הקרן, בתוספת ריבית כאשר הן מוצמדות למדד המחירים לצרכן.
שכבת ההגנה המקורית של האג"ח כאשר הונפק האג"ח עמדה על 5.6%, אולם מספר אירועי דיפולט הקטינו את שכבת ההגנה לרמה של 0.3% במהלך השנה. ככלל, כל אירוע אשראי עשוי לפגוע בשיעור של עד 1% בשכבת ההגנה, אולם בפועל ייתכן כי אירוע אשראי יפגע בשיעור נמוך יותר, בשל "שיעור שיקום" המקטין את הפגיעה.
לפני כחודש, אירעה פשיטת רגל נוספת, ומעט מפתיעה של חברת המשכנתאות ResCap הודיעה כי מבקשת הגנה מפני נושיה במסגרת ההליך הקרוי Chapter 11, דבר אשר מוגדר כאירוע דיפולט. אירוע זה, גרם לכך שתשלום הקרן של האג"ח נחתך בכמחצית - אך הוא תלוי בשיעור השיקום כפי שנקבע במכרז.
אתמול (ד') כאמור, היה היום הקובע לעניין הזכאות לתשלום הקרן, יום אשר נקרא גם Cut Off. החל מהיום (ה') אין זה משנה אם חברות הפורטפוליו המגבות את תשלום האג"ח יפשטו רגל או יקרסו. שני הסיכונים היחידים שעלולים לסכן את תשלום קרן האג"ח הם פשיטת רגל של בנק UBS או של מדינת ישראל, אירועים בעלי הסתברות נמוכה.
כמה האג"ח ישלם בעוד חודשיים?
אחת השאלות המטרידות את המשקיעים היא מהו התשלום הסופי שיראו המשקיעים בתחילת ספטמבר, שהוא הנעלם המרכזי הנמצא בהשקעה באג"ח. על התשובה לשאלה הזאת יקבלו המשקיעים תשובה מן החברה רק כאשר ייקבע שיעור השיקום הסופי של חברת ResCap שפשטה רגל.
במכרז שהתקיים לפני כשבועיים נקבע שיעור שיקום של כ-17.6%. שיעור זה נותן אינדיקציה של 66 אגורות לתשלום במועד הפידיון, פרמיה של 10% על מחיר הבסיס הבוקר. בחברה מציינים כי שיעור השיקום הסופי עשוי להשתנות מזה שנקבע במכרז הציבורי, אך הערכות הן שהוא יהיה סביב רמה זו.
- 4.גלובל 05/08/2012 16:11הגב לתגובה זואבל בכל זאת נאמר שם שמחיר האגח הוא רק 57 איך זה יכול להיות , פה באתר נרשם ששיקום של 20% יעלה את האגח ל 69 , אפשר לקבל הסבר
- 3.יותם 25/06/2012 08:12הגב לתגובה זוובמערכת מאי"ה ... איך זה יכול להיות?
- 2.קניתי בפתיחה. יותר טוב ממקמ (ל"ת)מתוחכם 21/06/2012 10:58הגב לתגובה זו
- 1.ניר 21/06/2012 10:54הגב לתגובה זונמק פרט והסבר
איתי בן זאב. קרדיט: Xאקזיט של מילארד שקל על ההשקעה במניית הבורסה
קרן מניקיי שהחזיקה בעבר כ-20% ממניות הבורסה לניירות ערך בת"א, השלימה מכירה כוללת של כל החזקותיה בתמורה מצטברת של כ-1.1 מיליארד שקל. המכירה האחרונה, בהיקף של 5.6% מהמניות תמורת כ-400 מיליון שקל, בוצעה לגופים מוסדיים מקומיים וזרים והביאה לסיום אחזקתה של הקרן בישראל.
האקזיט של מניקיי מהווה תשואה פנמנלית: הקרן רכשה את מניות הבורסה באוגוסט 2018 תמורת כ-110 מיליון שקל בלבד, לפי שווי חברה של כ-550 מיליון שקל. היא הרוויחה פי 11 על ההשקעה במניית הבורסה. השווי של הבורסה היום הוא פי 7.2 - פי 13 מהשווי ו היא השקיעה.
במהלך השנים ביצעה מניקיי מספר מכירות חלקיות. בתחילת 2025 היא מכרה 4.8% ממניות הבורסה לבורסה עצמה תמורת כ-200 מיליון שקל, מהלך בעייתי שבעצם סידר לה מחיר טוב על חשבון המשקיעים הקיימים.סוג של "חילוץ" ההשקעה על ידי הנהלת הבורסה. ביולי מכרה הקרן מניות נוספות בהיקף של כחצי מיליארד שקל וכעת היא מחסלת את ההחזקה.
הבורסה בת"א מתנהלת ללא גרעין שליטה כשלמעשה היא ביטוי לשלטון המנהלים. איתי בן זאב, המנכ"ל בעצם שולט בחברה בפועל. זה עלול לייצר חיכוך בין בעלי המניות לבין המנהלים, כשלעיתים האינטרסים לא משותפים.
- בהתאם לסטנדרטים הבינלאומיים: בורסת ת"א מרחיבה את היצע מדדי המניות
- הבורסה פורחת, המחזורים מזנקים - האם ישראל בדרך להפוך לשוק יעד עולמי?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
הבורסה לניירות ערך סיימה את הרבעון השני של 2025 עם תוצאות מרשימות שמוכיחות שהשוק הישראלי ממשיך לשגשג למרות האתגרים. הרווח זינק ב-80% לכ-43.6 מיליון שקל, לעומת 24.3 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד. גם ההכנסות עלו בקצב של 29% ל-136.1 מיליון שקל. ה-EBITDA המתואם עלה ב-56% ל-71.6 מיליון שקל, ושולי הרווח השתפרו מ-43.6% ל-52.6%.
דניאל לייטנר, מנכ"ל תמיר פישמן קרנות נאמנות, צילום: שרי עוזמנכ"ל הקרן שעשתה 120% ב-3 שנים חושף את הסודות
דניאל לייטנר לקח את הקרן של תמיר פישמן מאפס ל-1.5 מיליארד שקל - בדרך הוא פגש את הקורונה, מהפיכה משפטית, מלחמות בעזה וטילים מאיראן - עדיין הוא פרו-שוק: מאמין בסקטור האנרגיה (דלק ונאוויטס) חותך פוזיציות כשמנכ"לים נוטשים; וגם - האם הורדת ריבית תמנע את
הקריסה של הנדל"ן?
דניאל לייטנר, מנכ"ל תמיר פישמן קרנות נאמנות, לקח את קרן המניות של בית ההשקעות מאפס עגול ליותר מ־1.5 מיליארד שקל בשווי נכסים. ומה שמדהים זה שזה קרה תוך כדי רצף של טלטלות. מהקורונה דרך המהפכה המשפטית ועד המלחמה בעזה וטילים מאיראן ובכל זאת הקרן מציגה בשלוש השנים האחרונות תשואה של יותר מ־120%, שזה לא רק הכי טוב בשוק אלא אפילו עוקף את מה שהביא ה-S&P בתקופה הזאת. בנוסף, חשוב לציין שלכל בית השקעות יש קרנות מוצלחות יותר וכאלו שפחות, לא באנו לנתח את המכלול כולו אלא להבין איך לייטנר הצליח לקחת את הקרן המנייתית לרמות כאלו גבוהות.
השאלה הכי בוערת שנדרשנו אליה הייתה כמובן לאיך הוא מתייחס כמנהל השקעות אל "נאום הספרטה" של נתניהו שאותו הוא הגדיר כ"לא חכם ולא במקום", והוסיף והזהיר שמסרים על "מדינת ספרטה" יכולים להחריף את הלחץ הבינלאומי על ישראל ולקבל גם ביטוי בשוק המקומי.
וכדאי שנקשיב לו. במהלך השנים לייטנר צבר תובנות על מה כדאי - ובעיקר על מה לא כדאי - לעשות. "בהשקעות יותר חשוב זה מה לא לקנות מאשר מה לקנות" וכשמדברים איתו הוא לא מסתיר את ההעדפות שלו: להשקיע באנרגיה, כמו בדלק ובנאוויטס, לזהות בזמן את החולשה של סקטורים בעייתיים כמו נדל"ן, ולהיות עם יד על הדופק כל הזמן. אחד הכללים שהוא פיתח לאורך הדרך הוא "פרדוקס המנכ"ל העוזב" זאת אומרת שכשמנכ"ל עוזב בשיא זה הזמן גם שלנו לממש - ככה עשתה הקרן בנייס כשברק עילם פרש, באייל טרייבר במיטרוניקס וגם בפנינסולה. ואם כבר הזכרנו את נייס - הוא עוקב מקרוב אחרי חברות הצמיחה כמו מאנדיי וגם נייס, הוא מסתכל על מהפכת ה־AI ותוהה בקול האם המודלים העסקיים של החברות האלה בכלל מסוגלים לשרוד כיום "אפשר לשכפל את מאנדיי בעשר דקות".
אבל אם תשאלו אותו איך עושים כזאת תשואה בכזאת סביבה עסקית? התשובה תהיה שאין קסמים, יש עבודה קשה והרבה. לייטנר מנהל את הקרן בגישה שמזכירה יותר כמו פרייבט אקוויטי מקרן נאמנות. הוא קופץ ממשרד למשרד ולא מסתמך רק על ניתוח המספרים שהחברות מנדבות. הוא פוגש בהנהלות, עושה שיחות עם מתחרים ויורד לשטח כל הזמן.
- "עכשיו הזמן לקנות מניות טכנולוגיה - ממליץ על סיניות, פייסבוק, AMD ומיקרוסופט"
- "האמריקאים מכרו תעודות סל והורידו את כל השוק, נוצרה הזדמנות"
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
אני רוצה להתחיל עם ההסתכלות שלך על הנאום של ראש הממשלה מזווית כלכלית אם שמים את הפוליטיקה בצד מה זה עושה לנו?
