החומר הנדיר שהכניס לבהלה את תעשיית הרכב החשמלי

קליפורניה עקפה ב-2024 את יפן והפכה לכלכלה הרביעית בגודלה בעולם במונחים של תוצר מקומי גולמי נומינלי. לפי נתוני הלשכה הכלכלית האמריקאית רשמה קליפורניה 4.1 טריליון דולר בתוצר נומינלי, גבוה במעט מ-4.02 טריליון דולר של יפן כפי שנרשם על ידי קרן המטבע הבינלאומית. כלכלת יפן, שעד 2010 הייתה במקום השני בעולם אחרי ארה"ב, ירדה באותה שנה למקום השלישי כשסין עברה אותה, וב-2023 ירדה למקום הרביעי כשגרמניה עברה אותה. אבל מה שיותר מעניין הוא שקצב הצמיחה של מדינת קליפורניה, 6% ב-2024, עלה על קצב הצמיחה בשלוש המדינות עם הכלכלות הגדולות בעולם - ארה"ב ב-5.3%, סין ב-2.6% וגרמניה ב-2.9%. לעומת הפיגור בתוצר עלתה גרמניה למקום השלישי בתקציב הביטחון שלה, 89 מיליארד דולר, אחרי ארה"ב שנוגעת בטריליון (997 מיליארד) וסין עם 335 מיליארד. המספרים הללו מצדיקים את העיתוי שבחר טראמפ לצאת למלחמות הסחר.

אגב, יש הטוענים - ועבדכם ביניהם, שכל עניין המכסים של הנשיא טראמפ, כמו האיומים שלו, מהווים חלק מאסטרטגיית מו"מ, שלב הפתיחה, שבה הוא משתמש תמיד, הרבה לפני שנעשה נשיא. אם תבחנו את קבוצת האנשים שהנשיא קיבץ סביבו, תגלו שהוא בחר אנשים שחושבים כמוהו פחות או יותר, אנשים לא בדיוק קונבנציונליים, אנשים כמו שר הבריאות או שרי ההגנה, המסחר והאוצר, כולם אנשים בעלי שיעור קומה ומוצלחים מאוד בעולם העסקים אבל בדומה לנשיא הם אינם קונבנציונליים. ההוכחה לכך היא במצב האי ודאות המטורף שהם יצרו בכל התחומים ובמיוחד בשוק ההון, שם הכול היו משוכנעים שאנשי הכלכלה החופשית האלו, הרפובליקאים על מלא-מלא, יעשו את חיי הצרכן האמריקאי קלים ופשוטים יותר בהשוואה לדמוקרטים, והאי ודאות שמתפשטת אינה מצביעה על כך בכלל. 

ניסיתי לבדוק זאת עם ידידינו האוונגליסטים בפנסיקולה ובפורט-לודרדייל, שם נמצא אחד ממרכזי הכוח של טראמפ. האוונגליסטים, כך טוענים פרשנים רבים, הם המנוע שמאחורי הנשיא. לטענתם, למצב הזה בדיוק הם ציפו מהנשיא. "אני מתפלא שהשאלה הזו באה ממך מר גרינברג, מישראלי. האי ודאות הזו היא חלק חשוב באסטרטגיה של הנשיא בדרך להחזיר את ארה"ב לגדולתה", אמר לי חבר בכנסיית ה-Calvary Chapel האוונגליסטית הגדולה בפורט-לודרדייל. "באמצעות בילגון שוק ההון?" שאלתי. "חס וחלילה, זה מצב זמני בלבד אבל הכרחי, ואתה, מכל האנשים וכישראלי, צריך להבין זאת. תסתכל על הבלגן אצלכם. אחד על הצוואר של השני. גם אצלנו נוצר מצב דומה והדרך היחידה להחזיר את השפיות היא לבצע שינויים בתוך מסך של אי ודאות. אחרת, כמו במקרה שלכם, הדמוקרטים לא ייתנו לבצע כלום, כמו השמאל שלכם. 

"כאשר הציבור" ממשיך האיש, "ובמיוחד היריבים שלך, עסוקים בניסיונות להבין מה קורה, חוששים לעתידם הכלכלי ורוצים לצאת מאי הוודאות, אין להם זמן להפגנות ובלגנים אחרים, ותראה, למרות הרעש בתקשורת והירידה כביכול בתמיכה בנשיא, המכסים מתחילים להסתדר, הרוב הגדול של המדינות נכנסו למו"מ. ההגירה מתחילה להסתדר, רק שלושה מהגרים בלתי חוקיים חדרו מאז תחילת החודש בגבול הדרומי. אוקראינה חתמה על הסכם אספקת חומרי גלם, ואפילו האיראנים מתחילים לדבר שוב. ו-וול סטריט? הבטיחו הפרשנים שהשוק מתרסק ומה קורה? שום כלום, היה עוד תיקון שמתחיל להסתדר כי רווחיות החברות בשיאים והאינפלציה נרגעת והתעסוקה והצריכה חזקות. תתפלא כשתראה שלפתע יודיע הנגיד על הורדת הריבית, הכול מתקדם לפי התוכנית. כשהנשיא יסיים, יתגלה שארה"ב חזרה לימים הטובים ומומלץ שאתם תלמדו ממנו כי הכיוון שלכם רע מאוד".

• הקלה לבעלי רכב חשמלי: באוצר מבקשים להסיר את מס הקניה מעמדות טעינה רגילות
• הכבישים פקוקים יותר: 120 אלף כלי רכב חדשים עלו על הכבוש, למה זה צפוי להשתנות?

מה זה לכל הרוחות דיספרוסיום?

הבהלה שאפפה את תעשיית הרכב החשמלי כתוצאה מהמחסור בדיספרוסיום (dysprosium) שנגרם בשל מלחמת הסחר שמתפתחת בין ארה"ב לסין, בעיקר אבל לא רק, הדביקה במהירות גם את משקיעי הרכב החשמלי בוול סטריט. הדיספרוסיום הוא יסוד כימי מסדרת הלנתנידים - קבוצה של 15 "מתכות מעבר", שמורכבת מיסודות כימיים מתכתיים - שנמנה עם משפחת היסודות הנדירים. אני משוכנע שאף משקיע במניות טסלה שקנה גם רכב של טסלה לא התעניין אצל סוכנות המכירות אם עלול להיווצר מחסור בדיספרוסיום, מחסור שיפגע ברכב שלו בעתיד. לא רק בגלל שהוא מעולם לא שמע את המילה, אבל בגלל שגם מוכר המכוניות לא שמע עליה ולא הזהיר את הקונה ממחסור.

להזכירכם, אנחנו, המשקיעים, נמצאים בעיצומה של התמזגות מהפכות הטכנולוגיה והאינפורמציה לכלכלת המיינסטרים. עברנו בחוסר הבנה מוחלט את ההתפתחויות מהטלפוניה החכמה דרך הענן, ה-IOT וה-AI ומה קרה? פספסנו השקעות בחברות כמו TKO, PLTR ואפילו TSLA, AAPL, ORCL ו-MSFT כי לא הבנו את ההשפעה המדויקת של השיבושים שיצר המיזוג על הערכת מניותיהן. כעת נותנת לנו מהפכת הטכנולוגיה ללמוד בנחת על עוד תעשייה חדשה שמתפתחת, תעשיית היסודות הנדירים שתפקידה הולך וגדל עם התקדמות המהפכה, והדיספרוסיום הוא דוגמה מצוינת לכך. 

מה שקרה בפועל הוא שקם לו משקיע בבוקר ומגלה באמצעות התקשורת שתעשיית הרכב החשמלי תלויה ביסוד כימי נדיר בשם דיספרוסיום, ש-90% ממנו מופקים ומזוקקים בסין, ושבגלל מלחמת הסחר עם ארה"ב החליטה סין להאט את משלוחי החומר המזוקק לארה"ב, וכך למעשה היא פוגעת בתעשיית הרכב החשמלי. מדובר, לפי התקשורת, במגנט בגודל מסטיק צ'יקלט, שהוא חיוני לכל רכב חשמלי חדש על הכביש. מעט מאוד משקיעים יודעים על מה בדיוק מדובר, אבל להדיוט שמקשיב לדיווחי התקשורת נשמע כאילו סין שולטת בתעשיית הרכב החשמלי בעולם, מה שכמובן העלה קשר לטסלה ולתעשיית ה-EV כולה ויצר בהלה של ממש. 

• הודות לבינה מלאכותית - דואלינגו מזנקת ב-19%
• מניית הקוונטים שמזנקת ב-16%
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

"אי אפשר לבנות את המנוע בלי המגנט", אמר בכיר בתחום הרכב לוול סטריט ג'ורנל. "אם אנחנו רוצים שייצור רכב חשמלי ימשיך להתרחש בארה"ב, זה חייב להיפתר". לפי הכללים הסיניים החדשים שפורסמו כתגובה להטלת המכסים האמריקאים, חברות אמריקאיות צריכות להגיש בקשה לרישיון לייצא את המינרלים מסין. מדובר על תהליך של חודשים שמשאיר את יצרניות הרכב לא בטוחות אם יוכלו לחדש את אספקתן מהחומר היקר הזה.

וזה לא רק מכוניות חשמליות. אילון מאסק אמר לאחרונה שהיעדר המגנטים עלול להרוס את התוכניות לבניית הרובוט האנושי Optimus במפעל של החברה באוסטין, טקסס. "אני מקווה שנקבל רישיון להשתמש במגנטים מהחומר הנדיר הזה", אמר מאסק בשיחת הוועידה שקיים לאחר פרסום דוחות החברה החודש. "(אני מבין) שסין רוצה כמה הבטחות שהם לא משמשים למטרות צבאיות, מה שברור שהם לא". מאסק גם אמר שטסלה עובדת על תחליף לדיספרוסיום. 

אבני הבניין של רוב הטכנולוגיה המודרנית

דיספרוסיום הוא במובנים רבים האבטיפוס של מינרלי אדמה נדירים. הוא התגלה בשנת 1886 על ידי כימאי צרפתי, אשר קרא ליסוד החדש על שם המילה היוונית שפירושה "קשה להשגה". המעניין הוא שהמינרלים הנדירים כולם, כולל הדיספרוסיום, מצויים בשפע בטבע אך קשה לזקק אותם לצורתם הטהורה. בעוד שרוב כריית הדיספרוסיום נעשית בסין (% 61.1), במיאנמר (15.3%), באוסטרליה (7%) ובארה"ב (8.3%), הפיכתו לחומר שמיש (הזיקוק) היא תהליך רב-שלבי יקר מאוד ורוב המומחיות לזיקוק האלמנט מרוכזת בסין (92.1%). לפי האנליסטים, המצב בתעשייה הוא שחברות הרכב בארה"ב אגרו מספיק מגנטים ומינרלים נדירים כדי להחזיק אותן עד סוף מאי. 

המינרלים האלה הם אבני הבניין החיוניות של רוב הטכנולוגיה המודרנית, ונמצאים בכל דבר, החל מלוויינים ומטוסי קרב ועד סורקי CT ורמקולים לאייפון. יצרני רכב אמרו שהם סורקים כעת את הקטלוגים שלהם כדי למצוא חלקים מושפעים. הם מוצאים אותם במסכי לוח המחוונים, בבלמים, בהחלפות הילוכים, במגבי שמשות ואפילו בכמה פנסים. במילים אחרות, אם הבעיה של היצע המינרלים המזוקקים לא תיפתר, אז יש בעיה לרוחבה של כל התעשייה האלקטרונית, לא רק לרכב החשמלי, ואם זה נכון שהסינים מזקקים למעלה מ-90% מהחומר אז יש סיבה לדאגה, ואכן מחירי המינרליים הנדירים עלו בחודש האחרון בטירוף ממש.

יחד עם זאת, אם בוחנים את החברות המובילות שכורות את הדיספרוסיום ומינרלים דומים, רואים דבר מעניין והוא שלמרות העליות החדות בייצור רכבים חשמליים לסוגיהם, ירדו מניות החברות המובילות בצורה חדה שלוש שנים ברציפות, החל ממאי 2021 אז שברו את שיאי כל הזמנים ועד יולי 2024. המניות של החברה המובילה בארה"ב, MP Materials (סימול:MP) ירדו ביותר מ-80% ואילו מניות החברה האוסטרלית המובילה, Lynas Rare Earths (סימול  LYC.Ax) ירדו בקרוב ל-60%. מאז התחילה מלחמת הסחר עלו שתי המניות ב-23% וב-48% בהתאמה, וזו התמונה בכל המניות המובילות כולל החברות הסיניות בהובלת החברה הגדולה בעולם בתחום, China Northern Rare Earth Group High-Tech Co (סימול: (600111.SS). לפי התנהגות המניות, המשקיעים מאמינים שסין וגם ארה"ב לא ירוויחו מהמכסים כפי שמוצע כעת. הסל של התעשייה הוא ה-VanEck Rare Earth and Strategic Metals (סימול:REMX) שמאז אפריל 2011 אז הגיע לשיא של 350 דולר, ירד ב-90%. הסל כולל את החברות המובילות, סיניות וכל השאר.

מתי יחלוף המשבר?

מה שזה אומר הוא שחוסר הוודאות עדיין שולט בתעשייה. מדוע? כי המשקיעים אינם משוכנעים שהאנליסטים והפרשנים צודקים. זה אומנם נכון שכרגע אין תחליף למינרלים, אבל המשבר הזה יכול לחלוף ומהר. ראשית, וכפי שאני טוען כל הזמן, טראמפ אינו סוגר את הדלת בפני שינויים בתוכניות שהוא מציג, ההפך הוא הנכון, הוא תמיד (גם בתוכנית "המתמחה" שלו) נהג כך, מתחיל מו"מ בקיצוניות ומוריד את הלחץ בהתאם להתקדמות המו"מ.

וייטנאם למשל כמעט לא תיפגע, ולדעתי כך גם הודו, גרמניה ויפן. מדוע? כי כתוצאה מהדיונים הן מעלות משמעותית את תקציבי הביטחון שלהן. שנית, זה נכון אמנם שהסינים שולטים בזיקוק אבל השוק למוצרים שמשתמשים במינרלים הוא בעיקר בארה"ב וצריך למכור את החומר המזוקק, ולבסוף, מסתבר שהדיספרוסיום הוא בכל זאת בר החלפה. ישנה טכנולוגיה, ישנה יותר, שאפשר להשתמש בה מיד כתחליף, טכנולוגיה שמשתמשת באלקטרומגנטים, שבעבר השתמשו בה להנעת גרסאות מוקדמות של דגם S סדאן היוקרתי של טסלה. החברה נטשה את המנועים הללו מכיוון שמגנטים של המינרל הנדיר היו יעילים יותר ואפשרו לרכבים חשמליים לסחוט יותר קילומטרים ממטען אבל זו אינה סיבה לעצור את הייצור. אגב, ההודעה הזאת של טסלה הורידה את מניות שתי החברות ביומיים האחרונים. למרות שקונצנזוס האנליסטים מעריך שהמשבר יימשך לאורך 2025 אני מפקפק בכך כי מדובר בחומרי גלם אסטרטגיים, ולדעתי הסל נמצא בטריטוריה של איסוף.

*אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ. העושה במידע הנ"ל שימוש - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. הכתב עשוי להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.