בחרנו להתחיל את השנה האזרחית החדשה עם טור המתייחס למחקר מעניין אשר נכתב ממש לאחרונה ע"י אנליסטים של ג'יי.פי. מורגן. למעשה, האנליסטים של JPM מספקים הסבר הרבה יותר רחב לחולשה הגדולה של סקטור הביוטק מפברואר 2021. הרי בשנה החולפת דנו לא מעט בשלל ההסברים האפשריים לחולשה הנ"ל, כמו: אי-וודאות ביחס להתנהלות ה-FDA; פעילות מיזוגים ורכישות (M&A) חלשה; חששות לרפורמה במחירי התרופות בארה"ב; והתחממות יתר של הסקטור בשנה הקודמת, 2020.

אז להסברים אלו מצטרף כעת ההסבר הרוחבי של JPM: סקטור הביוטק, מעצם הגדרתו כסקטור של מניות בטא גבוהה, כלומר מניות מומנטום המאופיינות בחלקן הגדול בתנודתיות גבוהה יחסית, סבל מאוד בשנה החולפת מסנטימנט דובי למדי, וזאת כפועל יוצא מהעדפתם המובהקת של המשקיעים למניות גדולות ובעלות תנודתיות נמוכה.

כלומר, בשנה החולפת, כתחליף לתשואות הריאליות העלובות הגלומות בשוקי האג"חים הממשלתיים, המשקיעים חיפשו ומצאו חוף מבטחים בדמות המניות הגדולות בשוק ההון האמריקני. כיום, החברות הגדולות במדדי המניות המובילים בארצות הברית הינן בעלות רקורד עסקי מוכח של צמיחה אורגנית, כוח תמחור משמעותי, מאזנים חזקים, תשואה גבוהה על ההון, וברובן בכלל חברות פלטפורמה טכנולוגיות בעלות קהל לקוחות שבוי, נוכחות בינלאומית רחבה וחסמים טכנולוגיים. העדפת המשקיעים הזאת כאמור באה על חשבון סקטורים של מניות בטא גבוהה ופגעה בהם מאוד.

כעת, עפ"י המחקר של JPM, תחילתה של שנת 2022 מהווה כר פורה לשינוי נסיבות אטרקטיבי במיוחד עבור מניות של בטא גבוהה בכלל, ולמניות ביוטק בפרט אשר סבלו מהתכווצות מכפילים משמעותית (בסדרי גודל של 70%-30%) ללא הצדקה לכך מבחינת הנתונים הפונדמנטליסטיים (נהפוך הוא, רבות מחברות אלו נהנות כיום מצמיחה בלתי-מחזורית מתמשכת ומשוקי יעד גדולים מאוד).

• אפקט ינואר על המבחן: המניות הקטנות מדשדשות, הריבית לא משתפת פעולה
• האם צפוי גם "ראלי ינואר"? - הנה הסימנים הטכניים שיעידו על כך
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

האנליסטים של JPM מציינים את אפקט ינואר: עפ"י ניתוח נתונים של שלושים השנים האחרונות, תשואת היתר המשמעותית ביותר של מניות בטא גבוהה נוטה להתרחש בחודש ינואר, על רקע שיקולי מס ותופעת ה-Bottom Fishing (כאשר משקיעים מחפשים דווקא את המניות הכי חבוטות בשוק).

נפרט מעט מהו אפקט ינואר, למי שלא מכיר או שכח: מחקרים אמפיריים שנעשו באקדמיה בתחום המימון, הראו כי מניות "קטנות" (מניות של חברות בעלות שווי שוק קטן יחסית) נוטות להציג באופן מובהק תשואת יתר במהלך חודש ינואר הקלנדרי, אגב בעיקר במחצית הראשונה של החודש. ישנם חוקרים הסבורים כי אפקט ינואר הנ"ל נובע בעצם משיקולי מס, וליתר דיוק ממכירות של מניות בסוף השנה הקלנדרית לצורך מימוש הפסדי הון.

ההסבר המוצע הוא כי משקיעים רבים נוטים למכור מניות אשר ירדו במהלך החודשים שלפני המכירות, על מנת כמובן לממש את הפסדי ההון לפני תום שנת המס הקלנדרית. תקבולי המכירות הנ"ל חוזרים לשוק המניות עם תחילת השנה החדשה, מה שיוצר את לחץ הביקושים העומד מאחורי אפקט ינואר. אותו אפקט ינואר נוטה לבוא לידי ביטוי חד יותר בקרב מניות קטנות, מכיוון שמניות אלו הינן בעלות תנודתיות מחירים גבוהה יחסית במהלך השנה, ולכן, כקבוצה, הן כוללות מספר גבוה יחסית של מניות שירדו באופן משמעותי אשר גרם למימושן לצרכי מס.

• סין עוברת למתקפה - מדיניות כלכלית מרחיבה בשנה הבאה
• סיכום 2025: וול סטריט מפגינה עוצמה, מיום ה"שחרור" ועד לשיא כל הזמנים
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• המניה שהונפקה, זינקה כמעט 400% ונופלת היום ב-60%

בשורה התחתונה, המחקר של JPM צופה כי השנה אפקט ינואר יהיה משמעותי במיוחד, נוכח הרוטציה הקיצונית שהיתה ב-2021 ממניות בטא גבוהה למניות בעלות תנודתיות נמוכה. ב-JPM אפילו מדברים במונחים של סקוויז – High Beta Squeeze, כפועל יוצא של התהפכות מסוימת של הרוטציה אשר ראינו אשתקד.

ב-JPM אף מגדילים לעשות ויוצרים רשימה של חמישים מניות בטא גבוהה, כלומר מניות מומנטום אשר ריכזו עניין רב לפני המימושים הגדולים בשנת 2021, ועל כן הינן כעת עשויות ליהנות מסקוויז משמעותי כתוצאה מאפקט ינואר מוגדל. בתחום הביוטק ישנן שמונה מניות כאלו, ועוד שלוש מניות בתחום המכשור הרפואי, כולן חדשניות ומוכרות למדי, ואנחנו ממליצים לשים לב אליהן במיוחד בשבועות הקרובים: