הניתוח שצריך להדאיג את מי שנכנס כעת לשוק המניות

אחד הדברים שסיפקו את הרוח הגבית החזקה ביותר לשוקי המניות בוול סטריט בשנים האחרונים היה הרכישות החוזרות (buybacks) שביצעו החברות. לפי חלק מהפעילים בשוק, זה היה המנוע היחיד, אל מול גל פדיונות כבד מצד הציבור בקרנות הנאמנות. ונראה שהמנוע הזה הולך ודועך. לפי ניתוח של חברת TrimTabs, היקף הרכישות היומי של חברות את מניותיהן הגיע בשבועות האחרונים לשפל של 4 שנים.

מעבר לזה, מספר החברות שעדכנו בעונת הדו"חות הנוכחית על כוונה לבצע buybacks ירד לשפל של 3 שנים. ההנחה המידית היא שהורדת הרגל מהגז מצד החברה בכל הקשור לרכישה החוזרת של מניותיהן ייתכן וקשורה להערכה כי מנהלי החברות מעריכים שמחירי המניות יקרים בשלב זה. הנחה נוספת היא שמנהלי החברות פחות אופטימיים לגבי מצב הכלכלה האמריקנית.

כאמור, אותן רכישות היו מנוע מרכזי במהלך העליות של השוק בשנים האחרונות. בשבעת החודשים הראשונים של 2016 הסתכמו אותן רכישות ב-376 מיליארד דולר, סכום בהחלט גדול ועדיין ירידה של 21% אל מול התקופה המקבילה ב-2015. צריך להבין שחברות רבות בוול סטריט ניצלו בשנים האחרונות את הריבית הנמוכה וגייסו אג"חים לצורך ביצוע רכישות חוזרות של המניות - וכך למעשה לשלם לבעלי המניות, שכן רכישה חוזרת מגדילה את הרווח לכל בעל מניה.

לפי גולדמן זאקס, "ירידה בהיקף הרכישות החוזרות זה רוח נגדית לשווקים, ואנחנו מעריכים שבסיכום 2016 קרנות הנאמנות, המשקיעים הזרים וקרנות הפנסיה יהיו בצד המוכר של השוק". הכלכלן הראשי בגלודמן דיוויד קוסטין מעריך שהסיבה להפחתת היקף הרכישות החוזרות היא תימחור המניות ומעריך כי בשל כך השוק יתקשה לשמור על הרמה הנוכחית.

• הנאסד"ק עלה ב-1.5%; מיקרוסופט זינקה ב-8%, אלי לילי נפלה ב-11%
• "95% מהכסף בקרנות שלי במזומן" - מוביוס מחכה לירידות נוספות

לפי בלומברג, מכפיל הרווח החזוי של מדד ה-S&P500 עומד כיום על 18, שזה המכפיל החזוי הגבוה מאז 2002 (כולל ימי החגיגה של 2007 או הימים בהם הפד' הזריק דולרים בכמויות עצומות). והשאלה היא האם האנליסטים פסימיים מידי לגבי הרווחים הצפויים (וצפויים להתבדות, דבר שיביא לירידת המכפיל בפועל), או שהשוק פשוט יקר להחריד. לסיום נציין כי בהסתכלות אחורה אז המכפיל הוא אפילו גבוה יותר (סביב 20) וזאת אחר 5 רבעונים רצופים של ירידה ברווחי החברות. הצפי הוא שגם ברבעון השלישי תירשם ירידה ברווחי החברות (של 1.7%) אך ברבעון הרביעי כבר נראה שינוי עם גידול של כמעט 5%. 

מדד ה-S&P 500 0.63% בשנה האחרונה, פרץ לשיא