"מה שהיה הוא שיהיה, ומה שנעשה הוא שיעשה, ואין כל חדש תחת השמש" (מגילת קהלת, פרק א', פסוק ט')

תחילת 2013 היא תקופה של פריחה בסקטור הביומד. פריחה שהתרגלנו כבר שבדומה לזו שבדרום הארץ שמתרחשת לאחר הגשמים, קורית בשוק ההון המקומי, לאחר תקופה של עליות בשוק כמו שחווינו בחודשים האחרונים.

השאלה שתמיד עולה במקרים כאלה, היא האם מדובר בעליות שנתמכות בתוצאות בשטח או ששוב המשקיעים עטים על האפיק החם, וברגע שיצא ממנו האוויר המניות יצנחו מטה?

בשורה התחתונה, גם לאחר העליות האחרונות, מדד הביומד הניב למשקיעים בו מיום ההנפקה (2/3/2010) יותר כאבי ראש ותסכול ופחות תשואות. לכן במקום לעסוק בעתיד ובמה שיכול להיות הפעם, נסתכל על העבר ועל מה שהיה.

שלוש המילים המסוכנות ביותר בעולם ההשקעות הן - 'הפעם זה שונה' (ג'ון טמפלטון)

את הזינוק הנוכחי בסקטור הביומד מובילות 2 חברות שמככבות ברשימת המעקב של המשקיעים כבר מספר שנים, וסיבוב העליות הנוכחי אינו הראשון שלהן. הכוכבת הגדולה של הענף מתחילת השנה ובעצם כבר מהרבעון האחרון של 2012 היא חברת בריינסוויי, אשר עוסקת במחקר ופיתוח של מכשיר רפואי לטיפול לא פולשני בהפרעות נפוצות בתפקוד המח. החברה טרם החלה בשיווק ובמכירת המכשיר, המצוי בשלבי פיתוח. היא פועלת ליישום הטכנולוגיה שפיתחה בטיפול במחלות ותופעות נוירולוגיות ופסיכיאטריות, הנובעות משינויים ומליקויים בתפקוד המח.

אז נכון, קשה מאוד להתווכח עם התוצאות, בעיקר כאשר הן מצביעות על זינוק של 148% מתחילת השנה ו-200% בחצי שנה האחרונה. אך מהגרף אחורה ניתן לראות, שזו איננה הפעם הראשונה שהנייר טס בפראות בזמן קצר. לפני קצת יותר מ-4 שנים, בתקופה של 24/11/2008-10/06/2009, זינקה המניה ב-555% (!!!). למי שזוכר, תקופה זו היתה שיא העליות במניות הביומד שזינקו במאות אחוזים, בעקבות הגאות בשוק המניות והתיקון החד לאחר המשבר של שנת 2008.

עליות אלו נתמכו בעזרת פרסום תוצאות ביניים של ניסויים: הסכם הפצה באיטליה והתקדמות בניסויים בהשמנת יתר ודיכאון. הזינוק בשווי החברה אף הכניס אותה למדד ת"א 100. ביולי 2009 מאותה תקופה של אופוריה ועד סוף שנת 2011 אפשר לומר שהמשקיעים לא רוו הרבה נחת מהמניה.

כאשר מניות החברה צנחו ביותר מ-66%, חשוב להדגיש שהחברה עצמה המשיכה לעבוד ולהתקדם בניסויים, לעמוד באבני הדרך לשרוף מזומנים - באופן כללי, להתנהג בדיוק כמו שחברת ביומד בשלב החלום צריכה להתנהג.

כיום חברת בריינסוויי היא עדיין באותו שלב חלום. אומנם האישור מה-FDA מוכיח שהחברה מתקדמת בדרך הנכונה, אך עם מכירות של 300 אלף שקל ברבעון האחרון, היא עדיין עמוק בחלום.

לאחר העליות האחרונות החלום מתומחר ביותר מ-800 מיליון שקל, עם קופת מזומנים מצומצמת של 25 מיליון שקל וקצב שריפת מזומנים של 5 מיליון שקל ברבעון. לא רחוק היום שהחלום הזה יזדקק להזרמת כספים נוספת. השאלה היא, האם הפריחה בשוק הביומד תמשך גם באותו יום?

השקעה היא פעולה אשר מתוך ניתוח יסודי, מבטיחה ביטחון כספי ותשואה משביעת רצון. פעולות שאינן מתאימות לדרישות אלו הן ספקולטיביות (בנג'מין גרהאם)

הכוכבת השנייה של הענף מתחילת השנה היא חברת ביוליין. בדומה לבריינסוויי, גם חברה זו מוכרת למשקיעים הותיקים בסקטור מהימים העליזים של 2009. היא עוסקת בפיתוח תרופות למגוון מחלות, החל משלבי הפיתוח המוקדמים ועד לשלב ניסויים קליניים מתקדמים.

קבוצת ביוליין אר אקס מאתרת, רוכשת ומפתחת תרופות פוטנציאליות, במטרה להביאן לשלב של מימוש מסחרי. ובמילים פשוטות, לקנות זכויות על תרופות בשלב מוקדם ביותר, להתקדם בפיתוח שלהן ולחתום על הסכמי מיסחור של אותן תרופות בתקווה שאפשר יהיה להשיג חוזים שיכניסות סכומי כסף גדולים בעתיד. גם ביוליין כמו בריינסוויי זכתה ליהנות מתקופות העליות של 2009, כאשר מניות החברה נסקו קרוב ל-600% במהלך שלושת הרבעונים הראשונים של 2009.

גם במקרה של ביוליין המשקיעים הצדיקו את העליות בחתימה על הסכם הפצה גדול לגבי אחד מפיתוחי החברה (BL-1040) עם חברת איקריה - הסכם שהיה צפוי להכניס לחברה עד 285 מיליון דולר.

כפי שאצל הרבה חברות ביומד ישראליות הסיפור של המניה, לאחר שלב העליות הגדול, נגמר בצורה שלילית למשקיעים, גם אצל מניות ביוליין - מאותו זינוק חד ועד לתחילת השנה הן צנחו בחדות בשיעור של 81%.

מתחילת השנה עלו מניות החברה ב-50%, אך המשקיעים שקנו את החברה בסיבוב העליות הקודם זקוקים לעוד מאות אחוזים של עליות בכדי להחזיר את ההשקעה שלהם.

הבורסה בוול סטריט אינה עושה שום דבר מרושע - היא פשוט מבצעת את תפקידה - מפרידה טיפשים מכספם (ביל בונר)

לסיכום, בריינסוויי וביוליין הן רק הדגמה למצב מניות הביומד בישראל. חשוב לי להדגיש מבחינת החברות, מדובר בחברות שעובדות בדיוק by the book: מתקדמות בניסויים, עומדות באבני הדרך ובאופן כללי פועלות בדיוק כמו שחברות בשלב החלום צריכות להתנהג. התנהגות המניות זה כבר סיפור אחר. לכן כאשר רוצים להשקיע בחברות ביומד, לפני שמדמיינים את הרווחים הגדולים, בעיקר בתקופה של גאות בסקטור, צריך לשנן טוב טוב את אחד מעקרונות ההשקעה של ג'ון טמפלטון, אחד מגדולי המשקיעים במאה השנים האחרונות, "שלוש המילים המסוכנות ביותר בעולם ההשקעות הן: 'הפעם זה שונה"