לומברד אודייר על האינפלציה: מה שעולה חייב לרדת
נותרים עם חשיפה נמוכה לנכסים סיכון, משקיעים בנכסים שעשויים להרוויח מסוף ההידוק המוניטרי ושומרים על מזומן לצורך גמישות בתיקים
בסקירה שפרסם סטפן מונייה, מנהל ההשקעות הראשי של לומברד אודייר, הבנק השוויצרי המתמחה בבנקאות פרטית הכתב כי אט אט, אנו מתחילים להבחין בסימנים לכך שהאינפלציה בהאטה. הנתונים מאשרים שעלויות אשראי הגבוהות יותר מאטות את הביקוש בעוד שאספקת המזון והדלק משתפרת. הסיכוי להתחמק ממיתון עמוק ב-2023, ולאחר מכן להשהות את העלאות הריבית, הולך וגדל. למרות זאת, חשוב לנקוט במשנה זהירות. האינפלציה עדיין גבוהה, העלאות הריבית נמשכות, שווקי העבודה סובלים מחוסר במשרות פתוחות, והלוגיסטיקה הגלובלית והגיאופוליטיקה משתנות – וכל האינדיקטורים הללו עדיין בלתי צפויים.
האינפלציה האטה בדצמבר בארה"ב, גרמניה, צרפת ושוויץ. עם זאת, זה לא אומר שמלאכת הבנקים המרכזיים בכלכלות אלה נגמרה. האינפלציה הייתה המניע הכלכלי הדומיננטי של 2022 והמחירים ימשיכו לעלות ב-2023, אולי בקצב איטי יותר לקראת סוף השנה, מה שיקרב את הרמות הממוצעות ליעדי ה'יציבות' של קובעי המדיניות שהם 2%. בינתיים, הבנקים המרכזיים מחפשים אישור נוסף לכך שהכלכלות מאטות בתגובה לעליית עלויות האשראי, עם עליות שכר איטיות יותר וביקוש נמוך יותר, בטרם עצירת העלאות הריבית. השנה הקרובה תחולק לשני חלקים - סופן של העלאות הריבית בארה"ב והגעה לתחתית בצמיחה.
הגורמים המניעים את האינפלציה לרדת בארה"ב, פועלים גם בקנה מידה עולמי. בכלכלות רבות, העלייה במחירי הסחורות ובעלויות השירותים מואטות. הביקוש הגבוה שנוצר לאחר מגפת הקורונה פגש מחסור באספקה שיצר צווארי בקבוק במסחר. הייצור והלוגיסטיקה העולמיים התאוששו כעת והאספקה מחודשת, ממוליכים למחצה ועד מכוניות - הייצור והלוגיסטיקה הדביקו את הקצב.
אנו צופים שירידה באינפלציה תאפשר לבנקים המרכזיים להאט, ואז להשהות, את העלאות הריבית שלהם. קרן המטבע הבינלאומית צופה שמדיניות מוניטרית הדוקה יותר תוביל שליש מכלכלות העולם למיתון בשנת 2023. ובכל זאת, מאחר ואנו לא מזהים חוסר שיווי משקל מבני משמעותי בכלכלה העולמית אנו חושבים שהצעדים האלו צריכים להיות קצרי מועד ונשלטים, במקביל לתהליך ההתאוששות שיתחיל בחצי השני של 2023.
- למה השוק מריע לאינפלציה של 3%?
- מהאינפלציה לצמיחה: מלחמת הסחר חוזרת למרכז הבמה
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בגוש האירו, החשש המכריע הוא אספקת אנרגיה ומחירים. בעוד משבר האנרגיה שליווה את מלחמת אוקראינה ימשיך לעלות את האינפלציה למשך זמן רב יותר מאשר בארה"ב, תגובות הממשלות האירופאיות היו מהירות ומתואמות יחסית. המדיניות האירופית עודדה צריכה נמוכה יותר, במקביל להשקעה במקורות אנרגיה חדשים, בניית מלאים ורכישה של גז טבעי נוזלי בשווקים העולמיים.
ירידת מחירי הנפט עזרה גם היא להאט את האינפלציה. חבית נפט ירדה ביותר מ-120 דולר באמצע 2022 לפחות מ-80 דולר לחבית היום. במהלך שנת 2023, אנו צופים שהמחירים יתייצבו על סביב 90 דולר לחבית, מה שנראה עקבי עם תוכנית התקציב השנתית של ערב הסעודית שמניחה שהנפט ייסחר בסביבות 75 דולר לחבית.
בעוד שהבנק המרכזי האירופי האט את קצב העלאת הריבית שלו שעומדת נכון לדצמבר על 2%. אנו צופים שהבנק המרכזי האירופי יסיים את 2023 עם ריבית של 3%. למרות זאת, אם שוק האנרגיה האירופי ימשיך להשתפר לא ניתן לשלול נתון שיא נמוך יותר לריבית.
- "פולקסווגן, ב.מ.וו ומרצדס לא ישרדו במתכונת הנוכחית עד סוף העשור"
- מכה בכנף למונית האווירית: ארצ'ר אוויאיישן צנחה לאחר הפסד רבעוני
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- הונאה של 2 מיליארד דולר - עונש של 11 אלף שנות מאסר - ומוות...
הסיפור בכלכלות אסיה הינו שונה בתכלית. ביפן, האינפלציה הגיעה בנובמבר לרמה היסטורית של 3.7%, אולם זה עדיין לא עורר תגובה של מדיניות מוניטרית מצד הבנק המרכזי. רמות השכר מתחילות לעלות בד בבד עם זינוק במחירים לצרכן שהביא לתמיכה ממשלתית באזרחים להתמודדות עם יוקר המחיה. הבנק המרכזי של סין לעומת זאת המשיך לשחרר את המדיניות המוניטרית על ידי הקלה בדרישות הרזרבה שלו כדי להגביר את הנזילות, כאשר המדינה מתמודדת עם המורכבות של הסרת מגבלות הקורונה.
סדרי העדיפויות של הבנקים המרכזיים - לרסן את האינפלציה במקום לתמוך בצמיחה - היו ברורים כבר חודשים רבים. בעוד האינפלציה נותרת גבוהה, הבנקים המרכזיים ימשיכו להעלות את רמות הריבית ולהדק את שוק העבודה ואת הכלכלה הרחבה יותר. לאחרונה, כשנתוני האינפלציה מתחילים להאט, השווקים מפנים את תשומת לבם לכיוון צמיחה. צמיחה חלשה יותר עשויה להיתפס כמקובלת על שווקים ונכסי סיכון, כל עוד היא אינה חלשה עד כדי פגיעה רצינית ברווחי החברות. השילוב של אינדיקטורים חזקים בשוק העבודה והאטה בפעילות הכלכלית, שומר על ערנות השווקים לסכנות של מיתון.
גם משקיעים לא יכולים להתעלם מהמתחים ואי הוודאות המתמשכת סביב סיכונים גיאופוליטיים בעלי פוטנציאל לעורר תנודתיות נוספת. אלה נעים בין המלחמה באוקראינה לבין שאיפותיה של סין בטאיוואן.
מונייה מסכם כי על פי הכיוון הזה, וההמתנה לשינוי פרדיגמת ההשקעות שאמור לבוא עם שיא הריבית בארה"ב, אנו נותרים פחות חשופים לנכסי סיכון. אנו מעדיפים נכסים פיננסיים הממוקמים טוב יותר להתמודדות עם עלויות הון גבוהות יותר ואינפלציה גבוהה, כמו גם כאלה שיכולים להרוויח מסוף ההידוק, לעומת אלה התלויים יותר בשיפור הצמיחה. בפרט, המשמעות היא העדפת מניות איכותיות שיכולות להגן על המרווחים, החוב הריבוני והאשראי בדרגת השקעה, כמו גם לשמור על הקצאה למזומנים כדי לשמור בתיקים את הגמישות לנצל הזדמנויות ברגע שהן מופיעות.
אתר לייצור גז טבעי במפרץ הפרסי קרדיט: גרוקלא מי שחשבתם: 10 המדינות עם התוצר לנפש הגבוה בעולם
דירוג עשרת הגדולים למדינות עם התוצר לנפש הגבוה בעולם אולי לא יכיל את המדינות בעלות העוצמה הרבה ביותר או ההשפעה הרחבה ביותר אבל הוא ישקף את המדינות העשירות שאיכות החיים בהן היא הגבוהה בעולם- מקטאר ועד ברוניי, ריכזנו לכם את הרשימה המלאה
הדירוג העולמי של התוצר לנפש משקף לא רק את עוצמת הכלכלה אלא גם את איכות החיים והמדיניות הכלכלית של כל מדינה. התוצר לנפש לא בהכרח מייצג את הכלכלות הכי חזקות עם התעשיות הכי חכמות, אלא בעיקר איך התוצר במדינה מתחלק עבור כלל האוכלוסיה בה, מה שמעיד על רמת החיים במדינה. מדינות עם כלכלות חזקות כמו גרמניה לא נמצאת כאן וגם מעצמות על עם כוח והשפעה כמו רוסיה או סין לא יהיו פה. ברשימה לשנת 2025 ניתן למצוא בעיקר מדינות קטנות, עשירות במשאבים או כאלה שהשכילו לבנות כלכלה חכמה ומגוונת.
1 # סינגפור
סינגפור מדורגת בראש הרשימה עם תוצר לנפש של כ־156 אלף דולר, אוכלוסייה של כשישה מיליון תושבים ותמ"ג כולל של כ־547 מיליארד דולר. שיעור האבטלה במדינה עומד על כ־3.2% בלבד, והיא נחשבת לאחת הכלכלות החדשניות והפתוחות בעולם. כלכלת סינגפור מבוססת על שירותים פיננסיים, לוגיסטיקה, מסחר חוץ, ייצור אלקטרוניקה ותחומי פארמה וביוטכנולוגיה. הצלחתה נובעת מתכנון כלכלי מוקפד, מיסוי תחרותי וניהול ציבורי יעיל, אך אתגרי יוקר המחיה ותלות בשווקים חיצוניים ממשיכים להציב לממשלה משימות לא פשוטות. ענף השירותים הפיננסיים הוא אחד ממנועי הצמיחה המרכזיים של סינגפור, לצד היותה מהנמלים הגדולים בעולם. חברות ענק כמו DBS Bank, SingTel, ו־Singapore Airlines מייצגות את עוצמת המגזר העסקי המקומי. המדינה נחשבת גם לאחת המובילות בעולם ביצוא שבבים וציוד אלקטרוני מתקדם, והיא מרכז אזורי של חברות טכנולוגיה בינלאומיות כמו Google, Meta ו־Microsoft. התלות הגבוהה בסחר העולמי הופכת אותה לרגישה לתנודות גלובליות, אך הגיוון הענפי והניהול הקפדני מעניקים לה עמידות יוצאת דופן.

2 # לוקסמבורג
מדינה אירופאית קטנה שלה תוצר לנפש של כ־152 אלף דולר. במדינה מתגוררים כ־678 אלף איש בלבד, התמ"ג שלה נאמד בכ־93 מיליארד דולר עם שיעור האבטלה שעומד על כ־5.9%. לוקסמבורג ביססה את מעמדה כאחת מהמדינות העשירות בעולם בזכות היותה מרכז פיננסי ובנקאי חשוב באירופה, בו פועלות מאות קרנות השקעה בינלאומיות. לצד זאת היא משקיעה רבות בתשתיות טכנולוגיות ובתחום הלוגיסטיקה. עם זאת, גודלה המצומצם והיעדר משאבי טבע מגבילים את פוטנציאל הצמיחה העתידי ומחייבים גיוון כלכלי רחב יותר. נמצאות בתחומה חברות בינלאומיות רבות, בהן Amazon Europe, PayPal ו־Ferrero, הקימו את המטות האירופיים שלהן במדינה בזכות תנאי המס האטרקטיביים. בנוסף, המדינה מובילה בתחום הלוויינים והחלל באמצעות החברה SES Global, מהגדולות בעולם בתחום התקשורת הלוויינית. היא מתמחה גם ביצוא שירותים פיננסיים ופתרונות דיגיטליים, שמחזקים את מעמדה כמרכז עסקי מתוחכם.
- עלייה של 3.7% בתמ"ג ברבעון הראשון
- סיכום 2024: צמיחה אטית והוצאות בטחוניות תופחות
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
3 # איחוד האמירויות הערביות
לאיחוד האמירויות יש תוצר לנפש של כ־132 אלף דולר. באמירויות חיים כ־10.9 מיליון תושבים, התמ"ג עומד על כ־537 מיליארד דולר ושיעור האבטלה הוא מהנמוכים בעולם, כ־2.1%. במשך עשורים נשענה הכלכלה המקומית בעיקר על נפט וגז, אך בשנים האחרונות ביצעה האמירויות מהפך מרשים לכלכלה מגוונת יותר, כאשר היא מרחיבה את מקורות ההכנסה שלה לתחומי מסחר לא־נפטי, תיירות, פיננסים, לוגיסטיקה, נדל״ן וטכנולוגיה. דובאי ואבו דאבי הפכו למוקדי עסקים בינלאומיים, אך המדינה מתמודדת עם הצורך לשמר את הצמיחה תוך צמצום התלות באנרגיה מסורתית. חברות ענק ממשלתיות כמו Emirates, Etihad Airways, ADNOC, ו־DP World הן מהגדולות בעולם בתחומן. איחוד האמירויות הפכה למרכז סחר חופשי אזורי, שבו נחתמים הסכמי סחר עם עשרות מדינות. דובאי היא כיום מוקד עולמי לסטארט־אפים בתחום הפינטק, האנרגיה הירוקה וה-AI. המדינה גם אחת המובילות בעולם ביצוא זהב, יהלומים ושירותים לוגיסטיים, וממשיכה לשמש גשר בין מזרח למערב.
נשיא קזחסטן, קאסים-ז'ומארט טוקאייב (יוטיוב)הכלכלה של קזחסטן - המדינה שהצטרפה להסכמי אברהם
קזחסטן מצטרפת להסכמי אברהם. בפועל יש כבר עשרות שנים הסכמים עם קזחסטן, צפוי שההצטרפות תרחיב את שיתופי הפעולה בכמה מישורים. אבל מיהי בעצם קזחסטן? ועל מה מבוססת הכלכלה שלה?
קזחסטן היא אחת הכלכלות הצומחות באירואסיה, עם מיקום גאוגרפי שממצב אותה כגשר בין סין לאירופה ובין רוסיה למזרח התיכון. שטחה הוא כ- 2.72 מיליון קמ"ר, והיא התשיעית בגודלה בעולם. אין לה מוצא לים פתוח\ יש לה גבולות ארוכים שהופכים אותה לצומת דרכים חשוב בסחר העולמי.
היקף. אוכלוסייה 20.6 מיליון תושבים. זו מדינה עם אוכלוסייה צעירה יחסית שמספקת כוח עבודה זול ואיכותי. הנשיא הוא קאסים-ז'ומארט טוקאייב זה שש שנים. קזחסטן היא רפובליקה נשיאותית: ראש המדינה הוא נשיא הנבחר ולו סמכויות רבות, לרבות כמפקד עליון של הכוחות המזוינים. קיים ריכוז של כוח בידי הנשיא וההנהגה.
התמ"ג הנומינלי מתקרב ל-300 מיליארד דולר בסוף 2025, בעוד במונחי PPP הוא חוצה את ה-900 מיליארד. התמ"ג לנפש במונחי PPP עומד על כ-36,000 דולר, רמה דומה לטורקיה, אך נמוכה במקצת מרוסיה. המעבר ממשק מבוסס מחצבים בלבד למשק מגוון יותר נמצא בעיצומו, עם דגש על לוגיסטיקה, דיגיטל ותעשייה קלה.
צמיחה של 6%
כלכלת המדינה מבוססת על נפט. ברבעונים הראשונים של השנה נרשמה צמיחה שנתית של 6.1%-6.3%, כאשר התחזיות השנתיות נעות בין 5.5% מהבנק העולמי ל-5.9% מקרן המטבע. הגורם המרכזי: הרחבת שדה טנגיז, שהושקה רשמית בינואר 2025 והוסיפה 260 אלף חביות ליום בתפוקה מלאה. תפוקת הנפט הכוללת עברה את ה-100 מיליון טון בשנה, שיא היסטורי עם 75.7 מיליון טון בינואר-ספטמבר ו-8 מיליון טון באוקטובר לבדו. טנגיז לבדו תורם כשליש, עם תפוקה יומית שהגיעה ל-953 אלף חביות ביוני.
