תופעת שוק עולה: מי מנצל את ההודעות החיוביות בביומד בשביל למכור?

לא מעט פעמים קרה בתקופה האחרונה שחברה בבורסה פרסמה הודעה מהותית חיובית הגוררת אחריה זינוק מיידי במנייה, לעיתים אף בשיעור דו-ספרתי, אך בסופו של יום המנייה סוגרת את המסחר כמעט ללא שינוי או בעלייה קלה. בחודשים האחרונים התרחבה התופעה הזו בקרב מניות הביומד הישראליות, אותן אלה שעלו במאות אחוזים בתחילת השנה.

בתחילת 2008, כאשר רוב כספי המשקיעים שכבו במזומנים או בפק"מ עם תשואה אפסית, כמעט כל הודעה, אפילו בעלת משמעות שולית, גררה זינוק במניות הביומד. כך לדוגמא ראינו הודעות המורכבות משרבוט של מונחים רפואיים בלתי-מובנים בעליל גוררות עליות של עשרות אחוזים. הסיבה העיקרית לעליות לא תמיד הייתה טמונה בהודעה עצמה אלא פשוט בתזכורת לשוק ההון שהחברה שצנחה ב-2008 ב-90% ויותר - עדיין קיימת.

אבל עם הזמן, התחזקו העליות ומניות רבות בסקטור הרפואי החלו נסחרות במחירי 2008, כאשר ישנן כאלו שאף חוזרות להיסחר במחירי ההנפקה. פתאום, הודעות סתמיות החלו מפסיקות לגרור תגובה משמעותית, והודעות בעלות ערך של ממש, החלו דוחפות את המניות למעלה. חזרנו למצב נורמאלי.

אך בתקופה האחרונה נוצר מצב חדש בחלק מהחברות, לפיו הודעות חיוביות מאוד אשר מהוות לחברה התפתחות של ממש, לא רק שלא מזיזות את המנייה מעלה אלא בסופו של יום עלולות להוריד אותה.

רבים יגידו כי מדובר במקרה ברור של הפתגם "קנה בשמועות ומכור בידיעות". כלומר, חוכמת השוק הגדולה, או ידו הארוכה של המשקיע, הביאה למצב בו תוכן ההודעות ידוע עוד לפני שהן מתפרסמות ולכן המנייה עולה טרם הפרסום ונופלת כאשר הבשורות הטובות מתפרסמות רשמית בבורסה.

עם זאת, השנה התגלו מקרים רבים שדווקא בעלי העניין בחברה הם אלו שאחראים לירידה במנייה. אותם אלו שנכנסו לפני שנים להשקעה בחברות החליטו לנצל את העליות בשווקים ולצאת או לפחות להקטין חשיפה, גם אם מצבה של החברה טוב בהרבה מזה שהיה בעת ההשקעה. אבל זו לא הנקודה. העניין הוא שברגע שהם מוכרים ומפסיקים להיות בעלי עניין זה לא אומר שהם כבר לא יוצרים לחץ על המנייה. אלא הם הופכים את הלחץ לסמוי - וזו בעיה גדולה יותר.

מה עוצר את מניית החברה מעומר?

כך לדוגמא ראינו את זה קורה במניות מדיגוס. בחודש יוני כאשר החלה החברה לדווח על התפתחות חיובית בעסקיה מכרה עופר הי-טק השקעות (או יוזמה הון סיכון) 905 אלף מניות והפסיקה להיות בעלת עניין. בעת הדיווח עדיין נותרו בידה 2,361,066 מניות.

בתחילת אוגוסט הודיעה החברה כי ה-FDA מאשררת ניסוי קליני לטיפול במחלת GERD באמצעות מערכות SRS שפתחה. ביומיים שקדמו לידיעה זינקה מדיגוס ב-50%.

אבל הדבר המעניין הוא התנודות התוך יומיות בעת הזינוק ואף אחרי הודעה מהותית מאוד - שאכן גררה זינוק חד במניות החברה.

ב-3 באוגוסט עלתה המנייה עד מחיר של 2.79 שקלים והמוכרים הפילו אותה עד 2.01 שקלים. לבסוף סגרה המנייה בעלייה של 26.7% במחיר של 2.4 שקלים. למחרת (בעקבות הדיווח) שוב ביקרה המנייה במחיר של 2.75 שקלים, אך סגרה לבסוף ב-2.59 שקלים. בימים אלו היה זה דווקא אחד מבעלי השליטה בחברה, זוננשיין מנשה (המחזיק ב-11.34%), שניצל את הזינוק במנייה כדי לממש 188,240 מניות.

אתמול, ב-25 באוגוסט, הודיעה מדיגוס כי היא מקיימת מו"מ עם חברה רב לאומית לשיווק מערכת SRS ובנוסף על שת"פ בתחום מכשור מיניאטורי. המנייה עלתה עד ל-2.86 שקלים ולאחר מכן נפלה ל-264.7 (כאשר בתוך יומי היא נוגעת ב-2.57 - המהווה ירידה של 1.9% משער הסגירה הקודם של המנייה.

קרנות ההון סיכון הפעילו לחץ

מקרה בולט עוד יותר התרחש לאחרונה במזור טכנולוגיות. קרנות הון הסיכון הישראלית הלת'קייר (Israel Healthcare Venture Capital LP) וקואורסט (Qourest) החזיקו כ"א ב-964,232 מניות של מזור טכנו. מדובר בשתי קרנות המנוהלות תחת קורת גג אחת.

השתיים החלו למכור את החזקותיהם במזור ב-20 ביולי, בדיוק באותו היום בו הודיעה החברה כי השלימה בהצלחה 1,000 ניתוחי עמוד שדרה באמצעות מערכת SPINEASSIST. באותו היום עלתה מניית מזור למחיר של 10.5 שקלים עד שהגיעו המוכרים ושלחו אותה עד למחיר של 9.53 שקלים - ירידה תוך יומית של כ-9.2%. שוב למחיר הנמוך ממחיר הסגירה יום טרם ההודעה.

שתי הקרנות מכרו באותם ימים, עד ה-26 ביולי, כ-670,000 מניות של מזור - עד שהחזקתם ירדה מתחת ל-5% והן הפסיקו להיות בעלות עניין - כלומר, ירדו מתחת לפני השטח שבידם עוד 1,258,464 ממניות מזור. ל-Bizportal נודע כי הקרנות קיבלו החלטה מהותית להפסיק להיות בעלי עניין בחברות בורסאיות ושכרו את "סייבל השקעות" כדי שיפיץ את החזקותיהם הבורסאיות. נציין, כי ע"פ אתר האינטרנט של הקרנות הן החזיקו גם במדיגוס, אקס טי אל וסינרון.

ב-16 באוגוסט שוב פרסמה מזור הודעה חיובית ואמרה, כי הושלמו 3 ניתוחים מסובכים שבוצעו באמצעות מערכת SPINEASSIST. שוב קרה הדבר ומניית החברה נעה ממחיר של 9.66 שקלים ל-8.75 שקלים באותו היום.

התופעה בלטה עוד יותר שלשום, כאשר מזור דיווחה על התפתחות מהותית בעסקיה בעקבות התקנת מערכת C-INSIGHT לניסיון בגרמניה וקבלת תוצאות חיוביות בניסוי בגופות. באותו היום עלתה המנייה ל-10.29 שקלים ונפלה בחזרה עד ל-9.09 שקלים - דומה למחיר המנייה יום קודם. בסופו של יום סגרה המנייה במחיר של 9.2 שקלים. בבורסה עברו באותו היום 1,497,426 מניות.

ניתן להניח, כי מאחורי המכירות עמדו בין היתר שתי הקרנות ששוב בחרו לנצל את העלייה במחזורים כדי לממש את החזקותיהן. נציין, גם כי מבדיקות שערך Bizportal עולה כי מאז החלו שתי הקרנות למכור את החזקותיהן במזור החלה גם התעוררות מפתיעה במספר העסקאות המבוצעות במנייה מחוץ לבורסה. כך שיתרת החזקתם הנוכחית בחברה אמורה להיות כבר מינורית.

חשוב להבין שלא רק המסחר בבורסה הושפע מחוסר העלייה במניות מזור. לחברה יש אופציות (מזור טכנו אפ 1) אשר יפקעו בעוד ארבעה ימים. הבעיה היא שמחיר המימוש של האופציות הינו 12 שקלים - כלומר רחוק ביותר מ-20% מהכסף. הבעיה היא שה"גג" שהיה על המנייה מנע ממנה לטפס ולהכניס את האופציות לתוך הכסף - ובכך להזרים לחברה כ-20 מיליון שקלים ממימושם.

נציין, כי גם תופעה דומה ראינו במניות פרוטליקס, המתקדמת במהירות שיא לעבר אישור התרופה למחלת הגושה. בעלת העניין בחברה, מרתון הודיעה כבר מספר פעמים כי ניצלה את העליות במנייה כדי לשחרר סחורה.