מחפשים הפתעות בדוחות של טבע? תסתכלו על נוברטיס

ענקית הגנריקה הישראלית, חברת טבע, אשר צפויה לפרסם את דוחותיה לרבעון השלישי של 2007 עוד כשבוע וחצי, נסחרת הבוקר ברקע לפרסום הדוחות מצד יצרנית התרופות האתיות, חברת נוברטיס, אשר הצליחה לשלש את רווחיה הרבעונים בעקבות עלייה של 9% בהכנסות.

ענקית התרופות השוויצרית, נוברטיס, נהנתה ברבעון השלישי מעלייה חדה במכירות החיסונים, אבחנות ומכירותיה של חטיבת סאנדוס בעוד עסקי התרופות האתיות החדשות היו חלשים יותר, הרבעון.

החולשה בחטיבת התרופות הייתה צפויה, נמסר מנוברטיס. "אחרי שהפסדנו מספר מוצרים מובילים לגנריקה, ריכזנו את כוחנו ביצירת תרופות חדשות, לדוגמת לוסנטיס, אקספורג, טקטורנה ועוד, אשר ייצרו בסיס איתן לצמיחה חדשה, אשר תהיה מורגשת במחצית השניה של שנת 2008", אמר היום יושב ראש ומנכ"ל נוברטיס, דניאל וואסלה.

רווחי הרבעון השלישי של נוברטיס הסתכמו ב-6.19 מיליארד דולר, או 2.97 דולר למניה, בהשוואה ל-1.87 מיליארד דולר, או 80 סנט למניה, בתקופה המקבילה אשתקד. המכירות עלו ל-9.61 מיליארד דולר מ-8.82 מיליארד דולר.

הצד של טבע

חברת טבע, העוסקת בעיקר בייצור תרופות גנריות, מנהלת מזה זמן רב "רומן" מתוקשר עם נוברטיס, אשר לתרופותיה היא מוציאה גרסאות גנריות. רק לאחרונה קיבלה טבע אישור סופי לגרסה הגנרית לתרופת ה-Famvir של נוברטיס, שמכירותיה השנתיות מסתכמות ב-200 מיליון דולר בארה"ב.

הבוקר, שוחחנו עם אנליסט לידר, יואב בורגן, בנוגע לדוחותיה של נוברטיס והשפעתם על מניית טבע.

מה רואים בדוחותיה של נוברטיס?

"דוחותיה של נוברטיס הינם דוחות נוספים מבית הפארמות הגדולות אשר ממשיכות לשקף את המצב, לפיו שוק התרופות האתיות הולך ומתדלדל, בזמן שהמתחרות הגנריות נוגסות".

למה בעצם שוק התרופות האתיות לא צומח?

"התרופות החדשות עדיין רחוקות מהשוק, וניתן לראות בסעיף תרופות הבלוקבאסטר של החברות שישנה ירידה המכירות. ישנה בעיה של סטגנציה בשוק אשר נובעת מהקושי של החברות בלעבור את השלב הסופי ואחרון בניסוי התרופה ולקבל את אישור ה-FDA (לדוגמא בארה"ב)".

"כדי לכפר על סטנגציה בתרופות האתיות, החברות, לדוגמת נוברטיס משקיעות בתחומים אחרים, אשר מניבים להם צמיחה חזקה".

היכן נוברטיס משקיעה?

"ברבעון השלישי, נוברטיס המשיכה לפתח את חטיבת התרופות הגנריות שלה, חברת סאנדוס (השניה בגודלה בעולם, אחרי טבע), שהצליחה להראות צמיחה יפה של 25%".

"מנועי הצמיחה של סאנדוס ברבעון השלישי היו במזרח אירופה, אמריקה הלטינית ואסיה, אזורים אשר צפויים להוות גם מנועי צמיחה עבור טבע. צריך לזכור שלמרות שאזור צפון אמריקה עדיין מניב לחברות הגנריות את רוב ההכנסות, האזור הוא די בוגר ומלא תחרות ולכן החברות מתרחבות לאזורים חדשים הנחשבים כמתפתחים מבחינתם".

מה זה אומר על טבע

"בגדול, בעקבות הרכישה של חברת אייווקס, טבע מצליחה לרשום צמיחה חזקה גם באזור מזרח אירופה, שכאמור מהווה מנוע צמיחה חזק לחברות הגנריות".

כזכור, טבע, שהשלימה את רכישת אייווקס בינואר 2006 לאחר שרכשה אותה בסכום מצטבר של כ-8.8 מיליארד דולר, נהנית מנוכחות בלמעלה מ-60 מדינות.

טבע צפויה לפרסם דוחות בקרוב, מה אנחנו צפויים לראות?

אנחנו לא צופים הפתעות גדולות, אומר בורגן ומסביר: "הסיפור הגדול היה צריך להיות תרופת הפרוטוניקס (השקה בסיכון) שנמכרת ב-2.5 מיליארד דולר בשנה. אך השקת התרופה, המיועדת לטיפול בדלקות בוושט, נדחתה עקב ההתדיינות המשפטית מול חברת ויית' המשווקת את התרופה המקורית. במידה ויכול שינוי בהשקת התרופה, הדבר יהיה משמעותי לטבע, אבל רק ברבעון הרביעי ובשנת 2008".

"בטווח הקצר אנחנו לא רואים מנועי צמיחה משמעותיים, חוץ מרכישת חברות נוספות", מוסיף בורגן.

ומבחינת המספרים?

"כעיקרון, הציפיות הם לגידול בשורת ההכנסות ל-2.4 מיליארד דולר ברבעון השלישי של 2007, בהשוואה ל-2.3 מיליארד דולר בתקופה המקבילה אשתקד, אך באותו הזמן לירידה ברווחיות ל-7 סנט למניה מ-7.4 סנט ברבעון המקביל".

"אנחנו צופים גם ירידה בשולי הרווח של טבע ל-50% ברבעון השלישי בהשוואה ל-52% ברבעון הקודם ובהשוואה ל-55% ברבעון השלישי של 2006. הירידה בשולי הרווח נובעת בעיקר מירידה בהשקות חדשות בהשוואה לרבעון המקביל".

לסיכום - איך צריכים להתייחס לדוחותיה של נוברטיס בהקשר לטבע?

"דוחותיה של נוברטיס ממחישים את הבעיה הגדולה של ה-BIG פארמה. ולמרות שניתן לחשוב שהצרה הגדולה שלהם היא הברכה הגדולה של טבע, הדבר לא בהכרח ככה. לטבע היום קשה לקבל בלעדיות על תרופות חדשות והיא משחקת בתחום תחרותי מאוד, דבר אשר מקשה עליה להציג צמיחה במרווחים".

"בשלוש מילים - לא צפויות הפתעות, ואנחנו שומרים על המלצת קנייה עם מחיר יעד של 54 דולר למניה".