KZI: רבד נסחרת בדיסקאונט של 66%

בבית ההשקעות הישראלי, KZI ניהול השקעות, מדרגים את מניית רבד, חברה העוסקת בהשקעות בתחום הנדל"ן, בעיקר בהשכרת נכסים מניבים בארץ ובחו"ל, בהמלצת "קניה" עם מחיר יעד של 9 ש"ח הגבוה בכ-66% ממחירה בשוק.

אנליסט החברה, רן קבין, מעלה מספר נקודות עיקריות:

•רבד עוסקת בהשקעות בתחום הנדל"ן, בעיקר בהשכרת נכסים מניבים בארץ ובחו"ל. בחו"ל פעילה החברה בעיקר בקנדה. לאחרונה, מימשה החברה את כל נכסיה בארה"ב תוך הצגת רווחי הון נאים. בישראל מחזיקה החברה בכ- 30% ממגדל פלטינום שברחוב הארבעה בת"א וכן בכ- 45% בבית אגיש רבד. כמו כן, מחזיקה החברה בקרקע שיעודה בניית משרדים באזור התעשייה הצפוני ברעננה ובמעט קרקעות נוספות.

•קנדה – החברה מחזיקה בארבעה נכסים המניבים בסה"כ כ- 5.5 מליון דולר קנדי לשנה.

•ארה"ב – החברה החזיקה עד לאחרונה בארבעה נכסים מניבים בארה"ב אותם מכרה בחודשים האחרונים תוך הצגת רווח הון כולל לפני מס של כ- 14.1 מליון ש"ח (כ- 8 מליון ש"ח נטו).

•ישראל – החברה מחזיקה כיום בכ-30% ממגדל פלטינום הממוקם ברחוב הארבעה בתל אביב. חלקה של רבד בהכנסות השנתיות מהשכרת המבנה מסתכם לסך של כ-5.4 מליון ש"ח. החברה מחזיקה בנוסף גם בכ- 45% מבית אגיש רבד הממוקם ברחוב נח מוזס בתל אביב, כאשר חלקה בהכנסות השנתיות ממבנה זה מסתכם בכ- 2.2 מליון ש"ח. כמו כן, מחזיקה החברה בקרקע בשטח של כ-8 דונם באיזור התעשייה הצפוני ברעננה שייעודו בנייה להיי-טק, הכולל זכויות בנייה לכ- 26,800 מ"ר משרדים וחניונים. הקרקע רשומה בספרים לפי כ-23.8 מליון ש"ח בלבד, כאשר קרקע צמודה בשטח של כ-2.8 דונם בעלת זכויות בניה לכ-1,800 מ"ר הוחכרה לפי 1.4 מליון דולר. להערכתנו שווי הקרקע שנותרה לחברה גבוה בכ- 7 עד 10 מליון ש"ח מערכה בספרים.

•ההון העצמי של החברה על פי דוחות דצמבר 2005 מהווה כ-23.7% מסך המאזן, אך יחס זה צפוי לגדול באופן משמעותי לאחר מכירת הנכסים בארה"ב, דבר שיאפשר לחברה לבצע עסקאות חדשות בהיקפים משמעותייים (ביחס לגודלה).

•FFO – סה"כ הציגה החברה בשנת 2005 FFO של כ-12.1 מליון ש"ח, גידול של כ-63.5% לעומת שנת 2004, הנובע בעיקרו מרכישת נכסים. הרווח הנקי של החברה גדל בשנת 2005 בכ- 5.5% לעומת שנת 2004 והסתכם בכ- 6.5 מליון ש"ח.

•מטה – החברה מונה כ-5 עובדים בלבד: יו"ר הדירקטוריון, מנכ"לית, חשבת, מנהלת חשבונות ומנהלת לשכה. סה"כ הוצאות ההנהלה וכלליות הסתכמו בשנת 2005 בכ-3.2 מליון ש"ח.

ב-KZI ביצעו הערכת שווי שמרנית לחברה תוך התחשבות בקיים בה בלבד, בהתבסס על הערכה לגבי שווי הנכסים והקרקעות שברשותה. הערכת השווי אינה כוללת תוספת שווי יזמות עתידית, אך מנגד לא הפחתנו לחברה שווי בגין הוצאות ההנהלה והכלליות.

מהערכת השווי עולה, כי החברה נסחרת בדיסקאונט עמוק במיוחד של כ-66% ביחס לשוויה הכלכלי. החברה אף נסחרת מתחת להונה העצמי החשבונאי. בתקופה בה מניות הנדל"ן הגדולות כבר נסחרות במחירים המשקפים ציפיות גבוהות מעסקאות שטרם בוצעו, הרי שהשקעה במניות רבד הינה הגיונית ומאפשרת למשקיע לקנות את הנכסים הקיימים בה הרבה מתחת לשוויים בשוק ובנוסף, להינות מהתפתחויות עתידיות בחברה. לאור זאת, אנו מדרגים את מניית רבד בהמלצת קניה עם מחיר יעד של 9 שקל.

*הערה: קיי.זי.איי. מחזיקה במניות ובניירות ערך המירים של חברת רבד, הן באמצעות הקרן והן בתיקים מנוהלים והיא עשויה לרכוש ו/או למכור את ניירות הערך האמורים בין בהתחשב במחיר היעד האמור ובין בלא להתחשב בכך.