זקני שוק ההון לבטח משפשפים הלילה את העיניים. אחרי שלאחרונה ראינו את הבלתי יאמן כאשר תשואת האג"ח של גרמניה ל-10 שנים הפכה לשלילית (וכעת כבר עומדת על מינוס 0.18%), היום תשואת האג"ח בארה"ב ל-10 שנים יורדת לראשונה בהיסטוריה אל מתחת ל-1.4% ונסחרת סביב 1.37% בלבד. והמשמעות ברורה, המשקיעים סבורים שרמת הסיכון בשווקים עלתה, ובשל כך הריביות של הבנקים המרכזיים צפויות לרדת (או במקרה של ארה"ב, לא לעלות). ההסתערות האחרונה על שוק האג"ח החלה מיד לאחר ההחלטה של אזרחי בריטניה לצאת מהאיחוד האירופי, החלטה שהעלתה את רמת הסיכון בשווקים - והביאה את המשקיעים להניח שעידן הריביות האפסיות (או השליליות) ללא ספק כאן כדי להישאר ואף להעמיק. בתוך כך, ברקע לאי הוודאות ביום שאחרי הברקזיט והעלייה ברמת הסיכון, נראה שהמשקיעים שמבינים שהכלכלה הגלובאלית נמצאת במקום בעייתי, מחפשים 'חוף מבטחים' והם מוצאים אותו בדמות איגרות החוב של גרמניה, ארה"ב ושאר הכלכלות הגדולות והיציבות. כך לדוגמה, התשואה על האג"ח של צרפת נמצאת כעת על 0.13% ובמרחק נגיעה מתשואה שלילית. נציין כי ריצת המשקיעים לכיוון שוק האג"ח של הכלכלות הגדולות (שנחשבות 'חוף מבטחים') נמשכה גם כאשר שוקי המניות הראו התאוששות אחרי טלטלת ה'ברקזיט', דבר שהעמיד בספק את הראלי של הימים האחרונים. הסבירות להעלאת ריבית מצד הפד' השנה עומדת כעת על 12%, זאת לעומת כמעט 60% טרם אירוע הברקזיט. כלומר ביום שאחרי משאל העם בבריטניה, הסוחרים בארה"ב סבורים שיהיו לדבר השלכות גם על ארה"ב ולכן מעריכים שהריבית תיוותר ללא שינוי. ולגבי אירופה הדברים נראים ברורים יותר כאשר כבר ביום חמישי הבהיר נגיד הבנק המרכזי האנגלי שבקיץ ככל הנראה צפויות הפחתות ריבית באנגליה - דברים אלו הביאו לנפילה נוספת בליש"ט (לשפל של מעל 30 שנה) ולנפילת תשואות באג"ח של בריטניה שלראשונה אי פעם ירדו לתשואה של פחות מ-1% (וכעת כבר רק 0.773%). אחד החששות הוא מההשפעה הבעייתית של התשואות האפסיות והשליליות באג"חים על המערכת הבנקאית. מדד הבנקים האירופי צלל היום 3% ומחק את ההתאוששות של הימים האחרונים. ירידת התשואות באג"חים מכווצת את מרווח האשראי של הבנקים ומקשה על יצירת רווח. בתוך כך, ירידת התשואות בארה"ב שולחת את הדולר להתחזקות מול שאר המטבעות בעולם (מזנק כעת 0.75% מול האירו) והדבר פועל לרעת הכלכלה האמריקנית. מחר (יום ד') אין ספק שנראה תגובה גם בשוק האג"ח בת"א. האג"ח הממשלתי המקביל ל-10 שנים בחו"ל הוא הממשלתי שקלי 1026 -0.01% שסגר היום בתשואה של 1.62% אחרי עלייה של 5% מתחילת השנה (בזמן שהמעו"ף איבד מעל 7.5%). רק נזכיר כי בנק ישראל פרסם בצמוד לעדכון הריבית האחרון שהיה מיד לאחר הברקזיט כי ההערכה היא שהריבית בארץ תטפס רק ברבעון האחרון של 2017, זאת מול תחזית קודמת לפיה הריבית תתחיל לטפס ברבעון השני של 2017.  

U.S. 10-year Treasury yield closes at record low https://t.co/FGaPDPUZ0W via @WSJ pic.twitter.com/4Nhu9mTJPE

Georgi Kantchev (@georgikantchev) 5 ביולי 2016