הבורסה בתל אביב השלימה ביום חמישי האחרון יום תשיעי רצוף של ירידות שערים. מדד המעו"ף שניצב ברמה של למעלה מ-1,130 נקודות צנח תוך פחות משבועיים בלמעלה מ-10% ורמת הדאגה אצל המשקיעים עלתה בכמה מדרגות בזמן הזה וחוסר הוודאות גדל.

מי שמעט פחות מודאג מן המצב בשווקים הוא בית ההשקעות הלמן אלדובי אשר קופות הגמל שלו מנצלות את הירידות בשווקים לטובת רכישת מניות ואיגרות חוב. בראיון ל-Bizportal מדבר גיא דנש, מנהל ההשקעות של קופות הגמל, כיצד בבית ההשקעות רואים את המשבר באירופה וארה"ב, אילו סקטורים מומלצים להשקעה וגם מדבר על הסדרי החוב האחרונים במשק.

"כשמדד המעו"ף יורד ב-30% וכשיש חוסר וודאות בשוק האג"ח, אנחנו מנצלים זאת לטובת קניות", אומר דנש אשר מנהל קופות גמל בהיקף של כ-9 מיליארד שקל (כולל קרנות חיצוניות). "אנחנו פחות קונים סלים של מדדים ומעדיפים לחפש את החברות שמסוגלות לשרת את החוב שלהן או מסוגלות לייצר צמיחה".

חשוב להדגיש כי בעוד קופות הגמל הן שוק פחות או יותר יציב המאופיין בהזרמת מזומנים מדי חודש (מצד החוסכים בקרנות הפנסיה והקרנות ההשתלמות), שוק קרנות הנאמנות מאופיין ביותר חוסר וודאות מצד המשקיעים אשר עשויים למשוך את הכסף מהקרנות בכל העת ובקלות רבה יותר מאשר בקופות הגמל.

דנש אינו סבור כי יש להיכנס לפאניקה בכל הקשור לקופות הגמל, אך יש לו כלל ברזל עבור החוסכים: "אני חוזר על מה שאמרתי בספטמבר 2008, לפני המשבר הקודם. משקיעים בעלי אופק השקעה קצר ומשקיעים מבוגרים צריכים להיות במודל חסר סיכון. משקיעים צעירים צריכים להמשיך ולהתאזר בסבלנות וליהנות מהפוטנציאל הגלום בחלק מהשווקים".

בהלמן אלדובי מאוד מאמינים בכלכלה המקומית וכ-85% מההשקעות מרוכזות בישראל. באשר לאירופה מסביר דנש כי "אנחנו מאוד סקפטיים לגבי יכולתה של היבשת לייצר התאוששות מהירה". דנש מעריך כי "מדינות ה-PIGS נמצאות כבר היום במצב של חדלות פירעון גם אם הן מצליחות למחזר חובות".

דנש מאמין שהישועה לשווקים תגיע מכיוונה של ארה"ב: "אנחנו רואים שיפור מתמשך באינדיקטורים. לדעתי, אנחנו נראה התאוששות בשנה הקרובה. קרוב לוודאי שלא בתחילת השנה אלא רק בהמשך".

"כדי לייצר ערך לעמיתים - צריך להחזיק בשותף הכללי"

באשר לפילוח הסקטוריאלי, בקופות הגמל של הלמן אלדובי מאוד אוהבים בעת הנוכחית את סקטור האנרגיה וסקטור הביומד: "מי שבונה תיק השקעות יש לו הזדמנות לרכוש מניות של חברות שנסחרות בזול עם פוטנציאל משמעותי", מעריך דנש. "כמנהל השקעות של קופות גמל אני לא מחפש רווח מחר בבוקר ולכן יש לנו יותר סבלנות".

בהקשר זה, תחום נוסף אליו מתייחס דנש קשור להצעת הרכש של יצחק תשובה להחליף מניות של דלק אנרגיה ביחידות השתתפות של אבנר יהש ודלק קידוחים יהש. הלמן אלדובי מחזיקים בכ-1% ממניות דלק אנרגיה והודיעו נחרצות על התנגדותם למהלך.

"כדי לייצר לעמיתים שלי את הפוטנציאל הגדול ביותר צריך להחזיק בשותף הכללי. המקרה של דלק אנרגיה הוא מיוחד ולכן אנחנו מעדיפים להחזיק את המניות שלנו שם", אומר דנש. "השותף הכללי הוא זה שנהנה מתמלוגי על שהשותף המוגבל לא נהנה ולכן אנחנו מתעקשים על ההחזקה ועד כה זה הוכח כנכון".

דעה יש לדנש גם לגבי הסדרי החוב במשק אשר הולכים ונערמים וכאשר ההד הציבורי סביב תספורות וקרחות עולה מדרגה בהלמן אלדובי רוצים לקחת חלק בנציגויות. לדבריו: "לשמחתי אנחנו מערובים במעט מאוד הסדרים בתקופה האחרונה. אם אנחנו חושבים שחברה נדרשת לפירוק או הסדר - אנחנו נרצה לקחת חלק בנציגות".