בין 'זכויות' למניות: שלוש תובנות מהדיווח שמפיל את רציו

ביום חמישי בערב דיווחה שותפות רציו יהש כי בכוונתה לגייס הון בדרך של הנפקה לציבור (לכתבה המלאה). במבט ראשון על ההודעה הכל נראה צפוי וידוע, רציו צריכה כסף והנה היא אומרת שהיא מתכוונת לגייס. מבט שני על הדיווח מעלה שמדובר ב"הנפקה לציבור", כלומר הנפקה משנית של מניות ולא הנפקת זכויות. ההבדל - במקום לפנות לבעלי המניות הקיימים, רציו פונה לציבור הרחב בבקשה למזומנים. כיאה למניה תזזיתית כמו רציו, כאן מתחיל גל ספקלוציות. אז נעשה קצת סדר.דבר ראשון, מהלך של הנפקה לציבור לא מחייב את בעלי השליטה להכניס את היד לכיס, לכאורה צעד של אי אמון. מנגד, יגאל לנדאו, מנכ"ל רציו ומבעלי השליטה בשותפות אמר בשיחה עם Bizportal בדיוק לפני שבועיים כי "עד היום עשינו ברציו 17 גיוסי הון - ובכולם השתתפנו". רמז עבה ללא ספק וסוג של אמירה מחייבת. כלומר נראה שבעלי השליטה ברציו מתכוונים לשים את חלקם.דבר שני, עניין לוח הזמנים. הנפקת זכויות זה אומר תהליך לא קצר שמחייב פרסום תשקיף. יש את 'יום האקס', 'יום הקום', המסחר בזכויות (שבועיים לאחר יום האקס) וכו'. מדובר בתהליך של כ-3 שבועות כאשר יש כמובן את הסיכון שבמידה וקורה משהו מהותי במהלך הדרך, כל העסק עלול לקבל דחיה. בדרך של הנפקת מניות לציבור, זה מתבצע על בסיס תשקיף קיים ולמעשה תוך 5 שעות יכולה החברה לגייס את הכסף ולסגור עניין. כלומר התהליך בצורה הזו הוא הרבה יותר קצר.דבר שלישי, בדרך של הנפקת מניות ניתן להכניס משקיע חיצוני בקלות יחסית ומבלי לגרור תנודות בשער המניה. במקרה של רציו, זה קצת פחות רלוונטי שכן מדובר באחת המניות היותר סחירות בבורסה בת"א ולכן גוף שרוצה להיכנס לפוזיציה יכול לעשות זאת ללא קושי.בשורה התחתונה, נשארנו עם שאלת המחיר - באיזה מחיר יונפקו המניות (היחידות) החדשות של רציו. שני דברים בכל זאת ניתן להניח שיקרו: האחד - בעלי השליטה ייקחו חלק בהנפקה, השני - ההנפקה עשויה להיות מוקדם מהמשוער.