מיטב מפרגן לגזית: "אופטימיים במיוחד לגבי אטריום, כדאי להתמקד כיום בשווקי חו"ל"

בית ההשקעות מיטב החל לסקר את חברת הנדל"ן גזית גלוב, מפגין אופטימיות לגבי פעילות החברה, ומעניק לה מחיר יעד של 47 שקל למנייה ותחזית של תשואת יתר.

לנה רוגובין, אנליסטית ודסק מוסדי חו"ל במיטב, אומרת כי מחיר היעד מבוסס על ה-NAV (שווי הנכסים נטו) של 2011 מהוון לפי CAP של 7.1%. "מודל ה-NAV כולל ניכוי של הוצאות מטה אבל לצורך חישוב מחיר היעד הוספנו אותם בחזרה כדי לתת ביטוי לערך המוסף שניתן לשייך להנהלה עם TRACK RECORD מרשים. המניה נסחרת במכפיל של 1.13x בהתאם למכפיל הממוצע של סקטור הנדל"ן בארץ". רוגובין מצפה להצפת ערך ממיזוגים ורכישות ולהתאוששות בחלק משווקי הליבה. "אנחנו אופטימיים במיוחד לגבי חברת הבת אטריום, שם אנו מזהים שיפור תפעולי שאמור להביא לשיפור ב-NOI עוד לפני שהחברה התחילה להשביח את הפורטפוליו תוך מכירה של קרקע ונכסים פחות טובים, שגזית קיבלה ממינל, הבעלים הקודמים של אטריום. יש גם אפשרות לשיפור בשווי של עתודת הקרקעות של אטריום כשהמודל שלנו מניח דיסקונט של 30% לעומת השווי בספרי אטריום. גם חברת CITYCON, המוחזקת 47% על ידי גזית, נראית מבטיחה הודות לפיתוח מחדש של נכסים קיימים ופוטנציאל למיזוגים ורכישות בשוודיה ופינלנד". אולם במיטב מזהירים כי הסיכונים העיקריים להמשך צמיחת החברה נובעים מהתאוששות איטית מהצפוי בארצות הברית העשויה לגרור גם את כלכלת קנדה להאטה בלתי צפויה. "צפון אמריקה מהוה כ- 51% מה-NOI של גזית גלוב. בנוסף, ייתכן לחץ נוסף על הדולר האמריקני דבר שיעיב על ה-NOI ועל ה-NAV המוצגים בדו"חות במונחים שקליים". במיטב עדיין חיוביים על סקטור הנדל"ן המקומי וחושבים ששיעורי ההיוון (CAP RATES) ימשיכו לרדת אם כי חלק מהירידה כבר מגולם במחירי המניות שנסחרים מעל ה-NAV שלהם. "לדעתנו כדאי להתמקד בשווקי חו"ל כדי להנות משיעורי צמיחה גבוהים יותר (בחלק מהמדינות בהן גזית פועלת רמת מחירי השכירות נפגעה קשה מהמשבר ולכן יש יותר מקום לגידול בשכר דירה). בסופו של דבר, היות שהפוטנציאל למיזוגים ורכישות מוגבל מאד בארץ, חברות נדל"ן גדולות עשויות להתרחב בעיקר בחו"ל ולהפוך דומות יותר לגזית. במקרה כזה הניסיון המוכח של הנהלת גזית בניהול פורטפוליו נדל"ן בינלאומי יבלוט".