צבי סטפק: "האפסייד הגדול הוא במניות אבל חובה להיזהר מקטסטרופה"
וול סטריט בראלי של משהו כמו 10% מתחילת החודש, המעו"ף הצליח לטפס מעל 1,200 נקודות, תחום הגז והנפט רותח וגבעות תקועה בהשעיית מסחר. רגע לפני שהסוחרים חוזרים מסוג של חופשה בת חודשיים (הבורסה בארץ לא באמת מתפקדת בחודשים יולי-אוגוסט והשנה גם לא בספטמבר), שוחחנו עם צבי סטפק, מייסד מנהל ההשקעות הראשי של מיטב בית השקעות, על אפשרויות ההשקעה בימים אלו.
באופן כללי אומר סטפק כי "האפסייד הוא במניות, זה ברור מבחינתי. אין לי ספק שלטווח ארוך של 5-10 שנים המקום להיות בו זו מניות. אומנם האמירה הזו של להשקיע לטווח ארוך חטפה מכות בשנים האחרונות על רקע הירידות שרשמו המדדים בוול סטריט בסיכום העשור אבל צריך להבין מה נקודת המוצא, דעתי היא שכרגע שוק המניות בישראל נמצא בנקודת מוצא לא יקרה. מאפס עד 100 כש-100 זה יקר מאוד ו-0 זה זול מאוד, הייתי אומר שאנחנו נמצאים ב-45. מה שאני אומר לא יהיה נכון בתסריט של מיתון ממושך כמו שקרה ביפן אבל זה תסריט בסבירות נמוכה מאוד בעיני".
בעניין הריבית וההשפעה על שוק האג"ח, אומר סטפק כי "הריבית לא הולכת לעלות בישראל בצורה חזקה וכך גם בעולם. האג"ח הקונצרניות והממשלתיות בישראל נסחרות בתשואות הנמוכות אי פעם, אין שם פוטנציאל אלא אם נלך למיתון. במצב של מיתון אז הממשלתיות עוד ירשמו ירידת תשואות. בסיטואציה הנוכחית התסריט המרכזי מבחינתי הוא המניות עולות, האג"ח הממשלתיות יורדות, האג"ח הקונצרניות בדרוג גבוה יורדות גם הן ומנגד האג"ח היותר מסוכנות עולות (יציגו התנהגות דומה למניות). עם זאת, כמו שאמרתי - בחודשים הקרובים אני לא רואה את הריבית עולה ובהתאם אני לא חושב שנראה עליית תשואות משמעותית בקונצרני או בממשלתי, מה שאני כן אומר זה שפוטנציאל הרווח באפיקים האלו הוא נמוך. בשורה התחתונה, ההסתברות הגבוהה לתקופה הקרובה היא לתסריט של מניות עולות חזק ומנגד הממשלתיות והקונצרניות יורדות בצורה מתונה."
מבחינת מניות מציין סטפק את מניית בזק כאחת המניות היותר מומלצות ומוחזקות ע"י מיטב, זאת בשל הדיבידנדים היפים שמחלקת ענקית התקשורת. בתחום הגז מציין סטפק את ישראמקו ויואל ואחרי זה את אבנר ודלק קידוחים. לגבי רציו אומר סטפק שבאופן חד משמעי היא פחות מומלצת "ברציו אם התברר שאין גז, אז אין רציו ואין שום שווי וגם אם יש גז אני לא בטוח שיש הצדקה למחיר שבו היא נסחרת כיום. זה סיפור מורכב, צריך להפיק, לראות למי מוכרים וכו'"
סטפק מציין גם את מניות הבנקים כמניות מומלצות וגם את החברה לישראל, במניות ת"א-75 מציין סטפק את אלרון שנסחרת לדבריו בזול מאוד, את בנק אגוד ואת חברות הביטוח (בעיקר מנורה).
בתשובה לשאלה מה יזיז מפה את השוק, אומר סטפק כי "זה יהיה סדרה של נתונים מארה"ב שיבהירו לאן הכלכלה שם הולכת אבל יש שני סיכונים, האחד הוא סיכון תהליכי והכוונה היא לכלכלה האמריקנית והשני הוא הסיכון הנקודתי והכוונה היא לרעידת אדמה שאתה לא יודע איפה היא תתרחש כלומר קריסה של מדינה כגון הונגריה או יוון. אנחנו יכולים לקום יום אחד בבוקר ולגלות שיש פתאום בעיות חמורות במדינה שבכלל לא חשבנו עליה ואני לא מדבר רק על יוון או פורטוגל, אני דווקא מודאג לא פחות מהכיוון סין למשל שהיא ממש לא שקופה ויש שם שוק נדלן מנופח וכו' וגם יפן עלולה להפתיע לרעה. אלו הסיבות שבגללן אני חושב שבזמן שצריך להיות במניות, צריך להגן על התיק באמצעות אופציות PUT".
כאמור, סטפק אומנם סבור שהמניות יעלו בחודשים הקרובים אך גם אומר שבחודשים הקרובים התברר אם הולכים לתסריט של קטסטרופה או שלא. "אני סבור שלא נלך למצב של קטסטרופה אבל המשקיעים צריכים לעשות ביטוח בצורה של PUT ולא ביטוח מירידה של 6%-7% אלא מירידות של 10%-12%."
