בשוק המט"ח: האם נדרשת התערבות ממשלתית?
משקיעים רבים מוטרדים מהתנודתיות ומהחשש לירידות בשוק המניות. יש לזכור כי למרות (או גם) בעקבות הירידות בימים האחרונים מחירי המניות גם בעולם גבוהים בהשוואה למחירם בשפל שהיה בסוף שנת 2008. עם זאת, מה שאמור באמת להטריד את מקבלי ההחלטות במשק היא הידרדרות מחיר האירו.
מקובל היה לחשוב שירידה במחיר הדולר מתחת לרמה מסוימת היא בעייתית, בלשון המעטה, למשק הישראלי. מחיר דולר נמוך פוגע ברווחיות היצואנים לגוש הדולר ולאותן מדינות שהתמורה שהם משלמים ליצואנים היא בדולרים, דבר שעלול לגרום להקטנת הפעילות של אותן חברות יצואניות ולפיטורי עובדים, ירידה בתוצר הלאומי וגידול באבטלה אמור להטריד את מקבלי ההחלטות הכלכליות במשק. ואכן, מאז חודש פברואר 2008 נוקט בנק ישראל במדיניות שאמורה למנוע את ירידת מחיר הדולר בשקלים - רק בחודשים האחרונים רכש בנק ישראל מאות מיליוני דולרים כדאי למנוע את ירידת מחירו.
המשבר שמתחולל באירופה בשבועות האחרונים גורם בין השאר לירידת מחיר האירו ביחס למטבעות אחרים. מתחילת השנה נחלש האירו ביחס לדולר בלמעלה מ-12%. נגיד בנק ישראל דאג שמחיר הדולר בשקלים מתחילת השנה יישאר יציב ומחירו היום דומה למחירו בתחילת השנה. יחד עם זאת, כתוצאה מהיחלשות האירו ביחס לדולר, מחירו בשקלים ירד ביותר מ-12% מתחילת השנה ומ-2.12.2009 נחלש האירו בכ-17%. כמובן שירידה חדה במחיר האירו בשקלים פוגעת ברווחיות היצואנים לגוש האירו.
מזה מספר שבועות מתחולל משבר באירופה שבא לידי ביטוי בין השאר בחובות גדולים של יוון ספרד ופורטוגל, ויש להניח שנתבשר שמדינות נוספות תתקשה לעמוד בהתחייבויות שלהם. תוכנית ההצלה שאושרה בימים האלה ע"י מדינות האיחוד האירופאי והקמת קרן שתזרים כספים למדינות "חלשות" באירופה אולי תעצור את המפולת אך לא תמנע לאורך זמן את היחלשות הפעילות הכלכלית בחלק גדול ממדינות אירופה.
האטה בפעילות הכלכלית באירופה תגרום לירידה בביקושים או ברכישות שלהם, בין השאר מישראל, כך שהיצואנים לאירופה גם ימכרו פחות וגם התמורה שיקבלו מהסחורה שתימכר תהיה נמוכה יותר בשקלים. כ-30% מהיצוא של ישראל הוא לאירופה וירידה חדה בהיקפי היצור אמורה להדיר שינה מעיניי מקבלי ההחלטות במשק. הגיע הזמן לא להסתכל רק על הדולר אלא גם על האירו ולא מספיק למנוע את ירידת מחיר הדולר בשקלים אלא נדרשת התערבות ממשלתית כדי למנוע את ירידת מחיר האירו בשקלים.
אם תתבצע התערבות ממשלתית שתגרום לעליית מחיר האירו בארץ ומחיר האירו בעולם לא יתחזק ,אז גם מחיר הדולר בארץ יעלה וגם זה לא מזיק. מחיר דולר שיהיה מעל 4 ש' יתרום אף הוא למשק הישראלי הן מבחינת התעסוקה והן מבחינת הצמיחה הכלכלית במשק .
*פרופ' יאיר זימון הוא כלכלן ראשי בסופרוויזר בית השקעות.
בנק ישראל רומז שהריבית תרד כבר בהחלטה הקרובה?
הנגיד רומז על שינוי טון מוניטרי ומותיר פתח להפחתת ריבית כבר בהחלטה הקרובה אם מגמת ההתמתנות באינפלציה תימשך; לצד האופטימיות, הוא מזהיר כי הורדה כזו תחייב אחריות תקציבית והמשך שמירה על היציבות הפיסקלית
בכנס הפיקוח על הבנקים, נגיד בנק ישראל אמיר ירון כלל איתות ברור טון מוניטרי, אם כי כזה שמגיע בליווי זהירות מודעת.
בהתייחסותו לאינפלציה, הנגיד אמר כי בתקופה האחרונה נמשכת מגמת ההתמתנות בעליות המחירים, וכי "המדד האחרון, שהפתיע את השוק כלפי מטה, מהווה התפתחות בכיוון הנכון". לדבריו, גם לאחר תקופת לחימה ממושכת, הפעילות הכלכלית נותרה ערה, עם גידול בהוצאות בכרטיסי אשראי, גיוסי הון מחודש בהייטק ותוצאות חיוביות בבורסה.
השילוב הזה, קרי ירידה באינפלציה במקביל לשיפור בפעילות, הוא בדיוק התנאי שבנק ישראל חיכה לו בחודשים האחרונים. כלומר, אחד החששות המרכזיים היו שהיציאה מהמלחמה תגרור איתה התפרצות אינפלציונית, אך נראה שלא כך המצב, ולמעשה לאור "שגרת המלחמה" שהייתה בחודשים האחרונים למלחמה, נראה שאין שינוי מהותי מצד הצרכנים בישראל.
בין הכוחות שתומכים
בירידת אינפלציה ציין הנגיד את התיסוף בשקל ואת הירידה הצפויה בהיקף גיוס המילואים, שעשויה להקל על שוק העבודה ולהפחית לחצי שכר. מנגד, הוא הזהיר כי שיפור במצב הגיאופוליטי עלול דווקא להוביל לגידול בביקושים, דבר שעלול להצית מחדש לחצי מחירים, אם כי עד כה זה לא המצב בפועל.
בהתייחסות למדיניות עד כה, הנגיד הדגיש כי הצעדים שננקטו עד כה שמרו על אמינות המדיניות, אך גם ציין שעד להחלטת הריבית הבאה יתפרסמו מדד מחירים נוסף ונתוני החשבונאות הלאומית לרבעון השלישי, “שיספקו תמונה בהירה יותר ויאפשרו קבלת החלטה מושכלת ומבוססת נתונים”.
כלומר, הורדה אפשרית, אך רק לאחר שיתקבל אישור נוסף שהאינפלציה מתכנסת ליעד. במילים אחרות, אם לא תהיה הפתעה מהותית במדד אוקטובר שיתפרסם בעוד כשבוע וחצי, הריבית עשויה לרדת כבר בסוף החודש לראשונה מאז ינואר 2024.
- בנק ישראל פיתח כלי חדש לחיזוי אינפלציה: "מנהלי החברות יודעים יותר טוב מהמודלים הסטטיסטיים"
- בנק ישראל השלים את המעבר לתקן EMV, כולל בתחנות דלק
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
המכשולים במבט קדימה
בהקשר רחב יותר, הנגיד התייחס גם לחוסן המאקרו-כלכלי של ישראל: “בקהילה הבינלאומית מופתעים מהיכולת של המשק הישראלי להציג עמידות יוצאת דופן בשנתיים האחרונות”, אמר, וציין כי החוסן הזה מתבטא גם בירידת פרמיית הסיכון של ישראל ובעליות בבורסה המקומית. למרות שנתוני הרבעון השני היו חלשים יחסית, בין היתר בשל השפעת המלחמה, ברבעון השלישי, וביתר שאת בשבועות האחרונים מאז הפסקת האש, האינדיקטורים הכלכליים מצביעים על התאוששות נאה, עם סימנים ראשונים לצמיחה מחודשת.
