לאומי: "המגמה החיובית תימשך על רקע היעדר אלטרנטיבות ורמת מחירים נוחה"
כלכלני בנק לאומי התייחסו בסקירתם השבועית לאירועים הבולטים בשבוע המסחר בשוק המניות המקומי אשר נפתח בעליות שערים חדות, בהמשך למגמה שנרשמה בסוף השבוע שעבר. האופטימיות נתמכה בשוקי המניות מעבר לים, ובמגמה שלילית באפיקי ההשקעה האלטרנטיביים, כאשר מדד המעו"ף חצה במהלך המסחר התוך-יומי את רף 900 הנקודות.
כלכלני הבנק ציינו כי "עליות השערים לוו בעלייה ברמת הסיכון כפי שהיא נתפשת בעיני המשקיעים, דבר חריג בדרך כלל. כך, בדומה למדד ה-VIX בחו"ל, גם בארץ נרשמה עלייה בסטיות התקן הגלומות באופציות המעו"ף, ייתכן בשל ציפייה למימוש מסוים לאחר גל העליות האחרון".
בתחילת השבוע הסתיימה עונת פרסום הדוחות הכספיים לרבעון הראשון של השנה. השלכות המשבר באו לידי ביטוי ברווחי החברות. בלאומי ציינו כי בשל הציפיות העגומות ברבות מהן הפתיעו אלו לטובה. בסיכום כולל ובהשוואה לרבעון המקביל, נרשם גידול משמעותי ברווחי חברות המעו"ף.
בתוך כך, כלכלני לאומי מעריכים כי "המגמה החיובית בשוק המניות המקומי תימשך על רקע היעדר אלטרנטיבות ובשל רמת מחירים נוחה יחסית. עם זאת, בטווח הקצר לנוכח ביצועי שוק המניות קיימת סבירות גבוהה לתיקון".
נזכיר כי בסיכום שבועי רשמו מרבית המדדים המובילים עליות שערים. מדדי המעו"ף ות"א 75 עלו בכ- 1.9% וכ-3.9% בהתאמה, מדדי הבנקים והיתר 50 עלו בכ- 3.3% וכ- 3.5% בהתאמה, ואילו מדד נדל"ן 15 חתם את השבוע בירידה של כ-1.2%.
על ההשקעה בשוק אגרות החוב מציינים כלכלני הבנק כי "על אף מהלך עליית התשואות שחל לאחרונה באגרות הממשלתיות, אנו מעריכים כי הסיכון הכרוך בהשקעה בהן עודנו גבוה".
״הדולר היה צריך להיות ב-3 שקלים אלמלא הרפורמה המשפטית והמלחמה״
מניתוח של בנק ישראל: הדולר ממשיך לרדת - מי נפגע ומי מרוויח?
שער הדולר השקל ממשיך לטפס ושער הדולר נע הבוקר סביב 3.22 שקל דולר שקל רציף 0.18% אלו הרמות הנמוכות ביותר מאז אפריל 2022. המטבע המקומי בראלי שלא ראינו מזה שנים, בתחילת המלחמה הוא עוד נסחר סביב 4 שקלים לדולר וכיום כשהמצב הביטוחני נרגע יש הזרמה של הון הזר התחזיות הכלכליות משתפרות וגם סוכנויות הדירוג מעדכנות לחיוב את האופק, השקל מתחזק אולי אפילו מדי. נתוני המאקרו גם עוזרים למטבע, שוק העבודה חזק, האינפלציה מתכנסת לכיוון היעד וגביית המסים צפויה לשבור שיא של 520 מיליארד שקל השנה. גם הגירעון צפוי לעמוד סביב 5% מהתוצר שזה נמוך מהציפיות כשהתחזיות של בנק ישראל ל-2026-2028 מדברות על גירעון סביב כ-2.8%-2.9% בממוצע, שזה "גירעון בר קיימא" כל אלה ביחד ולחוד מחזקים את האמון של המשקיעים ומזרימים הון לשוק המקומי, מה שדוחף את השקל למעלה.
אבל מסתבר שהדולר היה יכול לפגוש את רמת ה-3 שקלים כבר ממזמן. ניתוח של בנק ישראל שבחן את ההשפעות השונות על שער החליפין מצא שאם מנקים מהמשוואה את שני הגורמים החריגים של השנתיים האחרונות, שהן הרפורמה המשפטית והמלחמה, הדולר היה כבר כנראה סביב 3 שקלים, ואולי אפילו נמוך מזה.
לפי המודל שמבוסס על הקשר בין שער הדולר-שקל לבין ביצועי הנאסד"ק, השקל היה אמור להתחזק הרבה קודם. בגרף שמצורף אפשר לראות את הפער שנוצר בין המציאות לבין מה שהמודל מנבא שזה הקו הכחול, שמייצג את שער הדולר בפועל, שהוא נסק הרבה מעל הקו הכתום, שמייצג את השער הצפוי בתנאים רגילים.
הרפורמה המשפטית והמלחמה גרמו לסטייה הזאת, בעיקר בגלל שהם הגבירו את חוסר הוודאות ופגעו באמון של המשקיעים הזרים בכלכלה המקומית. אבל עכשיו כשהמתיחות הפוליטית והביטחונית נרגעה ברמה מסוימת, נראה שהשקל סוגר את הפער ומתחזק חזרה לרמות שהוא היה צריך לפגוש גם בלי ההתערבות של אותם גורמים.
- גילת זינקה 8.4%, אנלייט ב-6.9%; חברה לישראל איבדה 5.4% - נעילה חיובית בבורסה
- הדולר בשפל של יותר מ-3 שנים, עד לאן הוא ירד?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
הנפגעים
מאחורי הנתונים המעודדים האלה יש סביבה שנהיית פחות ופחות נוחה לצד אחד של המשק. השקל החזק מכביד מאוד על יצואנים כמו חברות הייטק וסטארטאפים שפועלים בישראל ומוכרים את מוצריהם בחו"ל. כשההכנסות נקובות בדולרים אבל חלק גדול מההוצאות (כמו שכר, הוצאות מנהלה וכד׳) מתבצעות בשקלים, כל ירידה בשער הדולר שוחקת את השורה התחתונה. ראינו לאורך עונת הדוחות הקודמת וגם זו הנוכחית שאנחנו בעיצומה חברות כמו צ’ק פוינט, ש״האשימו״ את הדולר בכ-2% מהרווחיות הגולמית אצל חלק זה נסבל, אצל אחרות כמו אייקון גרופ, האמא של איידיגטל בישראל שפועלת ברווחיות גולמית צרה מאוד (2% מגזר ההפצה, 4% מגזר קמעונאות) זה משמעותי מאוד - אייקון: שער הדולר שחק את הרווח, המלחמה את ההכנסות
