מכירת החיסול של טיב טעם: להלן הדרכים להרוויח מזה
בתחילת חודש אפריל פנתה חברת אנטר הולדינגס, שבשליטת עמית ברגר, לבית המשפט בבקשה לקבלת צו הקפאת הליכים. על רקע חובותיה העצומים לבנקים ולבעלי אגרות החוב ומצבת נכסיה הצנועה בהרבה - נראה כי אין נושה שלא יאלץ לתרום את חלקו להפסדי הענק ולהשקעות הכושלות שביצעה החברה בשנים האחרונות.
אבל מסתבר שיש גם מי שיכול להרוויח מהמצב, ותתפלאו, אנו לא מתכוונים כאן לעורכי הדין ורואי החשבון שילוו את אנטר מעתה ועד שתצא ממצבה, אם בכלל. מסתבר, שגם מחזיקי אגרות החוב של החברה יכולים לגזור קופון לא קטן ממצבה הקשה.
אנו מתכוונים למחזיקי אגרות החוב מסדרה ב' של אנטר. כבטוחה להנפקת אגרות החוב הללו העמידה אנטר שיעבוד ראשון על 38% ממניות חברת טיב טעם הולדינגס, שהנכס העיקרי שלה הוא רשת חנויות "טיב טעם".
מדובר בסדרת אג"ח בהיקף של 80 מיליון ע.נ. ששימשה בזמנו את אנטר לרכישת המניות. אגרות החוב הללו נושאות ריבית נקובה של 7.45%, והן עומדות לפירעון ב-6 תשלומים שנתיים שווים, כשהראשון שבהם אמור להיות באוגוסט השנה.
על רקע הקפאת ההליכים, שיתכן ותהפוך גם לפירוק בהמשך הדרך, נראה כי לוח הסילוקין של אגרות החוב צפוי להשתבש. אבל השיבוש הזה יכול לשחק לטובתם של המחזיקים שיזכו ככל הנראה לראות חלק מכספם מוקדם מהצפוי. כיוון שאם המניות הללו ימכרו במכרז, סביר להניח שמהלך כזה יתבצע במהלך השנה הקרובה - הנחה לא דמיוניות בכלל - ובכל מקרה הרבה לפני אוגוסט 2014, מועד התשלום האחרון המקורי של אגרת החוב מסדרה ב'.
כעת אנחנו מגיעים לנקודה היותר מעניינת - כמה כסף באמת יגיע למחזיקי האג"ח? ואיך אפשר להרוויח מהמצב? ובכן, טיב טעם היא חברה ציבורית שמניותיה נסחרות בבורסה של תל-אביב. נכון לכתיבת שורות אלה שווי השוק של המניות המשועבדות לטובת מחזיקי האג"ח עומד על 33 מיליון שקל.
כמו כל המניות בשוק, גם המניות של טיב טעם חטפו לא מעט במשבר האחרון. במהלך השנה שעברה איבדה הרשת כ-62% משוויה, והיא נסחרת כיום בשווי של כ-87 מיליון שקל.
גם לאחר החיתוך הגדול בשווי, 33 מיליון שקל הם עדיין לא מעט כסף עבור המחזיקים באג"ח ב'. נכון שמי שקנה אגרות חוב בהנפקה כנראה לא יזכה לראות את כל השקעתו חוזרת, אבל בחודשיים האחרונים יש לא מעט משקיעים שרכשו אגרות חוב במחירים נמוכים הרבה יותר. עד לפני כחודשיים, אפשר היה עוד לקנות אגרות ב-20 אגורות. כיום נסחרות אלה סביב מחיר של כ-30 אגורות, מה שמקנה לכל סדרת החוב שווי של 24 מיליון שקל.
במילים אחרות, אם תמכור אנטר את המניות של טיב טעם במחיר השוק הנוכחי שלהם, מי שיקנה כיום אגרת של אנטר ב' יכול לקבל כ-37% יותר מהשקעתו, וזה לא מעט בימים אלה.
ישנה גם אפשרות נוספת, אטרקטיבית הרבה יותר והיא שהמניות ימכרו במחיר הגבוה ממחיר השוק, ואז כבר הרווח הפוטנציאלי יכול להרקיע שחקים. למה שדבר כזה יקרה? אפשר לחשוב על כמה סיבות. אולי בגלל שיש יותר ממשקיע אחד שירצה לרכוש נתח באחת מרשתות השיווק הגדולות והצומחות בישראל בהשקעה צנועה יחסית, ואולי תהא זו דווקא העובדה שמדובר בנתח מניות גדול, מה שיחייב את הרוכש הפוטנציאלי לשלם פרמיה על מחיר השוק. גם שותפה לשליטה של אנטר איש העסקים קובי טרייביש, כבר הביע עניין ברכישת המניות.
מחיר השוק עצמו, כבר ציינו, משקף ירידה לא קטנה, על אף השיפור בתוצאות התפעוליות של הרשת, כפי שהוא נגזר מדוחותיה הכספיים, ולכן יכול להיות שהוא יהווה אטרקציה מכיוון אחר.
כמובן שיש לקחת בחשבון אפשרות פחות מלבבת, והיא שהמניות ימכרו מתחת למחירן הבורסאי, ובמקרה כזה יקבלו מחזיקי האג"ח פחות.
יש גם לקחת בחשבון שהחוב הפיננסי הגבוה של טיב טעם ושיעורי הרווחיות הנמוכים שלה, יחד עם שחיקת המוניטין שלה כפועל יוצא של 2 תחקירי העופות מקטינים את היציבות של ערך מניות טיב טעם המשמשות כבטוחה.
האמת היא שקשה לדעת איך תיגמר הסאגה סביב טיב טעם. מצד אחד, נראה כי הפער בין שווי הביטחונות לבין מחיר האג"ח משקף חשש ממשי של המשקיעים משוויה האמיתי של טיב טעם. מצד שני, בניגוד לנושים אחרים, יש להם נכס ממשי עם פוטנציאל אמיתי ביד שיכול להקהות לא מעט את תחושת אי הנוחות מהקפאת ההליכים של עמית ברגר.
מאת: ברי מולצ'דסקי, מנהל השקעות בבית ההשקעות טופ אלפא
גרי ליבנת' בנק רוטשילד ושות' בישראל. קרדיט: פלורין קאליןיותר מ-1,500 הייטקיסטים ישראליים הצטרפו למועדון המיליונרים בדולרים
5,400 ישראליים הצטרפו למועדון המיליונרים בדולרים במהלך 2024, מתוכם בין 1,500 ל-2,000 הייטקיסטים, כמה מיליונרים חדשים בהייטק יהיו השנה?
בסוף 2024 נמנו בישראל כ-186 אלף מיליונרים בדולרים, עלייה של 2.9% לעומת השנה הקודמת, המשקפת כ-5,400 ישראלים חדשים שחצו את רף המיליון דולר בנכסים נטו. אפשר להניח שהמספרים האמיתיים הם מעל 200 אלף - זה מגובה גם בנתון של בנק UBS שמציב את ישראל במקום ה-17 בעולם בעושר ממוצע למבוגר, כ-284 אלף דולר.
לפי דוח של Henley & Partners לשנת 2024, במהלך 2023 נרשמה עזיבה של כ-200 בעלי הון מישראל, בעוד שב-2022 נכנסו כ-1,100 בעלי הון לארץ. מרבית הנוטשים מעבירים את מרכז חייהם לארה"ב, בריטניה ופורטוגל. ובכל זאת, גם
לאחר ההגירה, מאזן המיליונרים נטו בישראל ממשיך לעלות בקצב של אלפים בשנה. משנת 2024 יש מצב הפוך - עלייה לארץ, אם כי אין נתונים רשמיים.
שליש מהמיליונרים החדשים מגיעים מההייטק
שנה שעברה הוגדרה כשנה חזקה להון הטכנולוגי הישראלי. לפי דוח 2024 של PwC , נרשמו 53 עסקאות אקזיט בשווי כולל של 13.38 מיליארד דולר, ו-34 עסקאות מיזוגים ורכישות בהיקף נוסף של 8.95 מיליארד דולר. שש הנפקות (IPO) גייסו יחד 781 מיליון דולר. בסך הכול, 106 עסקאות בתחום ההייטק הגיעו להיקף כולל של 26.7 מיליארד דולר. מתוכן, 8 עסקאות חצו את רף חצי מיליארד דולר (ששווים הכולל עמד על 6.8 מיליארד דולר), ו-23 עסקאות בטווח 100-500 מיליון (ששווים הכולל עמד על 5.8 מיליארד דולר), שמהוות יחד 44% מהיקף השוק. רוב העסקאות היו בתחומי IT & Enterprise Software, סייבר, ואינטליגנציה מלאכותית.
לפי IVC ו-Rise IL, כ-70% מההון שנוצר בעסקאות האלו הגיע לחברות טכנולוגיה. במחקרים קודמים של PwC הוערך כי 15-25% מהמניות בעסקאות הייטק מוחזקות בידי מייסדים ועובדים ישראלים. בהנחת 20% לבעלי מניות פרטיים, ההון החדש שהוזרם ליחידים ב-2024 עומד על כ־4.5 מיליארד דולר. אם מחלקים סכום זה למקבלי רווחים טיפוסיים בטווח 2-3 מיליון דולר, מדובר בכ-1,500-2,000 ישראלים שהפכו למיליונרים חדשים מהייטק בשנה אחת בלבד, כשליש מכלל הגידול באוכלוסיית בעלי ההון בישראל.
- מעל אלף מיליונרים חדשים ביום - האמריקאים התעשרו ב-2024
- UBS: "צופים 45,000 מיליונרים בישראל עד 2029"
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
שנה שעברה גם התאפיינה גם בזינוק בעסקאות סקנדרי, כלומר עובדים ומייסדים שמימשו אחזקות עוד לפני אקזיט או הנפקה. מדובר בעשרות חברות ישראליות פרטיות, שבהן מימושים של מיליונים בודדים ועד עשרות מיליונים למייסדים. בשנת 2025 יש אומנם תנודות, אך המגמה חיובית - יש גידול בהיקף ההשקעה בהייטק ובאקזיטים. אם על פי הנתונים מעל 1,500 איש בהייטק הפכו למיליונרים, הרי שב-2025 אפשר כבר לדבר על היקף כפול.
סמוטריץ' מבטיח: "מחירי הדירות יירדו, המסים יירדו" - האם להאמין לו?
נכנסים לכלכלת בחירות; סמוטריץ' יודע שאם מחירי הדירות יעלו - הציבור יאשים אותו, ומכין פתרונות וגם - מה התוכנית של סמוטריץ' לשנה הבאה ועל הפטור ממס לעולים חדשים
שר האוצר, בצלאל סמוטריץ', הציג את עקרונות התקציב. הוא דוחף להורדת הריבית ובצדק; ומדבר על הורדת מסים והורדת מחירי הדירות. סמוטריץ' יודע שיש חשש גדול שמחירי הדירות יחזרו לעלות עם סיום תוכנית דירה בהנחה במתכונתה הנוכחית, והוא יודע שהוא זה שתוטל עליו האשמה בעליית מחירי הדירות, אז הוא מכין תוכנית (הרחבה: ההזדמנות לירידת מחירי הדירות ולמה היא עלולה להתפספס?).
סמוטריץ' לא הציג תוכנית, אלא דיבר מלמעלה, בקווים כלליים. צריך לזכור שאנחנו בשנת בחירות, הבוחר הוא "המלך", הסיכוי שיפגעו בכיס שלו - נמוך. ירצו לתת לו תחושה טובה, תחושה של עושר. תחושה של ביטחון כלכלי. בכנס של יועצי המס הוא אמר באופן ברור: "אל תקנו דירות, המחירים ימשיכו לרדת".
סמוטריץ' טען כי שנת 2026 תהיה "גשר ממלחמה לצמיחה", עם תוספת משמעותית לביטחון, שצפויה לחרוג מ-100 מיליארד שקל, לצד ייצוב יחס החוב-תוצר. במרכז התוכנית: הורדת מס הכנסה על הכנסות מעבודה, שתעודד יציאה לעבודה והעלאת פריון. "זה יחזיר כסף לכיסי העובדים ויעזור למשק לצמוח", אמר, תוך הדגשה כי ההפחתה תתמקד במדרגות הנמוכות יותר כדי להגיע למעמד הביניים הרחב. נזכיר כי מדרגות המס הוקפאו השנה והמשמעות היא מיסוי גדול יותר. סמוטריץ' בעצם רמז על כוונה להסיר את ההקפאה בחלק מהמקומות.
סמוטריץ' גם הבטיח הטבות מס משמעותיות לעולים חדשים: פטור ממס לא רק על הכנסות מחו"ל (כפי שקיים כיום למשך 10 שנים), אלא גם על הכנסות שיופקו בישראל עצמה. צעד כזה יכול להפוך את ישראל ליעד עלייה אטרקטיבי יותר, אבל השאלה היא למה לספק הטבה גדולה כל כך בשעה שאפשר להיטיב עם הציבור הישראלי עצמו. תושביך קודמים לעולים חדשים.
החשש הוא שמהלכים אלו יובילו לעלייה בגירעון, אם כי חייבים להגיד שהגירעון בשליטה, ולמרות מלחמה של שנתיים ישראל התבררה כחזקה מאוד כלכלית. הפגיעה בנתונים הכלכליים היא לא אנושה כפי שיכול היה להיות. אין כלכלן אחד שחושב שהנתונים הכלכליים בהינתן השנתיים האחרונות, הם לא הפתעה לטובה. לכן, דווקא בהינתן הצמיחה של אחרי המלחמה כפי שצופים כלכלנים וגם בנק ישראל בתחזיות קדימה, עשויות לתמוך ולהשתלב בהורדת מסים.
