בבנק הפועלים נותנים "תשואת שוק" לאל על: "מחיר הנפט ושער הדולר ימשיכו להעיב על הרווחיות"

במחלקת המחקר של בנק הפועלים משחררים הבוקר המלצת "תשואת יתר" למניית אל על מיום חמישי האחרון. "אנו מעריכים כי אל על תרשום בשנת 2008 גידול של כ-8% בהכנסות, שינבע בעיקר מהגידול בתדירות הטיסות, שיתוף הפעולה עם "אמריקן איירליינס", שיפור בתפוסת הנוסעים ומעליית מחירים ביחס לשנת 2007 לאור התייקרות הדס"ל." כך כותב ירון פרידמן ממחלקת המחקר של הבנק.

"להערכתנו," כותב פרידמן, "הגידול הצפוי בנפח הפעילות יקבל תמיכה גם מהגידול במספר המטוסים ומהגידול הצפוי במספר התיירים הנכנסים לאור ביטול דרישת אשרות הכניסה לתיירים מרוסיה, רומניה ואוקראינה ולאור חגיגות ה-60 למדינת ישראל. נציין, כי הצפי לגידול בהכנסות הינו חרף צמצום פעילות הטסת מטענים."

עם זאת כותב פרידמן, כי "רווחיותה הגולמית של אל על תצטמצם משמעותית בשנת 2008, לאור הקושי שמציבים לה מחירי הדס"ל הגבוהים ושער הדולר הנמוך אל מול השקל. השפעת שני אלה צפויה להיות דומיננטית, ולהעיב על רווחיות החברה, חרף הגידול בהכנסותיה, צמצום פעילות המטען (המאופיינת ברווחיות נמוכה מממוצע החברה) והתאמת מחירי הטיסה. לאור הפגיעה ברווחיות הגולמית, ולאור הפרשה גבוהה שנרשמה בגין חקירת מחלקת ההגבלים העיסקיים של משרד המשפטים האמריקני, אנו מעריכים כי גם הרווחיות התפעולית תצטמצם משמעותית בשנת 2008, וכי יירשם הפסד נקי. להערכתנו, הרווחיות הנקייה המתוקנת (בניכוי הוצאות/ הכנסות חד פעמיות) תקטן משמעותית ל- 0.3% בשנת 2008."

בבחינת כדאיות ההשקעה במניית אל על, כותב פרידמן, כי "ראוי להתייחס לשני אלמנטים חשובים ומנוגדים. מחד, אנו מעריכים כי החברה פועלת בצורה מיטבית בהינתן תנאי הרקע לפעולתה. מאידך, לשערו הנמוך של הדולר ולמחירו הגבוה של הדס"ל השפעה מהותית על תוצאות החברה. על פי המודל המייצג תמונת מצב זו, מניית אל על נסחרת כיום לפי מכפיל רווח עתידי גבוה (22, לעומת מכפיל ממוצע של 9 למתחרותיה הבינ"ל), ולפיכך אנו סבורים כי המניה תתקשה להציג תשואה עודפת כל עוד לא יחול מפנה בשני פרמטרים שהוזכרו לעיל. יחד עם זאת, אם וכאשר יחול מפנה, הרי שקיימת סבירות גבוהה כי שינוי מהותי בפרמטרים אלה יתקיים בו זמנית ויביא לשיפור משמעותי בתוצאות החברה. המסקנה העולה מתוך כך היא, שהשקעה כיום במניית החברה צריכה לנבוע מתוך ציפייה להתחזקות הדולר כנגד השקל בטווח הזמן של ההשקעה ו/או ציפייה לירידת מחיר הנפט."