המחזורים ביתר נעלמו: "מלכודת חוסר הסחירות מונעת ירידות חדות בהרבה במניות היתר"
קודם כל מגיע מזל טוב, יש לנו משבר בן שנה. אז נכון שהשם סאב-פריים פרץ אל התודעה הציבורית כבר בחודש פברואר 2007 ונכון שהשיא האחרון במעו"ף נקבע באוקטובר 2007. אבל אין חולק על כך שהמגמה בבורסה התהפכה בעצם ב-19 ביולי 2007.
אם נסתכל על התשואות מאז שלהי יולי אשתקד, המעו"ף רשם ירידה של 13.5% (לא מהשיא שנרשם באוקטובר), ת"א-75 רשם ירידה של 43% והיתר-50 רשם נפילה של כ-55%.
הנתון שמסביר טוב מכולם את הירידה החדה במדדי היתר הוא הנתח שהם תופסים ממחזור המסחר הכולל במניות והמירים בבורסה. בעוד מחזור המסחר היומי ב-2008 דווקא עלה ביחס ל-2007 מרמה של 2.075 מיליארד שקל לרמה של 2.165 מיליארד שקל, מחזור המסחר היומי הממוצע במניות היתר צנח מ-263 מליון שקל ב-2007 ל-125 מיליון שקל בלבד ב-2008.
מעבר לירידה החדה בפעילות המשקיעים במניות היתר, מבחינת נתח המסחר, מדובר בשפל של שנים ארוכות. מאז 2001 ועד 2007 תפסו מניות היתר נתח של 8%-12% ממחזור המסחר היומי בבורסה. ב-2008 הנתח של מניות היתר צנח ל-6% בלבד ובאפריל נרשם השפל - נתח של 4% מהמסחר הכולל (!).
אז נכון שהירידה בנתח המסחר של מניות השורה השלישית קשורה לפעילות הזרים בת"א, שעומדת על כ-25%-30% מהמסחר היומי ומתרכזת במספר מניות מעו"ף בודדות; אך הדבר היה נכון גם ב-2007, אז רשמו מניות היתר היקף וגם נתח שיא מהמחזור הכולל. אגב, יש לציין כי תעשיית התעודות הפכה בשנים האחרונות לשחקן דומיננטי ביותר ומחזיקה השנה כ-19% מהיקף המסחר היומי בבורסה וזאת בדומה לנתח שתפסה בשנה שעברה. אם נלך כמה שנים אחורה, נגלה שתעשיית התעודות ב-2004 (שהסתכמה ב-2-3 תעודות בלבד) תפסה נתח של 6%, כך ששיעור הגידול הוא עצום.
אגב, לאחרונה הצטרפו למדד היתר מספר מניות גדולות במיוחד, בינהן אידיבי פיתוח ואחזקות. בזמן שגאידמק עשה ככל יכולתו ונכשל בהשארת אוסיף במדד ת"א-100, נראה כי דנקנר לא מייחס חשיבות של ממש להישארות במדד כזה או אחר והפחית לאחרונה את אחזקות הציבור במניות אידיבי פיתוח, דבר שיקשה עליו מאוד לחזור אל המדד המוביל בזמן הקרוב.
רונן אביגדור, מנכ"ל קרנות הנאמנות של מנורה-מבטחים, התייחס לחוסר הסחירות במניות היתר, "מדובר ב'מלכודת חוסר הסחירות', קיימים גופים מוסדיים שמחזיקים בפוזיציית יתר רחבה ויודעים שבסיטואציה הנוכחית הם לא יצליחו למכור ולכן הם יושבים על הפוזיציה ואפילו מעדיפים להתנזל מכיוון מניות במדד ת"א-100. מעבר לכך, חלק גדול מהמוסדיים רואים עצמם כמשקיעי ערך שרואים לטווח הארוך."
בעניין זה אומר אביגדור, "אותה מלכודת דווקא מונעת במצב הנוכחי את התגברות הירידות במניות היתר. מי שכן מוכנים למכור הם תעודות הסל ובעיקר קרנות הנאמנות שסובלות מפדיונות וחייבות לממש. את האצמבע אפשר לשים על קרנות ה-90-10 למיניהן שבזמנו החזיקו פוזיציית יתר לא קטנה. הקרנות הללו סובלנות כבר יותר משנה מפדיונות וזה מוביל למכירות קבועות במניות היתר".
