מריל לינץ' מזהיר מפני שאננות: "הכלכלה חלשה; מכפילי הרווח קפצו לרמה הגבוהה מאז 2003"

בבית ההשקעות מריל לינץ' לא מרגישים בנוח עם העליות בשווקים בתקופה האחרונה. האנליסטים מזהירים היום את המשקיעים מפני ה"שאננות" ומתריעים כי הכלכלה האמריקנית עדיין חלשה, מה שלא מצדיק את רמות המכפילים הגבוהות ששוררות כיום בשוק.

"אנו מודאגים מרמת השאננות שאנו רואים בתחזיות המאקרו", אומרים האנליסטים. "בכל פעם שפיסת אינפורמציה יוצאת רע מהצפוי, השחקנים בשוק מבטלים זאת בטענה שמדובר בהיסטוריה. במקביל, כל נתון שיוצא טוב מהציפיות המוקדמות מפורש מייד כסימן שארה"ב כלל לא נכנסה למיתון מלכתחילה".

במריל לינץ' קוראים למשקיעים להתרכז בנתונים ולא להתעלם מהם. לדברי האנליסטים, "הנתונים מראים לנו שהכלכלה חלשה. הביקושים הפנימיים ירדו ברבעון הראשון בפעם הראשונה מזה 17 שנים; שעות העבודה נחתכות בצורה אגרסיבית; השכר בירידה; וההסתמכות על החזרי המס תהיה זמנית בלבד. בנוסף, הזמן שיידרש לכך שפעולות ה'פד' יתחילו להשפיע על הכלכלה יהיה ארוך מהרגיל טבעו הבלתי רגיל של משבר האשראי והשפעתו על שוק הדיור. מול הנסיגה הזו בפעילות הכלכלית, אנו תוהים מדוע אנשים אינם מודאגים מהשאננות בשווקים".

כעדות למה שהם מכנים "השאננות בשווקים", מביאים האנליסטים כדוגמה את רמת מכפילי הרווח הגבוהה השוררת כיום בשוק. הירידה החדה ברווח הממוצע של החברות במדד ה-S&P500, בשילוב עם העליות האחרונות במחירי המניות, הביאה את מכפיל הרווח הממוצע במדד זה ל-25.5 לעומת 19.4 בתחילת "השוק הדובי" בסתיו האחרון, כפי שאומרים האנליסטים. "המכפילים נמצאים ברמה שלא נראתה מאז ספטמבר 2003", אומרים במריל לינץ'. "רק פעמיים בהיסטוריה היו המכפילים ברמה כה גבוהה: במהלך הירידה ברווחים בשנת 1992 ובמעגל העליות האחרון של בועת ההיי-טק".

ומה באשר לדולר? האנליסטים מסבירים כי ההתחזקות האחרונה של הדולר נובעת מההערכות בשוק כי ה'פד' סיין להוריד את הריבית, כפי שאותת בהודעת הריבית האחרונה בסוף חודש אפריל. "עם זאת", מדגישים במריל לינץ', "לא ניתן לפסול הקלה מוניטרית נוספת. אנו ממשיכים להאמין שה'פד' יחתוך את הריבית עד ל-1% ב-2009. החששות מפני משבר האשראי פחתו אך הכלכלה עדיין חלשה. מה זה אומר לגבי הדולר? התחזקות זהירה".