פועלים: למרות הירידה ברמת אי הודאות - הסיכון לא חלף

בנק הפועלים מסכם בסקירתו השבועית את הגורמים אשר השפיעו על הבורסה המקומית ועל השווקים בעולם. בבנק מציינים כי נראה שהמשבר אשר פקד אותנו לאחרונה נשכח כאשר המדדים הגיעו לשיאים חדשים.

כלכלני הפועלים מתחילים את סקירתם בכך שהם מציינים, כי הלחץ השלילי שאפיין את שוקי המניות בעולם בחודשים האחרונים התפוגג, והמגמה החיובית אף הביאה את חלק מהמדדים להסחר מעל לרמות בהן נסחרו ערב המשבר (הבולטים הם המדדים האמריקניים). גם הבורסה המקומית רכבה בשבועות האחרונים על הגל החיובי הגלובלי, כשבשבוע האחרון כבר רשמו מדדי תל אביב 25 ותל אביב 100 רמות שיא חדשות.

מיחידת המחקר של פועלים נמסר, כי השיפור בכלל השווקים נובע מרגיעה מסויימת שחשים המשקיעים על רקע משבר הסאב-פריים, שזעזע את השווקים בקיץ האחרון. הפחתת הריבית שביצע הפד המחישה את נחישות הבנק המרכזי בארה"ב שלא לתת למשבר להתגלגל לכלכלה הריאלית, והמריצה את המשקיעים. עם זאת מדגישים בפועלים יש לזכור כי הסיכונים לא חלפו במלואם, ועדיין ישנן לא מעט תחזיות שמדברות על המשך ההאטה בארה"ב במהלך החודשים הקרובים, כך שלמרות האופטימיות שמביאות העליות האחרונות בבורסה, רמת הסיכון בשוק המניות המקומי עדיין גבוהה.

המשקיעים הזרים חזרו בספטמבר

סממן נוסף לרגיעה של חודש ספטמבר ניתן לראות בהתנהגות המשקיעים הזרים, כך נמסר מבנק הפועלים. לאחר שבאוגוסט משכו המשקיעים הללו כ-103 מיליון דולר משוק המניות המקומי (כחלק ממשיכת כספים מכלל השווקים בעולם בחודש זה), בספטמבר חזר התזרים להיות חיובי, עם השקעה נטו של כ-281 מילון דולר במניות המקומיות. מהצד השני, מוסיפים כלכלני הבנק, השקעות הישראלים בחו"ל עדיין לא התאוששו מהירידות בעולם, ובספטמבר נרשם תזרים נטו שלילי של ישראלים במניות זרות, בהיקף זניח של כ-27 מיליון דולר (אם כי מתחילת השנה עדיין מדובר בתזרים חיובי נטו של כ-3.2 מיליארד דולר).

הכלכלה המקומית חזקה

אם תימשך הרגיעה בשוקי ההון הגלובליים, מעריכים כלכלני הפועלים, היא תאפשר למשקיעים להחזיר את מירב תשומת הלב לנתונים המצביעים על חוסנה של הכלכלה המקומית - הגורם המרכזי המשפיע על שוק ההון בטווח הארוך. בפועלים חוזרים ומציינים, כי למרות הזעזועים בשוקי ההון בעולם עדיין לא נרשמה פגיעה כלכלית אמיתית גם, מה שמעניק לכלכלני הבנק אופטימיות כלפי שוק המניות, אם כי התנודתיות תימשך להערכתם גם בטווח הקרוב.

ביחידת המחקר של פועלים מוסיפים, כי אומנם בשבוע האחרון לא פורסמו נתוני מאקרו בעלי חשיבות, אולם הם מזכירים נתונים שכבר פורסמו, ובראשם המדד המשולב של בנק ישראל, שגם בחודש אוגוסט (החודש בו פרץ משבר הסאב פריים במלוא עוצמתו) עלה ב-0.7%. הערכות הן כי גם ברבעון השלישי המשיכה הצמיחה הגבוהה במשק, ותחזיות הכלכלנים עדיין צופות צמיחה שנתית של 5% ב-2007 - כך שמצב המשק עודנו מצויין - מה שצפוי לתמוך בשוק המניות. בשבועות האחרונים, מדגישים בפועלים, ניכרה ירידה ברמת החששות בשוקי ההון הגלובליים, אשר הובילה לעליות שערים נאות והקרינה לחיוב גם על שוק המניות המקומי. נתונים שונים שפורסמו בארה"ב (ובראשם נתוני שוק העבודה) היו טובים, אולם בשוק הנדל"ן ההתאוששות עדיין מבוששת מלהגיע. במשק המקומי, מנגד, הסביבה הכלכלית נראית מצויין, כשלפי שעה לא רואים פגיעה משמעותית ממשבר האשראי העולמי, ובבנק מעריכים כי הדוחות הכספיים לרבעון השלישי צפויים להיות חיוביים.

ההתאוששות של החודש האחרון בשוקי העולם החזירו את פעילות המשקיעים הזרים למסלול החיובי, מה שמעניק אופטימיות בנוגע לאמונם במשק הישראלי. גם רמות המכפילים בשוק אינן גבוהות (אם כי יש לקחת בחשבון כי מכפילי הרווח הנקי כוללים גם השפעות חד פעמיות חריגות בעקבות יישום התקינה החשבונאית החדשה).

מבט לעתיד

הכלכלנים ביחידת המחקר של פועלים סבורים כי למרות שחלק מהעננה השלילית התפוגג, הסיכון עדיין לא חלף, ויתכן ועוד נראה ספיחים שליליים של משבר האשראי. בשוק המקומי נמחקו הירידות שנרשמו במשבר האחרון, ומדדי המניות הכבדות חזרו לרשום בשבוע האחרון רמות השיא חדשות.

בפועלים סבורים כי למרות הירידה ברמת אי הודאות השלילית, הסיכון לא חלף עדיין לחלוטין, ובטווח הקרוב אף יתכן מימוש רווחים לאחר גל העליות הרצופות של השבועות האחרונים. לפיכך המלצתם להתמקד במניות הגדולות, במניות בעלות מדיניות דיבידנד ברורה ובסקטורים דפנסיביים. הרגיעה בעולם מחזקת את המלצתנו לפזר את הסיכון בתיק באמצעות מניות זרות, בהתאם להקצאת הנכסים המומלצת בסקירת שוקי חו"ל. כמו כן, מומלץ להגן על תיק המניות המקומי באמצעות שימוש בנגזרים, שכן עלויות ההגנה הוזלו לאחרונה משמעותית בעקבות הירידה בסטיות התקן הגלומות בהם.