המשקיעים צריכים לנקוט במשנה זהירות בבואם לקבל החלטות כיצד לנווט את השקעותיהם בכלל, ובתקופה הנוכחית, כאשר קיימת עלייה ניכרת בתנודתיות בשווקים, בפרט. "מדד החרדה" (VIX) הנסחר בניו יורק עלה וירד בעשרות אחוזים בתקופה האחרונה.

נכון הוא שיש כללים שלעולם אינם משתנים, אולם בתקופה של תנודתיות גוברת, עלינו להיזהר שבעתיים ולהיות בעלי משמעת עצמית גבוהה במיוחד. כמו שכולנו מודעים לכך שכאשר יש מהמורות בכבישים יש להוריד את הרגל מדוושת הגז כך יש להתנהג גם בבואנו לבחון השקעות בימים טרופים אלה ומוצע להיצמד, בין היתר, לכללים הבאים:

1 .השקעה בחברות אשר שווי השוק שלהן בבורסה גדול ( Large Cap);

2. השקעה בחברות איכותיות, יציבות, רווחיות המחלקות דיבידנדים לבעלי מניותיהם באופן שוטף;

3. השקעה בסקטורים דפנסיביים (ובדרך כלל המשמעות הינה איכות גבוהה יותר), למשל סקטור שרותי הבריאות, שרותי תקשורת, תעשייה ומוצרי צריכה בסיסיים;

4. השקעה בעיקר בשווקים מפותחים (להבדיל משווקים מתעוררים);

5. השקעה באיגרות חוב של חברות ראויות, איכותיות ובעלות דירוג גבוה.

כאשר התנודתיות עולה, הגודל בהחלט כן קובע. נכון הוא שגם אותן חברות בעלות שווי שוק גדול "לארג' קאפ" ירדו בתיקון האחרון בשווקים, אולם אלה ירדו פחות ובאופן משמעותי מאותן חברות קטנות אשר שווי השוק שלהן הוא קטן, ומבחינת סגנון ההשקעה הרי שחברות הצמיחה ירדו פחות מאשר חברות הערך. השילוב האופטימלי בתקופת הירידות האחרונה, היה אם כן, חברות צמיחה בעלות שווי שוק גדול בהן ניתן להשקיע על ידי השקעה ישירה בחברות או באמצעות תעודת סל הנסחרת בניו יורק והסימבול שלה הוא IWF אשר ההחזקות העיקריות בה הינן חברות המוכרות לכולנו כגון מיקרוסופט, סיסקו, אינטל ו IBM.

ההשקעה בשווקים מתעוררים אינה דפנסיבית והתשואות בהם בדרך כלל נמוכות יותר בשנים ובתקופות בהן התנודתיות בשווקים עולה ויש לקחת את זה בחשבון כאחד הפרמטרים לפני קבלת החלטה האם והיכן להשקיע בשווקים המתעוררים.

נכון הוא שכאשר יורד גשם כולם נרטבים, אבל ניתן לראות שהשווקים בארצות הברית ירדו פחות מהשווקים המתעוררים בתקופת המשבר האחרון. שוק המניות האמריקאי ירד בתיקון האחרון למעלה מ- 10% (אגב, לראשונה מאז שנת 2002), השווקים באסיה צנחו בממוצע ב – 18%, ואילו השווקים באמריקה הלטינית הגדילו לעשות ונפלו בממוצע בלמעלה מ- 23%. אגב, תופעה דומה היתה גם מוקדם יותר השנה כאשר שוקי המניות של מדינות ה BRIC (ברזיל, רוסיה, הודו, סין) הניבו תשואות נמוכות יותר מאשר מדד ה- 500P& S ברבעון הראשון של השנה כאשר התנודתיות עלתה גם במהלכו.

יחד עם זאת, וכפי שצפו כלכלני סיטיגרופ, שווקים אלה התאוששו תוך זמן קצר ואף הגיעו לשיאים חדשים על רקע הורדת הריבית האחרונה של הפד מחד, והמשך ההתחזקות של הכלכלה הגלובלית, מאידך. כאמור לעיל, אם בכל זאת מחליטים להשקיע בשווקים הנ"ל, מוצע להימנע מלהשקיע בחברות אשר חשופות למחזוריות עסקים ותחת זאת להשקיע בחברות מקומיות אשר נהנות משיפור בצריכה המקומית. כמובן שבמידה ובכל זאת תהיה האטה כלל עולמית הרי שגם החברות הנ"ל לא תהיינה חסינות.

היינו מציעים להימנע מהשקעה בהודו על אף שכלכלת הודו צפויה לצמוח בכ- 9.4% בשנה הנוכחית מאחר ושוק המניות שם נסחר במכפיל גבוה מ - 19 שזהו ללא ספק אחד המכפילים הגבוהים ביותר מבין כל השווקים המתעוררים. בנוסף, האינדיקטורים הכלכליים עדיין מצביעים על התחממות יתר מסוימת של הכלכלה המקומית (לחצי שכר) דבר שייתכן ויביא להמשך הידוק המדיניות המוניטארית.

היינו נזהרים במיוחד מהשקעה בסין למרות שהצמיחה הדו ספרתית צפויה להימשך. הריבית בסין הועלתה מספר פעמים בתקופה האחרונה בניסיון לצנן את הכלכלה המקומית. החברות שם נסחרות במכפילי רווח מאוד גבוהים ויש חשש ממשי, כי יתרחש שם תיקון חד ואלים כמו גם העלאות ריבית נוספות בעתיד הלא רחוק.

בתחום הסולידי יש נטיה של המשקיעים בתקופת משבר להשקיע באיגרות חוב ממשלתיות של ארצות הברית בבחינת flight to quality ובאשר לתחום הקונצרני עדיף כאמור להתרכז באיגרות חוב המונפקות על ידי חברות איכותיות, בעלות דירוג גבוה, בשווקים מפותחים. שוב, בירידות האחרונות ניתן היה לראות כיצד נפתחו פערי התשואה ("spread") בין איגרות החוב הנסחרות בשווקים המפותחים למתעוררים ולאלה שהשקיעו באיגרות חוב קונצרניות בשווקים מתעוררים, לרבות בישראל נגרמו הפסדי הון.

התחזית לעלייה בתנודתיות בשווקים החלה כבר בתחילת השנה ונראה שזו תימשך בחודשים הקרובים וגם בשנה הבאה. אם נביט לרגע על חצי הכוס המלאה, הרי שעלייה בתנודתיות יוצרת הזדמנויות לקנות סחורה טובה וראויה במחירים זולים יותר. בהקשר זה ראוי בהחלט לצטט את וורן באפט, האיש השלישי בעושרו בעולם, שאמר בתקופה האחרונה וזאת דווקא על רקע התנודתיות הגדולה בשווקים, כי סוד ההשקעה הוא להיות פחדן כשאחרים הם חמדניים ולהיות חמדן כאשר כל השאר הם פחדנים.

מאת: יגאל רבאילן

אחראי על שוקי חו"ל