RBC: מניית American Land lease מתומחרת בחסר
בבית ההשקעות RBC , שותפו האסטרטגי של תמיר פישמן, פרסמו היום סקירה המלצה למניית American Land lease (סימול: ANL). ב-RBC העניקו המלצת "תשואת יתר" למניה עם תג מחיר של 29 דולר, תשואה עודפת של 29% מעל מחיר המניה בשוק. את הסיכון במניה, הם מדרגים כממוצע.
ANL היא קרן השקעות נדל"ן עצמאית, REIT - חברה הפועלת בתחום ההפעלה וההחזקה של נדל"ן מניב, העוסקת בפיתוח, ניהול ורכישה של קומפלקסי מגורים לגיל הזהב. בבעלות החברה מתחמי מגורים להחכרה ומציעה מגוון של מפרטים נוספים בהתאם לדרישות הדיירים. תיק השקעותיה משקף בעלות על 31 קהילות מגורים וכ-8100 יחידות דיור בארה"ב. בהיותהREIT , ANL פטורה ממס הכנסה, ואת מיזמי המגורים הפרטיים מפעילה באמצעות חברת בת.
משבר ענפי – האם קיימת כאן הזדמנות?
ב-RBC ממשיכים להאמין ששווי המניה הנכון המינימאלי הוא 24 דולר. אמנם הם צופים שמכירת הבתים תישאר נמוכה ב-12-18 החודשים הקרובים, במתאם ישיר עם ההאטה הכללית במגזר הנדל"ן, אך סבורים כי השלכת המשבר לגבי ANL מוגזמת. הם מציינים שעיקר פעילותה היא במגזר הפונה ללקוחות אמידים, פלח שונה בתכלית מזה המעורב במשבר הסאב-פריים, לכן משבר המשכנתאות האמריקאי משפיע במידה מועטה על החברה. לדעת האנליסטים, חברה חזקה בענף חזק החווה משבר היא הזדמנות השקעה טובה.
הווה עגום אבל...
התחזית הנוכחית לרווחי 2007 הם לצניחה ברמה של 32.6% ביחס לקודמתה. אף על פי כן, הם צופים, כי תהיה התייצבות עסקית עד אמצע שנת 2008 ברווחים. בסך הכל, שנפח מכירות הבתים יגיע לשפל של 245 יחידות בשנה, כשהשנה הנוכחית צפויה להיות הקשה ביותר.
החלטות אסטרטגיות לאור מגמות השוק
במהלך הרבעון האחרון, ANL מכרה יחידות דיור במחיר ממוצע של 122,000 דולר, 2.4% פחות מהתקופה המקבילה אשתקד. בנוסף, המרווחים ירדו לאור הנחות סלקטיביות ובשל השפעת עודפי ההיצע בתעשייה. הוצאות הפיתוח של החברה ברבעון האחרון עמדו על 5.7 מיליון דולר. החברה מתכננת לבלום את הוצאות הפיתוח כרגע לאור מגמות השוק הנוכחיות.
גמישות תפעולית וניהולית
בהינתן ש-ANL תמשיך ליצור הזדמנויות לשדרוג אתרי הדיור שלה, איננו יכולים לטעון כנגד ההנהלה על קיצוציה בחלק משלבי הפיתוח של פרויקטים מודולאריים. ב-RBC נשארים רגועים מהעובדה שהחברה מחזיקה בידיה 1079 אתרי דיור בתיק השקעותיה, המאפשרים גמישות כלפי תנודות בשוק.
לסיכום, אומרים בבית ההשקעות ש-ANL היא קרן בינוי מובילה בתחום ה-REIT בשוק האמריקאי. על אף המפולות הגדולות בשוק הדיור האמריקאי, החברה, המתמחה בפלח מסוים של אוכלוסיית גיל הזהב, אינה צפויה לספוג הפסדים ולהיגרר אחרי כלל שוק הנדל"ן. בבית ההשקעות, מודעים גם לחששות ולסיכון הגבוה המאפיינים את השוק ומשפיעים על מניית החברה, והנתונים הוכנסו לשיקולם. "משקיע מתוחכם אף יכול לראות בחברה חזקה בשוק יציב (לרוב) המצוי כרגע במשבר, הזדמנות השקעה איכותית".
