הדולר בשפל של שבע שנים: רוצים להמר איך זה ייגמר?
הדולר חוצה היום מטה את קו 4 השקלים ומרכז תשומת לב רבה. המטבע האמריקני רשם ירידה של כ-20% מאז רמת השיא שלו מול השקל בשנת 2002 (4.97 ש') וירידה של כ-13% מאז תחילת 2006.
בחודשים האחרונים כתבתי מספר פעמים על המשמעות של החזקה בדולר (ראה כתבה - "מפסידי השנים האחרונות") והיום העניין מקבל מישנה תוקף. החוק החשוב ביותר בהשקעה בשוק ההון הוא "לא ללכת נגד המגמה" אבל נראה שלגביי המשקיע הישראלי, בכל הקשור בדולר, המטבע האמריקני הוא פשוט מעל החוק.
כשהמשקיע הממוצע מתכוון להשקיע במניה מסויימת הוא בדר"כ כלל רוצה לראות שני דברים בסיסיים: האחד הוא מגמת עליה בגרף והשני הוא נתונים פונדמנטלים המעידים על אפשרות של המשך המגמה או על היפוך מגמה למצב של עליות. לא כך הדבר בדולר. לא ממש ברור למה, אבל הסיבות המרכזיות להשקעה בדולר היא "כי הוא ירד יותר מידיי" או "כי הכלכלה האמריקנית היא בכל זאת הכלכלה החזקה בעולם וצריך מרכיב דולרי בתיק". הרעיון המרכזי הוא, שאם ההתייחסות להשקעה בדולר הייתה כמו ההתייחסות להשקעה במניה, הפופולריות של הדולר הייתה הרבה פחות גבוה.
אם כן, ציינתי 2 תנאים בסיסיים להשקעה במניה, בואו נראה אם הדולר עומד בהם: במהלך 6 השנים האחרונות השיל הדולר כ-25% מערכו, כאשר ב-5 מתוך 6 השנים הללו סגר הדולר בירידה שנתית. מתחילת 2007 השיל הדולר 5.4% וב-2006 השיל הדולר 8.2%. לפיכך, הנקודה הראשונה ברורה: הדולר נמצא במגמת ירידה. התנאי השני הוא הנתונים הפונדמנטלים, שאמורים להראות על המשך מגמה חיובית או במקרה של הדולר, היפוך המגמה.
בגדול, שני דברים משפיעים על המסחר דולר-שקל: האחד הוא הכלכלה האמריקנית ומגמת המסחר מול המטבעות העיקריים. השני הוא השוק המקומי - המצב במשק הישראלי. ברמה המקומית, הצמיחה בארץ עומדת על 5% לעומת צמיחה של 1.3% בארה"ב ברבעון הראשון והדבר מושך השקעות לארץ, השקעות שמביאות דולרים ומורידות את שער הדולר.
האם המצב עומד להשתנות? לא ממש. הכלכלה האמריקנית נמצאת במצב מאוד מסובך ובדיוק הפוך מהכלכלה הישראלית. האינפלציה בארה"ב גבוהה והצמיחה נמוכה. כאמור, לא נראה שהדבר עומד להשתנות. יותר מזה. עקב חולשת הכלכלה האמריקנית, השאיפה של המשקיעים בארה"ב ושל ראש הפד בן ברננקי (במידה והאינפלציה תתמתן ותאפשר את המהלך) היא להורדת ריבית והדבר רק יחליש את שער הדולר, בטח לטווח הקצר. לאחר פרסום נתון התעסוקה המאוד מאכזב ביום שישי האחרון בארה"ב, האנליסטים צופים הורדת ריבית עוד השנה בארה"ב.
אחרי שהבנו שעל פי שני התנאים הבסיסיים לא היינו נכנסים להשקעה בדולר, תמיד טוב לראות התנהגות של ניירות אחרים במצבים דומים. ניקח לדוגמה את מדד המעו"ף ונקודת ה-1000 נקודות. מי שסבר ש-1000 נקודות במעו"ף זה בועה מוגזמת והחליט ללכת נגד המגמה ולצאת (שלא לדבר על מי ששם שורטים) קיבל תזכורת למה לא הולכים נגד המגמה. המעו"ף נוגע היום ב-1100 וגם כאן, אין סיבה ללכת נגד המגמה. במקרה של הדולר המצב דומה אך הפוך. הדולר הגיע היום ל-4 שקלים ולפי המהירות שבה המעו"ף טיפס 10% לרמתו הנוכחית (חודש וחצי), אני לא אתפלא אם הדולר ימשיך את המגמה וירד 10% לרמת 3.6 שקל בפרק זמן דומה.
נכון שהתפיסה אומרת שעל הדולר ניתן להשפיע על ידי הורדות ריבית אבל כפי שנוכחנו לדעת בחודשים האחרונים, תפיסות לחוד ומציאות לחוד. יכול להיות ששער הדולר היה עוד נמוך בהרבה ללא הורדות הריבית האחרונות אבל אם אתם תולים את תקוותיכם במכשיר שחוק זה, אתם בצרות. אפילו ראש הפד האמריקני אמר לאחרונה, כי יכולת ההשפעה שלו על המטבע האמריקני מוגבלת מאוד. רוצים להמר נגד המגמה?
