עברון: נטייה להמשך התחזקות הדולר בטווח הקצר-בינוני

בתום מסחר תנודתי נוסף ועל רקע ציפיות להמשך ייקורי הריבית בארה"ב, האינדקס הדולרי (DXY) נעל את המסחר השבועי ברמה של 89.46 (לעומת 89.17 בשבוע שעבר), המשקפת את התחזקות הדולר האמריקני בשיעור ממוצע של 0.3% לעומת סל המטבעות הכלולים בו (יורו, ין, ליש"ט, דולר קנדי, כתר שבדי ופרנק שוויצרי). מתחילת השנה ההתחזקות הממוצעת בדולר מסתכמת כעת ב-9.6%. על המסחר השבוע השפיעו בעיקר אינדיקטורים כלכליים שפורסמו בארה"ב, נחישות של הבנק הפדרלי במאבקו באינפלציה וחששות בדבר סיכויי ההצלחה של הקואליציה הנרקמת בגרמניה להנהיג את המדיניות הכלכלית: דו"ח האינפלציה האמריקני לחודש ספטמבר הצביע על עלייה חדה מן הצפוי בהתייקרויות במשק האמריקני: שיעור של 1.2% בחודש, לעומת 0.9% על פי הערכת הכלכלנים. לעומת זאת, האינפלציה במרכיבי הליבה (בניכוי סעיפי המזון והאנרגיה) עלתה בשיעור נמוך מהערכות הכלכלנים: 0.1% לעומת ציפיות של 0.2% (גרם להחלשת הדולר). אינדיקטורים כלכליים נוספים אשר פורסמו בארה"ב ופעלו להחלשת הדולר: גידול בגירעון המסחרי במאזן התשלומים של חודש אוגוסט לרמה של 59.0 מיליארד דולר לעומת 58 מיליארד דולר ביולי, גידול נמוך מהצפוי במכירות הקמעונאיות בחודש ספטמבר (0.2% בפועל לעומת 0.5% על פי הציפיות), אומדן מדד אמון הצרכנים לחודש אוקטובר הנמוך מהערכות הכלכלנים (75.4 בפועל לעומת 80 על פי הצפי) ושחיקה חדה מהצפוי בייצור התעשייתי בחודש ספטמבר (1.3%- לעומת צפי של 0.4%-). הרהור שני על הקואליציה הנרקמת בגרמניה וחששות כי זו תתקשה בהנהגת רפורמות מבניות בכלכלה הגדולה בגוש היורו (גרם לחיזוק הדולר). גורם נוסף התומך בדולר האמריקני באחרונה הינו הציפיות כי הבנק הפדרלי יאלץ לדבוק במדיניותו המרסנת לנוכח עליית המדרגה בקצב האינפלציה בעקבות התייקרות מחירי האנרגיה. פרוטוקול ישיבת הועדה האחרונה (אשר ייקרה את הריבית ב- 0.25% ב- 20 לחודש ספטמבר) שפורסם השבוע, הצביע על תמימות דעים בקרב חברי הועדה, ובכך נתן אישוש להערכות בשוק כי הריבית הדולרית תיוקר כנראה לרמה של 4.25% עד לסוף ינואר 2006, מועד סיום כהונתו של היו"ר אלן גרינספאן. בשבוע הקרוב ידווחו: מדד מחירי היצרנים לחודש ספטמבר (יום ג', צפי לעלייתו ב 1.2%), השקעות זרים נטו בניירות ערך אמריקניים בחודש אוגוסט (יום ג', צפי של 57.5 מיליארד דולר, לעומת 87.4 מיליארד דולר ביולי), התחלות בנייה בחודש ספטמבר (יום ד', צפי של 1.975 מיליון יחידות בגילום שנתי), מדד האינדיקטורים הכלכליים המובילים לחודש ספטמבר (יום ה', צפי לשחיקה של 0.5%). להערכתנו, בטווח הזמן הקצר והבינוני הדולר צפוי להיסחר בנטייה להמשך התחזקותו, על רקע ייקורי הריבית הנדרשים בארה"ב לנוכח האינפלציה הצרכנית הגבוהה כאמור לעיל, לרבות בשוק הדיור. עם זאת, בטווח הזמן הארוך, מגמת החלשות הדולר האמריקני שהחלה בשנת 2002 צפויה להיתמך בעיקר ב: 1. גירעונות גבוהים וגדלים בחשבון השוטף במאה"ת האמריקני. 2. גירעון תקציבי 3. סיכון גיאו-פוליטי