האם המשקיעים הענישו את גילת יותר מדי?
בחודש שעבר גילת גילת -4.31% דיווחה על רכישת חברת Stellar Blu המייצרת אנטנות אלקטרוניות בסכום של 100 מיליון דולר. המנייה הגיבה בירידות בעיקר עקב כך שבהשוואה למזומנים שהיו לחברה העסקה נראית כבדה - טרם העסקה היו לגילת 100 מיליון דולר בקופה והיא ייצרה תזרים מזומנים חופשי של 20 מיליון דולר בשנה. גילת תיאלץ לגייס 50 מיליון דולר בריבית של בין 8%-9% בשביל לממן את העסקה ומזה המשקיעים חששו והורידו את המנייה ב-15%.
מניית גילת ב-12 החודשים האחרונים
עוד על גילת:
>> גילת: שלושה חוזים גדולים בפתח, באופנהיימר רואים אפסייד של 45%.
- האם לבנקים בוול סטריט יש אפסייד של עשרות אחוזים?
- "הבינה המלאכותית משנה את מפת הסייבר"
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
>> דוחות: גילת מפספסת את הצפי בשורה העליונה אך מכה בשורה התחתונה.
>> ניתוח: למה אנחנו חושבים שמניית גילת מעניינת? התשובה הקצרה והתשובה הארוכה.
עם זאת, שבוע לאחר מכן התבררו פרטי העסקה המלאים הכוללים גם שני תשלומים נוספים שיועברו בהתאם לעמידה של Stellar Blu באבני דרך, ובאופנהיימר חושבים שבשורה התחתונה המשקיעים נלחצו מדי והעסקה טובה לחברה.
- טבע מכה את התחזיות בהכנסות וברווח; המניה מזנקת
- יו״ר סופוווייב: ״2025 תהיה השנה הראשונה שבה נציג רווח נקי״
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- טבע מכה את התחזיות בהכנסות וברווח; המניה מזנקת
"השלב הראשון כולל כאמור תשלום מיידי של כ-100 מיליון דולר ורכישה של כלל צבר ההזמנות של החברה", מציגים באופנהיימר. הצבר הנוכחי עומד על כ-800 אנטנות, שכבר ניתנה בעבורו מקדמה על ידי הלקוחות, כאשר מחיר המכירה הממוצע של כל אנטנה נע סביב ה-250 אלף דולר. בהנחת הכנסות של 100 מיליון דולר, המהווים אספקה של כ-500 אנטנות מתוך הצבר הקיים, ושולי EBITDA של כ-12% מגלם מכפיל EBITDA שגילת שילמה על השלב הראשון בעסקה כ-x8.1.
השלב השני בעסקה כולל תשלום נוסף של כ-50 מיליון דולר אשר מתחלק לשני תתי שלבים נוספים. בתת השלב הראשון, גילת תשלם כ-30 מיליון דולר אם תצליח למכור בתוך 12 חודשים מיום סגירת העסקה אנטנות נוספות בשווי של 88 מיליון דולר לפחות. אם יעלה בידה, מכפיל ה-EBITDA שגילת תשלם יעמוד על כ-x2.7 (בהנחה של שולי EBITDA של 12%). תת השלב השני הינו מאתגר יותר מתת השלב הראשון וכולל מכירה של אנטנות בשווי של 150 מיליון דולר לפחות תוך 12 חודשים מיום סגירת העסקה. אם הנהלת Steller תצליח לעמוד ביעד השאפתני, גילת תשלם כ-20 מיליון דולר נוספים שיהוו מכפיל של כ-x1.05 על ה-EBITDA (ההנחה היא של שולי EBITDA של 12% גם כן). בשקלול התממשות שני השלבים, גילת תשלם 150 מיליון דולר תמורת EBITDA של כ-41 מיליון דולר, או מכפיל EBITIDA מצרפי של כ-x3.6", מציגים באופנהיימר.
"השלב השלישי והאחרון כולל תשלום נוסף של 100 מיליון דולר ותלוי בכך שהנהלת Steller תצליח לבצע ארבע עסקאות אסטרטגיות של מכירת אנטנות בשווי של 35 מיליון דולר לפחות בכל עסקה. לקוחות אלה מוגדרים כלקוחות שפוטנציאל המכירות העתידי שלהם הינו גבוה מאוד וכוללים לדוגמה אינטגרטורים כמו ViaSat (ששולטת ב-37% נוספים משוק ה-IFC), משרד ההגנה האמריקאי, חברות תחבורה או ספנות גדולות וחברות מטוסים דוגמת Airbus, בואינג ובומברדיר. מלבד המכירה ללקוחות האסטרטגיים, קבלת התשלום תותנה במכירת אנטנות ברווח גולמי שגבוה מ-39% שישפיע לטובה על שולי ה-EBITDA שתיווצר מהמכירה. מימוש מלא של השלב השלישי בעסקה יהווה תשלום מצרפי של x4 על העסקה כולה (במודל הנחנו שולי EBITDA של 14%)".
למה השוק העניש את המניה בירידות של 15%? "למרות שפרטי העסקה, ובייחוד פרטי התשלומים הנוספים, פורסמו בתקשרות לאחר כשבוע מיום הכרזת העסקה, ההכרזה הראשונית כללה הודעה על תשלום של 100 מיליון דולר במזומן על חברה שטרם ייצרה הכנסות כלשהן", כותבים באופנהיימר. "פרטי העסקה, בייחוד השלב הראשון של התשלומים, אשר משפיעים בצורה דרמטית על כדאיות העסקה, לא פורסמו בהודעה הראשונית לתקשורת וגרמו לבהלה רבה בקרב המשקיעים. חוסר הפירוט אודות שלבי העסקה הייתה טעות תקשור של גילת ויכולה הייתה להימנע בקלות".
- 2.רפי ח. 01/07/2024 14:38הגב לתגובה זולא ! יש לחזק את השיווק והמכירה שתהיה ראויה למהנדסיה. צאו ולימדו מחברת אלביט מערכות, כל עסקה זוכה לתשומת לב יש אשר אינן מתפתחות ואחרות מזנקות. גילת - בוחנת "בקפידה" יתרה את העסקאות אליהן "תרוץ" בהצלחה
- 1.מ. כהן 01/07/2024 11:30הגב לתגובה זוהענישו את גילת בצדק.הרכישה מציבה את גילת בגרעון עצמי.חובת ההוכחה כעת עליהה
- dw 01/07/2024 14:15הגב לתגובה זולכן גם הגדלתי חשיפה במחירים הללו. נראה בעתיד אם זו היתה החלטה נכונה. דוגמה הממחישה את התמחור המשונה של גילת כיום: גילת היום נסחרת בערך בחצי מאלקטריאון. גילת מוכרת בבערך מיליארד שקל שנתי, אלקטריאון מקווה להגיע ל 100 בשנתיים, כלומר 50 מלשח שנתי (כלומר גילת כבר היום מוכרת בבערך פי 20 יותר). גילת מרוויחה 80 מלשח שנתי נקי. אלקטריאון מפסידה. לשתיהן יש פוטנציאל צמיחה בעזרת זכיה במכרזים עתידיים. אלקטריאון בכבישים חשמליים, גילת באינטרנט למטוסים (כאשר החלום הגדול הוא אלפיים מטוסים לשנה, חצי מיליון למטוס, כלומר מיליארד דולר מכירות שנתי, הלוואי, נחזיק להם אצבעות). לכן גם אם אני כמשקיע אני אכן חושש במידה מסוימת מהרכישה, אשר מחקה לנו את קופת המזומנים הדשנה, הרי שבכ"ז מדובר בחברת טכנולוגיה לא רעה עם חלומות צמיחה משמעותית, ולדעתי החלומות הללו כיום נסחרים בתמחור חסר.
טבע מכה את התחזיות בהכנסות וברווח; המניה מזנקת
רווח של 0.78 דולר למניה 16% מעל התחזית; הכנסות 4.5 מיליארד דולר לעומת 4.33 בצפי; התחזית עודכנה מעט למעלה
טבע טבע 17.19% עם רבעון חזק מהצפוי עם רווח מתואם של 0.78 דולר למניה - גבוה בכ-16% מציפיות האנליסטים שעמדו על 0.67 דולר - והכנסות של 4.5 מיליארד דולר, לעומת צפי של 4.33 מיליארד דולר. ההכנסות עלו בכ-3% לעומת התקופה המקבילה אשתקד, והחברה ממשיכה להציג שיפור עקבי ברווחיות וברמת היעילות. שיעור הרווח התפעולי המתואם עלה ל-28.9%, לעומת 28% אשתקד, והחברה מציינת כי היא נמצאת במסלול לעמוד ביעד של 30% עד שנת 2027.
הצמיחה ברבעון נתמכה בעיקר בפעילות בצפון אמריקה, שבה ההכנסות עלו ב-12% בזכות ביקושים גבוהים לתרופות המקור AUSTEDO ו-AJOVY. באירופה נרשמה ירידה של כ-10% במונחים מקומיים, ובשווקים הבינלאומיים נרשמה ירידה דומה - אך לאחר נטרול השפעת מכירת הפעילות ביפן, נרשמה בהם דווקא עלייה קלה של כ-2%. מנועי הצמיחה החדשניים של טבע רשמו יחד צמיחה של 33% במונחי מטבע מקומי, להכנסות כוללות של 830 מיליון דולר - מה שממחיש את התרומה ההולכת וגדלה של תחום התרופות החדשניות לתוצאות החברה.
במקביל, הרווח הנקי המתואם (Non-GAAP) עלה ל-910 מיליון דולר, עלייה של כ-14% לעומת השנה שעברה, והרווח הנקי לפי GAAP הסתכם ב-433 מיליון דולר לעומת הפסד של 437 מיליון דולר בתקופה המקבילה. התזרים החופשי עמד על 515 מיליון דולר, והחוב הכולל ירד ל-16.8 מיליארד דולר - ירידה של מיליארד דולר מתחילת השנה, בעיקר הודות למחזור חוב בהיקף של 2.3 מיליארד דולר ולפירעון אג"ח קיימות.
״ממשיכים להוציא לפועל את האסטרטגיה שלנו״
ריצ'רד פרנסיס, נשיא ומנכ"ל טבע ציין עם פרסום הדוחות: "מנועי הצמיחה החדשניים שלנו, אשר הניעו את הרבעון ה-11 ברציפות של צמיחה ברבעון השלישי, משקפים את תהליכי הצמיחה והחדשנות שלנו ואת עוצמת אסטרטגיית 'חוזרים לנתיב של צמיחה' המובלת על ידי חדשנות. מנועי הצמיחה העיקריים שלנו - ובפרט המוצרים החדשניים - הניבו צמיחה של 33% בהכנסות במונחי מטבע מקומי, ובכך הם מדגישים את השפעתם על מטופלים ועל התוצאות העסקיות שלנו. אנו ממשיכים להוציא לפועל את האסטרטגיה שלנו, ומאמינים כי אנו על המסלול הנכון להשגת היעדים של 30% רווח תפעולי (במונחי Non-GAAP) וחיסכון של כ-700 מיליון דולר נטו להשקעה מחדש. כפועל יוצא מסיום המשא ומתן על מחירי התרופות לפי חוק ה- Inflation Reduction Act (IRA), אנו חוזרים ומדגישים את הביטחון שלנו ביעדים שקבענו ל- AUSTEDO לשנת 2027. פורטפוליו המוצרים החדשניים הייחודי שלנו הוא כעת אחד ממקורות העוצמה המרכזיים של טבע, בעת שאנו הופכים לחברת ביו-פארמה מובילה וחדשנית, בעוד עסקי הגנריקה המובילים שלנו ממשיכים להוות בסיס איתן. יחד עם הצוות המוכשר שלנו והמחויבות הבלתי מסויגת שלנו למטופלים, אנו בטוחים בעתיד של טבע וביכולתנו לספק ערך תמידי לכל בעלי העניין שלנו."
- טבע מזנקת ב-21% - האנליסטים צופים אפסייד של עוד 25%
- לקראת דוחות טבע: למה השוק מצפה ואיזה סעיפים ימשכו את הפוקוס?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
"כפועל יוצא מסיום המשא ומתן על מחירי התרופות לפי חוק ה- Inflation Reduction Act (IRA), אנו חוזרים ומדגישים את הביטחון שלנו ביעדים שקבענו ל- AUSTEDO לשנת 2027. פורטפוליו המוצרים החדשניים הייחודי שלנו הוא כעת אחד ממקורות העוצמה המרכזיים של טבע, בעת שאנו הופכים לחברת ביו-פארמה מובילה וחדשנית, בעוד עסקי הגנריקה המובילים שלנו ממשיכים להוות בסיס איתן. יחד עם הצוות המוכשר שלנו והמחויבות הבלתי מסויגת שלנו למטופלים, אנו בטוחים בעתיד של טבע וביכולתנו לספק ערך תמידי לכל בעלי העניין שלנו."
