בעקבות התוצאות הכספיות, המבט האופטימי ל-2005 וירידת מחיר המניה, החליט האנליסט, יובל בן זאב, להעלות לבנק הפועלים את ההמלצה ל"תשואת יתר" ולעדכן מעלה את מחיר היעד ל-17.2 שקל למניה - גבוה בכ-19% ממחיר הסגירה של המניה ביום חמישי החולף בבורסה לני"ע בתל אביב.

בן זאב מפרט את הסיבות אשר הביאו אותה להחלטה להעלות את ההמלצה למנייתו של הבנק הגדול במדינה. הראשונה - מחיר, כשהמניה ירדה מהשיא בו נסחרה לפני כחודש וכאמור, השווי ההוגן עבורה גבוה בכ-19% משוויה בשוק. השניה - פרמיית הסיכון הנגזרת. בן זאב מעריך תשואת רווח למניה של כ-12.3% בממוצע לשנה בשנתיים הקרובות. תשואה זו, הוא אומר, מבטאת פרמיית סיכון נגזרת של כ-6.9% מעל התשואה באג"ח ממשלת ישראל ובראייתו, פרמיה זו גבוהה והופכת את משוואת הסיכון-תשואה לאטרקטיבית ביותר.

סיבה נוספת שמונה האנליסט: תשואת הדיבידנד. הוא מעריך, כי הבנק יחלק בשנה הקרובה דיבידנד של כ-1 שקל למניה - תשואה של 7%. בנוסף, הוא צופה העלאת דירוג של בנק הפועלים וכן של לאומי לדירוג AAA מקומי, לצד האפשרות שהוא רואה לעליית הדרוג הבינ"ל של מדינת ישראל.

ההחלטה התבססה גם על ירידה בהפרשות לחובות מסופקים. להערכתו של בן זאב, צמיחת המשק, אשר תימשך ב-2005, צפויה להיטיב עם המערכת הבנקאית בכלל ועם בנק הפועלים בפרט. בן זאב צופה ירידה נוספת בהפרשות לחומ"ס בשנה הקרובה משיעור של 0.96% מסך האשראי של הבנק בשנה החולפת לכ-0.7%-0.75% בשנה הנוכחית. ירידה זו, הוא אומר, צפויה לתרום לבנק תוספת של כ-400 מיליון שקל לרווח לפני מס.

זאת ועוד, בכלל פיננסים בטוחה צופים גידול נוסף בהכנסות התפעוליות. הם מעריכים, כי ההכנסות מדמי ניהול קרנות נאמנות צפויות להמשיך ולצמוח עם הגידול בהיקף הנכסים המנוהל, כי עמלות המסחר בני"ע תמשכנה לגדול על מחזורי המסחר וכי עמלות כרטיסי האשראי תמשכנה לגדול עם העליה בפעילות הכלכית במשק.

והסיבה האחרונה להעלאת ההמלצה אותה מונה בן זאב היא יציבות ברמת ההוצאות. הוא מעריך, כי הסכם השכר שנחתם בתחילת 2004 מסייע לבנק לשמור על רמת הוצאות השכר וכתוצאה מכך, מסייע לו גם לשמור על יעילות תפעוילת גבוהה.

מצד החששות והסיכונים מונה האנליסט של בית ההשקעות, את המשך הירידה הצפויה ירידה במרווח הריבית, את המלצות ועדת בכר, אם כי יישומן, הוא צופה, יהיה ארוך ולא יפגע מהותית בבנקים בשנתיים הקרובות ואת החשיפה לענף הנדל"ן, המהווה, לדעתו, נקודה חשלה בתיק האשראי של הבנק והוא הגורם העיקרי להפרשות לחומ"ס ב-2004. להערת בית ההשקעות, במהלך השנה הקרובה צפויה התאוששות בענף הבניה למגורים אשר תביא לשיפור באשראי לענף כולו.