אורמת אורמת טכנו 1.6%   הדואלית דיווחה על תוצאות טובות לרבעון הרביעי ול-2024 כולה, אבל התחזית הייתה פושרת בהשוואה לצפי האנליסטים, אורמת צופה ל-2025 הכנסות של 955 מיליון דולר, האנליסטים צופים 959.8 מיליון דולר. זה לא פער גדול וגם טווח התחזית שאורמת סיפקה נותן לה מרחב תמרון די גדול, אבל זו תחזית שגם ממשיכה את הקו של החברה ב-2024: "החברה פועלת בהתאם למה שהיא סיפרה לשוק", אומר לנו מנכ"ל החברה, דורון בלשר, בשיחה.

אורמת היא חברה יציבה, המשקיעים אוהבים יציבות ולכן הם נשארים איתה, אבל מצד שני המניה כמעט ולא זזה בזמן שהשוק טס - אורמת עלתה בשנה האחרונה בכ-4.8% לשווי של 14.1 מיליארד שקל בעוד שתל אביב 35 זינק ב-כ-33.4%. יכול להיות שחלק מהמשקיעים חששו מטראמפ, הנשיא החדש ידוע ביחס הכמעט מזלזל שלו לגבי איכות הסביבה ואנרגיה ירוקה והמניות בתחום חטפו מכה בעיקר אחרי העימות שלו עם ביידן באמצע השנה, אבל גם חשוב לציין שהמניה של אורמת הייתה בתנופה עד לחודש דצמבר, שם גם הגיע הדיווח על כך שתאגיד הפיננסים היפני אוריקס מממש מחצית ממניותיו (כ-6%) בחברה. 

זה הדאיג את המשקיעים. אוריקס הייתה עד לפני כשנתיים בעלת המניות הגדולה באורמת, לאחר שבשנת 2017 רכשה מקרן פימי ובעלי מניות נוספים 20% מהחברה, בתמורה ל-626 מיליון דולר. לא הוסיף לסנטימנט המשקיעים שאוריקס מכרה בדיסקאונט של 5% על מחיר המניה אז. ועדיין, הביזנס של אורמת לא השתנה מהותית. היום מניית אורמת עולה, למרות תחזית ההכנסות שפרסמה היא גם ציינה שהיא צופה להגיע לכושר ייצור של בין 2.6-2.8 GW עד סוף 2028, כלומר כמעט הכפלה של כושר הייצור נכון להיום. בשיחה בלשר מביע אופטימיות לגבי היכולת של אורמת להגיע ליעד הזה בעיקר עם גידול אורגני הודות לביקושים החזקים לחשמל ירוק, למרות טראמפ, וגם לגבי מגזר המוצרים שהצבר שלו הגיע לשיא והפוטנציאל של מגזר האגירה לשנים הבאות.

• אורמת מדווחת על גידול בהכנסות אך שחיקה במרווחים; מעלה תחזיות להמשך
• אורמת: למרות קיטון של 3.8% במגזר החשמל, הרווח הנקי זינק ב-26%
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

מה הדגשים שלך לרבעון?

"מה שרואים גם ברבעון הרביעי וגם בשנה כולה זה שהחברה פועלת בהתאם למה שהיא סיפרה ואמרה לשוק. אנחנו מוציאים לפועל את התכניות שלנו. התוצאות של הרבעון היו טובות, אנחנו מאוד ממוקדים בלוודא שאנחנו ברווחיות גבוהה. ה-EBITDA עלה משמעותית, גם רבעונית וגם שנתית. מגזר האגירה ממשיך לצמוח ומגיע לאט לאט למקומות שרצינו שהוא יהיה בהם. הוספנו מעל 253 מגה וואט חדשים לכושר הייצור ב-2024. אורמת פועלת במגוון תחומים וזה מה שמיוחד בה".

אתם צופים יותר עבודות על הרשת בארה"ב שיגבילו את אספקת החשמל?

"כן. יש בארה"ב המון תחזוקה ברשתות. בכל פעם שמתבצעת תחזוקה אספקת החשמל נעצרת ואנחנו צופים שתהיה הרבה תחזוקה גם השנה. גם השריפות בקליפורניה גרמו להפסקות".

אמרתם שאתם צופים להגיע לכושר ייצור של 2.6-2.8 GW עד סוף 2028, זה כמעט הכפלה לעומת כושר הייצור היום, תשיגו את הצמיחה הזו בעזרת גידול אורגני עם פרויקטים שלכם או דרך רכישות נוספות, כמו הפעילות של Enel שרכשתם?

• היום בבורסה - ירידה בשבבים, ומה צפוי עד סוף השנה?
• חשד להפרות וזיהום אוויר: בז"ן הוזמנה לשימוע במשרד להגנת הסביבה
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• הבעיה הגדולה של ארית - חמישה חודשים בלי הזמנה אחת

"לנו לוקח להקים פרוקיט בערך שנתיים, כך שעל מנת שפרויקט יעמוד ב-2028 אני צריך לשחרר אותו בסוף 2026. פרויקט אגירה לוקח טיפה פחות זמן. יש הרבה פרויקטים שאנחנו עבודים עליהם בשלב הייזום שמחכים להיתר חיבור או PPA שנמצאים בצנרת. רוב הגידול יהיה אורגני, אבל תמיד אמרנו שאם תהיה רכישה גדולה אנחנו נדווח עליה ואנחנו תמיד בוחנים. אם נרכוש פרוקיטים קטנים יותר, נניח בהיקפים של 30-40 MW, זה כנראה לא יהיה משהו שנדווח עליו".

הפרויקטים בישראל יוסיפו בערך 150 MW לכושר הייצור, כמה ישראל משמעותית עבורכם והאם תתמודדו על מכרזים נוספים?

"הניסיון שלנו בארה"ב לימד אותנו שקשה להרוויח כסף בפרויקטים קטנים, לכן חברנו לחברה שהיא גדולה בארה"ב להקמת פרויקטים גדולים. לא תראה את אורמת מקימה סולאר או אגירה על גגות בישראל אבל אנחנו כן מסתכלים להרחיב את הפעילות מעבר למכרזים האלה, גם חברת חשמל אמורה לצאת לעוד מכרזים מהסוג הזה שנתחרה גם בהם. כל עוד הפרויקט הוא גדול אנחנו נתחרה, ישראל חשובה לנו".

מה זה פרויקט גדול בשביל אורמת?

"מהעולמות של 40-50 MW שזה בערך 150-250 MWh. במחירים של ארה"ב פרויקט של 50 מגה וואט יכול לעלות 50-60 מיליון דולר".

מגזר המוצרים תנודתי והציג ירידה ברבעון האחרון, אבל הצבר הגיע לשיא של 340 מיליון דולר - מה המח"מ שלו?

"רוב הצבר זה פרויקטי EPC, גם אספקה גם ייצור וגם הקמה. לוקח לנו בערך שנתיים-שנתיים וחצי בתחום הזה לכן זה בערך המח"מ של הצבר".

זאת אומרת שנראה את ההשפעה של הצבר על הדוחות תוך שנתיים-שנתיים וחצי?

"כן, בשנתיים הקרובות. אנחנו לא חברה מסחרית שמוכרת הרבה מוצרים אז הצבר תנודתי. הגענו לשיא של כל הזמנים. אני מניח שנראה ירידה ואנחנו מנהלים משא ומתן על חוזים נוספים, זה הרבה מאוד עניין של לתזמן. זה לא צבר שנשאר לינארי, אני יכול לדווח יום אחד על צבר מסוים ויום לאחר מועד המאזן לקבל הזמנה גדולה".

איך הגדלתם את הרווחיות במגזר המוצרים והאם המגמה תימשך?

"אנחנו עובדים לשפר את הרווחיות, ברבעון היא הייתה מכובדת אבל אני חושב שהרווחיות השנתית יותר מייצגת. אנחנו עושים הרבה מאוד פעולות כדי לשפר את הרווחיות, וגם ככל שהיקף העבודה גדל כך גם הרווחיות גדלה".

מגזר האגירה הוא מנוע צמיחה משמעותי? מה היתרונות של אורמת בתחום הזה?

"מגזר האגירה הוא בקו צמיחה קבוע. הוא צומח בעשרות אחוזים והוא ימשיך לצמוח. הגיאותרמי זה הדבר הכי גדול שיש לנו, הביקושים מאוד גדולים. יהיה לא פשוט להגיע למצב שהאגירה מתחרה בגיאותרמי מבחינת תרומה להכנסות, אבל אני חושב שכבר היום זה מגזר משמעותי וששנה הבאה הוא יהיה עוד יותר משמעותי, כי פרויקטים שעלו שנה שעברה וכאלה שעולים השנה יצמיחו אותו יותר וכך גם בשנה שלאחר מכן. זה מגזר שיצמח עקבית ולכן הוא חשוב.

היתרון היחסי שלנו הוא שבסוף כל תהליכי ההקמה, הייזום והתפעול הם חלקם זהים וחלקן לא שונים מהותית מהתהליכים בגיאותרמי, יש לנו את הידע, הכלים והקשרים. כל התהליך הזה של הייזום מאוד דומה, ההקמה היא קצת שונה אבל יש הרבה היבטים של EPC שהם דומים. את הבטריות אנחנו אומנם קונים ממישהו חיצוני, אבל מעבר לזה אנחנו עדיין מתחברים לרשת ועושים תכנון מול הרשת כמו בתחנות הרגילות".

מה מנועי הצמיחה הנוספים?

"הביקוש שיש היום לאנרגיה ירוקה, למרות טראמפ, הוא עצום. אנחנו מנהלים משאים ומתנים וחתמנו על עסקאות במחירים של מעל 100 דולר למגה וואט שעה. זה גבוה בעשרות אחוזים ממה שהיה. אני יודע שאני אצליח למכור את החשמל בכל תחנה שאני מקים. כשאני קודח יש לי שני נעלמים עיקריים, הראשון הוא למצוא את המאגר והשני הוא למצוא לקוח. הסיכון של למצוא לקוח כמעט לא קיים ולמצוא את המאגר זו המומחיות של אורמת".

אתה לא חושב שהריבית תשפיע יותר מטראמפ?

"זה קצת ביצה ותרנוגלת. אנחנו כן מושפעים מהריבית בארה"ב, אבל עליית המחירים הכל כך משמעותית מפצים על זה ואפילו מעבר. אורמת נמצאת בשוק מאוד צומח, גם בארה"ב וגם בכל העולם. הביקוש לחשמל גיאותרמי מאוד גדול. אנחנו מתמקדים בלקדוח ולייצר הזדמנויות צמיחה והקמה של תחנות חדשות בשנים הקרובות ובמקביל מגזר האגירה עם הרבה פרויקטים בהקמה ממשיך לצמוח ויהיה חשוב בהמשך הפעילות".