השטרלינג מזנק, אבל "הוא יאבד גובה בשנה הקרובה"
מטבע השטרלינג לירה שטרלינג עלה בחודש האחרון מול הדולר (2.5%) ומול האירו (0.8%) והפך לשיחת היום בקרב סוחרי המט"ח - עד לאיזו רמה הוא מסוגל להגיע? חלק מהכלכלנים סבורים כי השטרלינג יאבד גובה בשנה הקרובה.
סטפן מונייה, מנהל ההשקעות הראשי של הבנק השוויצרי לומברד אודייר, טוען כי החברה שלו בעמדה ניטרלית לגבי מניות בריטיות. "למרות גלי האינפלציה האחרונה והאתגרים איתם הכלכלה הבריטית התמודדה ועודנה מתמודדת, היא נמצאת במצב טוב למדי. ב-22 במרץ, נגיד הבנק המרכזי באנגליה אנדרו ביילי אמר שהוא מרגיש 'אופטימי יותר' לגבי התחזית, גם לאחר שהבנק העלה את הריבית ל-4.25% - שיא של 14 שנים", הוא מסביר. "השיפור בתמונת הצמיחה והאינפלציה נתנה לשר האוצר ג'רמי האנט מקום להכריז על קיצוץ במיסים והגדלת הוצאות, אשר ברובן תורמות לצמיחה. תכניות להגברת הפריון הכלכלי דורשות התחייבויות ארוכות טווח, בדומה לאלה שנקבעו בחוק הפחתת האינפלציה בארה"ב או בהסכם הירוק של האיחוד האירופי. דו"ח שפורסם בפברואר על ידי קבוצה משפיעה של אקדמאים, יועצי מדיניות ופוליטיקאים לשעבר הציע מדיניות השקעות נמרצת יותר במדע וטכנולוגיה, ורפורמות בתוכניות פנסיה שיעלו את ההשקעות הנמוכות מאוד שלהם בחברות רשומות ופרטיות בבריטניה".
מוניה סוקר את המגמות לשנה הקרובה וכותב בתחזית שלו כי "התאוששות לשנת 2024 ואילך מראה שכלכלת בריטניה ממשיכה להיות חסרת דינמיות, בעוד שמשבר יוקר המחיה הלוא הוא המקור לרבות ממחלוקות השכר המתמשכות בבריטניה – ממשיך לכרסם בכלכלה הבריטית. ההכנסה של משקי הבית בהמשך לאינפלציה, צפויה לרדת ריאלית ב-6% השנה ובשנה הבאה, ורמת החיים לא תתאושש לרמות שלפני המגפה עד 2027. בינתיים, נטל המס כחלק מהתמ"ג אמור לעלות לשיא שלאחר מלחמת העולם השנייה. עם זאת, נראה שהמצב בשלב הזה משתפר מעט, מה שמסייע לסנטימנט הצרכנים והשוק".
המכירות הקמעונאיות עלו שוב בפברואר, בעוד שסקר מרכזי של אמון הצרכנים עלה במרץ ונותר עדיין בעקומה שלילית. "עליות המחירים בהחלט מורגשות בקרב הצרכנים", הוא מסביר. "עם זאת, בעוד שמדד המחירים לצרכן עלה באופן בלתי צפוי ל-10.4% בהשוואה לשנה בפברואר, הוא צפוי לרדת במהירות בחודשים הקרובים, בעקבות סיוע ממשלתי בחשבונות האנרגיה. אלו יהיו חדשות טובות לבנק המרכזי של אנגליה, שגם לו יש תפקיד בשמירה על יציבות פיננסית בעקבות כישלונות הבנקים שנראו לאחרונה במדינות אחרות. בהתאם לאופן שבו לחצי המחירים מתפתחים, אנו מאמינים שהעלאה נוספת של 25 נקודות בסיס בריבית ל-4.5% בחודש מאי, עשויה להוות את שיא עליית מחזור הריבית הנוכחי.
- לראשונה: הזהב עקף את האירו כנכס רזרבה
- לגארד קוראת לאירופה: הזמן להפוך את האירו לחלופה אמיתית לדולר
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
לגבי העובדה שהשטרלינג עלה הן מול הדולר והן מול האירו בחודש האחרון הוא מסביר כי "בשנה הקרובה, אנו מצפים שהוא יאבד גובה, לאור שיפור התשואות הריאליות הזמינות במקומות אחרים ותפקוד חסר היסטורי של המטבע בתקופות של לחץ פיננסי. אנו רואים את EURGBP עולה לכיוון 0.92 במהלך 12 החודשים הבאים. אג"ח ממשלתיות ל-10 שנים בבריטניה מניבות כעת כ-3.36%, ירידה משיא של 4.47% לאחר המיני-תקציב בסתיו. בינתיים, מדד ה-FTSE 100 של בריטניה נראה אטרקטיבי, אך החששות לגבי יציבות המגזר הפיננסי עשויים להמשיך להכביד על שוקי המניות בכלל - ועל מדד הבנקים בבריטניה - לעת עתה. מסיבה זו, אנו שומרים על העמדה הניטרלית הכוללת שלנו לגבי מניות בריטיות".
הדולר צפוי לעלות ל-3.8 שקלים לדולר - התחזית המפתיעה של בנק אוף אמריקה
הכלכלנים מצפים לעלייה של 14% בשער הדולר ביחס לשקל בטווח הארוך, מה יקרה בטווח הקצר ומה הם חושבים על שאחר המטבעות?
שער הדולר בדוח מעודכן של בנק אוף אמריקה מסבירים הכלכלנים מדוע הם צופים לחולשת הדולר בעולם, למעט מול מספר מצומצם של מטבעות, לרבות השקל. הבנק צופה שהדולר, שנסחר כיום בסביבות 3.35 שקל, דולר שקל רציף -0.11% עשוי להגיע בטווח הארוך לשער שווי המשקל הכלכלי של כ-3.8 שקל - עלייה של כ-14% שתשקף את השווי ההוגן של המטבע הישראלי מול האמריקני.
הכלכלנים של הבנק ממשיכים לצפות ל"ירידה מתונה של הדולר בסביבה מאקרו כלכלית מעט סטגפלציונית", אולם זו לא חולשה דרמטית אלא בתיקון לאחר תקופה של עלייה משמעותית. הכלכלנים מדגישים כי "למרות החזרה האחרונה בציפיות להפחתת ריבית, אנו נותרים דוביים באופן כללי מול רוב מטבעות ה-G10". אך להבדיל מתחזיות קודמות של הבנק על ירידה דרמטית בשער הדולר, התחזית כעת מתונה. ונעשה סדר - הדולר צפוי להיחלש בעולם, אבל להתחזק מול השקל.
השווי ההוגן של השקל מול הדולר - 3.8 שקל לדולר
הכלכלנים מסבירים כי שערי המטבעות שהם מנתחים ומחירי היעד נגזרים ממודל FX Compass. זהו כלי של בנק ההשקעות שבודק את השווי ההוגן של מטבעות לטווח הארוך על בסיס גורמים כלכליים פונדמנטליים. המודל מנסה לענות על השאלה - מה יחסי המטבעות (יחסי השערים) בין כל המטבעות.
לפי מודל זה, השקל הישראלי נמצא כיום בפער לרעה של 13.7% מול הדולר. בהתבסס על השער הנוכחי של 3.35 שקל לדולר, השער ההוגן לפי הבנק צריך להיות בסביבות 3.8 שקל לדולר. להערכת בנק אוף אמריקה, השקל חזק יותר ממה שהנתונים הכלכליים מצדיקים וזה יכול לקרות מסיבות שונות - ביקוש גבוה לשקל מצד משקיעים זרים, הזרמת הון זר גדולה, או אמון גבוה במשק הישראלי למרות האתגרים הגיאופוליטיים. אבל המסקנה הברורה שלהם היא שיש מקום משמעותי להחלשת השקל בעתיד. הדולר עשוי להתחזק באופן ניכר מול השקל. עם זאת, בתחזית אין תוקף זמן להגעה לשיווי המשקל כשבדוח עצמו הכלכלנים מתייחסים למחיר יעד קרוב באזור השער הנוכחי ואף נמוך במעט מ-3 שקלים. במילים אחרות, כנראה שבבנק מעריכים עלייה של השקל ואז החלשות דרמטית.
- ג'י סיטי ירדה 6.8%, נקסט ויז'ן עלתה 7.1%, סגירה יציבה במדדים
- איי.סי.אל נפלה 15%, חברה לישראל איבדה 14%; מחזור המסחר - 13.4 מיליארד שקל
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
הבנק מדגיש שמצב זה של "הערכת-יתר" של השקל אינו בר קיימא לטווח הארוך, והשוק בסופו של דבר יתקן את עצמו לכיוון השער ההוגן. כל זה יקרה כשהדולר כאמור צפוי להיחלש מעט בעולם המשמעות היא שהכלכלנים בעצם צופים להתחזקות משמעותית יותר של יתר המטבעות מול השקל. חשוב להזכיר כאן שתחזיות על שער הדולר ומט"ח בכלל, הן תחזיות מאוד מורכבות. להבדיל מאנליסט שמנתח דוחות של חברה שתלויה במספר פרמטרים גדול אבל תחום, הגורמים המשפיעים על מט"ח הם כמעט אין סופיים. הגורמים הבסיסיים המשפיעים על הדולר הם אומנם ברורים - תנועות הון, תנועות של יבואנים ויצואנים, השפעות של הבדלי הריבית בין ישראל לארה"ב, אך לזה מצטרפים בשוטף שורה של פרמטרים לרבות - מצב גיאופוליטי, תזוזות של משקיעים זרים, תזוזות של הגופים המוסדיים, שינוים שנובעים ממצב ביטחוני ועוד. על פניו, ובהתאם להערכות של כלכלנים ובתי השקעות, הנתונים הבסיסיים מחזקים את העלייה בשקל מול הדולר שכן התנועות הן יותר לכיוון של יצוא ומכירת דולרים ורכישת שקלים, וכך גם תנועות ההון. מבחינה זו, התחזית של בנק אוף אמריקה יחסית מפתיעה.
