בחודשים האחרונים, מדד הדאו ג'ונס ומניות דיבידנד רבות רשמו ביצועי חסר לעומת S&P 500 ומדדי צמיחה כמו נאסד"ק וראסל - ייתכן וביצועים אלו מבשרים על שינוי בטעמי המשקיעים לעומת השנים האחרונות. נתחיל מלבחון את קצב צמיחת הדיבידנד ורווחי חברות ה-S&P500 בעשור האחרון לעומת העשור שקדם לו, וכן את הקשר בין מגמות אלו לתשואות היתר המשמעותיות, שהניבו מדדי הדיבידנד לעומת S&P 500 בעבר.

מהשוואה בין העשור האחרון (2003-2013) לזה שקדם לו (1993-2003), נמצא כי קצב צמיחת רווחי חברות מדד S&P 500 ירד מממוצע שנתי של 9.9% ל-7.4%. זאת לעומת ההאצה בקצב צמיחת הדיבידנד מ-2.9% ל-7.6%.

ההאטה בצמיחת הרווחים הובילה להתמתנות התשואה השנתית הממוצעת של S&P500 - זו הסתכמה ב-5% לשנה בתקופה של 2003-2013, לעומת ממוצע של 8.4% בין השנים 1993-2003. (ללא דיבידנד של כ-2% בשתי התקופות). לעומת זאת, ההאצה בצמיחת הדיבידנד בין 2003-2013, תורגמה לתשואות יתר של מניות הדיבידנד לעומת S&P 500. מגמה זאת התחדדה בשנים האחרונות, בהם קצב צמיחת הדיבידנד הואץ ל-16% לשנה.

השוואת ביצועים

לקחנו את מדד S&P Dividends Aristocrats, המתמחה בהשקעה בחברות המצמיחות את שיעורי הדיבידנד לאורך זמן, שעלה בעשור האחרון ובשני העשורים האחרונים בשיעור של 104% ו-405% בהתאמה. זאת לעומת S&P 500 שעלה ב-62% ו-264% בהתאמה, בתקופות המקבילות.

אז מה השתנה ב-6 החודשים האחרונים?

בשנים האחרונות ירידת תשואות האג"ח והיעדר אלטרנטיבות Fixed Income, תמכו בהשקעה במניות דיבידנד, בפרט מענפים סולידיים כמו תשתיות, טלקום, מזון ובריאות. עם זאת, מאז החלו התשואות לעלות במאי 2013, מניות הדיבידנד רושמות תשואות חסר על מדד S&P 500.

שלוש השנים האחרונות היו חלום במונחי צמיחת רווחים (9.4%) ודיבידנד (16.2%), אך אלו מצביעים לאחרונה על התמתנות. בשלוש השנים האחרונות קצב צמיחת הדיבידנד, הואץ ל-16% לשנה.

אומנות השיווק של וול סטריט

בשנים האחרונות קצב צמיחת הדיבידנד הואץ ליותר מ-16% לשנה, לעומת ממוצע של 7.6% בעשור האחרון. זינוק זה התרחש על רקע רמת השפל של הריביות בארה"ב, התייעלות החברות והשיפור ברווחיותן. כמו כן, בהיעדר אלטרנטיבות השקעה, כנראה שהעדפת המשקיעים למוצרים מניבי הכנסה קבועה זוהתה בוול סטריט היטב והחברות פעלו בהתאם.

שיעור הדיבידנד ביחס לרווחים גדל (PAYOUT RATIO). האם קצב צמיחת הדיבידנד צפוי לרדת? כנראה שכן. יחס ה-PAYOUT RATIO, המבטא את שיעור הדיבידנד המחולק לעומת רווחי הפירמה, זינק מרמה של 30% ל-36% בשנתיים האחרונות. העלייה ביחס, מצביעה על כך שבעלי המניות זוכים כיום בנתח גדול יותר מרווחי החברה, למרות שקצב צמיחת הרווחים התמתן ל-4% בשנה האחרונה.

לסיכום,

השקעה במניות דיבידנד תתקשה להכות את מדדי הבנצ'מרק בחודשים הקרובים. כמו כן, כנראה ששוק המניות הופך מסוכן יותר אל תוך 2014 על רקע ההאטה בצמיחת הרווחים ועליית התשואות. עם זאת, צריך לזכור כי למניות הדיבידנד תפקיד חיוני בתיק ההשקעות, בין היתר כתוצאה ממאפייניהם הדפנסיביים והתנהלותם העסקית / פיננסית השמרנית יותר מחברות הצמיחה, ובפרט בסביבת אי ודאות.

לעמוד מומחה של משה אוזקרגוז באתר דיסקונט