צמיחה כלכלית חזקה? צריך להיזהר מהדברים שמבקשים
מה המשותף לתגובת השווקים בשבוע שעבר לבחירות בארה"ב ולהודעה של אמש של ענקית התרופות פייזר על החיסון לקורונה? ב-2 המקרים השווקים מאותתים בצורה די ברורה מה הם רוצים: כלכלה מדשדשת עד כמה שניתן.
בשבוע שעבר השווקים קפצו על הדיווחים לנוכח הדיווחים כי אמנם המועמד הדמוקרטי, ג'ו ביידן ניצח בבחירות, אך הסנאט נשאר בשליטת רפובליקניים. המשמעות היא שביידן צפוי להיות מוגבל מאוד באפשרויות להציג תוכנית פסקלית גדולה (לכתבה המלאה). השבוע, לאחר תגובה ראשונית חיובית להודעה של פייזר, השוק בגדול (כן יש סקטורים שעלו משמעותית) מגיב בחולשה מסויימת. מי שמוביל את המגמה השלילית הוא סקטור הטכנולוגיה, כאשר מדד הנאסד"ק 100 השלים מוקדם יותר היום ירhדה של 7% מהגבוה של אתמול.
התגובה של השווקים לא מקרית, כאשר ה"הפיל הגדול" בחדר ממשיך להיות החוב הממשלתי של ארה"ב והצורך לממן אותו. גודל החוב של ארה"ב לא מאפשר לארה"ב לצמוח בצורה מהירה מידי. כל צמיחה מהירה עשויה להכניס החוב האמריקני לסחרור ולמשבר חוב.
החוב של הממשל האמריקני זינק מתחילת השנה בקרוב ל-4 טריליון דולר ועומד כעת על למעלה מ-27 טריליון דולר. לעומת הזינוק בחוב, ההוצאות של הממשל על החזרי הלוואות ירדו ברבעונים האחרונים לרמה של 546 מיליארד דולר "בלבד". איך זה קרה? הירידה בריביות בשווקים.
ההודעה אתמול של פייזר וחזרה לשגרה עשויה להקפיץ את האינפלציה בארה"ב ובכך לגרום לפד' להתחיל להתנהג כמו בנק מרכזי שדואג לאינפלציה (כפי שהסברנו אמש). נכון, הפד' טען מוקדם יותר השנה כי הוא יהיה סבלני במיוחד עם העלאות ריבית, אך חשוב להדגיש כי כל עוד הפד' לא ביצע הלאמה מוחלטת של שוק האג"ח (כלומר קיבוע של הריביות והגדלה אינסופית של המאזן), למושגים כמו אינפלציה וצמיחה יש עדיין משמעות בשוק האג"ח.
רואים זאת גם במציאות, לאחר ההנפקה החלשה אמש ל-3 שנים, ההנפקה היום של ארה"ב ל-10 שנים שוב קיבלה ביקושים נמוכים מהגופים הזרים. האמת? שבצדק. מי רוצה לקנות היום נכס שמעניק תשואה של 0.96%, כאשר החששות בשוק מתחילים להתפוגג?
החוב הגדול מחייב שכל הזמן יהיה "חשש" בשוק, אחרת הקונים יעדיפו נכסים טובים בארה"ב. ולכן, החלומות של צמיחה מהירה של הסקטורים שנפגעו מהקורונה הם נחמדים, אך לא בטוח שמי שמשקיע באותם חלומות יודע שאם החלום שלהם יתגשם, ארה"ב עשויה להיות בבעיה גדולה.
את מה זה מזכיר? את הרצון של טראמפ במהלך 2019 לקבל הורדת ריבית מהפד'. טראמפ לבסוף קיבל את מבוקשו, אך הוא לא ידע שהורדת ריבית בסיומו של סייקל כלכלי היא "הכניסה הרשמית למיתון".
טראמפ ב-2019: צריך להיזהר מדברים שמבקשים, הם עלולים להתגשם
- 3.הוא לא ידע.איזה מזל שאתה יודע (ל"ת)דמונטנס 11/11/2020 06:23הגב לתגובה זו
- 2.קלקלן 11/11/2020 02:35הגב לתגובה זוזאת בתנאי שיו"ר הפד יקיים את אבטחתו מלפני כחודשיים שהוא אכן לא יעלה את הריבית גם בתנאים של התפרצות אינפלציונית, במקרה הזה האינפלציה פשוט תשחק את החוב לאט לאט, החיסרון הוא כמובן עבור הצרכן האמריקאי שיספוג העלאת מחירים של מוצרי צריכה בסיסיים
- 1.אני 11/11/2020 01:58הגב לתגובה זוהייתי מוסיף שכשהסנאט אדום גם אי אפשר להפחית נזילות ולהילחם באינפלציה עם מיסים...
אנבידיה והמתחרות. קרדיט: נעשה עם AI"הזדמנות קיצונית באנבידיה" -בברנשטיין מצפים לזינוק של 54% במניה
למרות שליטה כמעט מוחלטת בשוק השבבים שמיועדים ל-AI, שמובילה לצמיחה חריגה בהכנסות, מניית אנבידיה נסחרת בדיסקאונט היסטורי מול מדד השבבים; פער התמחור מעורר עניין מחודש במניה בקרב משקיעים
אנבידיה מניית אנבידיה NVIDIA Corp. 3.93% נסחרת כיום בדיסקאונט של 13% ביחס למדד השבבים של פילדלפיה, ה-SOXX iShares PHLX SOX Semiconductor Sector Index , שכולל 30 חברות מובילות בתעשייה כמו אינטל, AMD ו-TSMC. המדד עצמו רשם עלייה של 35% בששת החודשים האחרונים, בעוד אנבידיה עלתה רק ב-25%, מה שיצר פער תמחור נדיר. נתון זה ממקם את אנבידיה באחוזון הראשון של התמחור היחסי בעשור האחרון, כשהיו רק 13 ימי מסחר בהם הייתה זולה יותר מול המדד. השווי הנוכחי של אנבידיה עומד על כ-4.4 טריליון דולר, והיא מהווה כ-7% ממדד ה-S&P 500.
התמחור המוחלט גם הוא נמוך יחסית: מכפיל רווחים צפוי של 25, שמציב אותה באחוזון ה-11 בעשור האחרון. עבור חברה עם צמיחה שנתית ממוצעת של 60% בהכנסות בשלוש השנים האחרונות, בעיקר ממכירות מאיצי AI כמו סדרת Blackwell, מדובר ברמה אטרקטיבית. במהלך 2025, שלטה אנבידיה ב-88% משוק המאיצים הגרפיים, עם משלוחים של 6 מיליון יחידות Blackwell עד אוקטובר, תוך ביקוש גובר מענקיות כמו אמזון, גוגל ומטא. ההכנסות ממרכזי נתונים הגיעו ל-30 מיליארד דולר ברבעון השלישי של 2025, עלייה של 112% משנה קודמת.
היסטורית, רכישות במכפיל מתחת ל-25 הניבו תשואה ממוצעת של 150% בשנה אחת, ללא מקרים של הפסד. ברנשטיין קובעים מחיר יעד של 275 דולר, ממחיר נוכחי של 179 דולר, מה שמשקף פוטנציאל עלייה של 54%. הפער נובע מחששות בשוק סביב השקעות AI אדירות, שעמדו ב-2025 על 200 מיליארד דולר ברחבי העולם, אך אנבידיה נהנית מיתרון טכנולוגי, עם פלטפורמת CUDA שמחזקת מעמד מונופוליסטי.
במהלך 2025, הרחיבה אנבידיה את הפעילות, והשקיעה 2 מיליארד דולר בסינופסיס, חברת תוכנה לעיצוב שבבים, כדי להאיץ פיתוח AI. היא השיקה את משפחת Nemotron 3, מודלים פתוחים: Nano עם 30 מיליארד פרמטרים ומסגרת MoE שמגבירה תפוקה פי 4; Super עם 100 מיליארד פרמטרים; ו-Ultra עם 500 מיליארד, זמינים בפלטפורמות כמו Hugging Face ו-AWS. המודלים תומכים במערכות מרובות סוכנים, עם חלון הקשר של מיליון טוקנים, ומשמשים למשימות כמו דיבוג תוכנה ותכנון אסטרטגי.
- המתחרה של אנבידיה חושפת שבבי AI חדשים והפער בין סין לארה"ב מצטמצם
- האם החברה הוותיקה שהידרדרה מאז בועת 2000 מתעוררת?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בנוסף, שיתוף הפעולה עם ממשלת ארה"ב במשימת Genesis (פרויקט לאומי את השימוש בבינה מלאכותית למטרות מדעיות) כולל השקעות ב-AI לתחומי אנרגיה, מחקר מדעי וביטחון. אנבידיה מספקת פלטפורמות כמו Apollo למזג אוויר וסימולציות, ומפתחת AI למפעלים, רובוטיקה ותאומים דיגיטליים. ב-CES 2025, חשפה מעבדת בדיקת DRIVE AI לרכבים אוטונומיים, שעברה כבר אבני דרך משמעותיות בבטיחות. בסין, אושרו מכירות H200, מה שמגדיל הכנסות פוטנציאליות ב-10%.
אנבידיה והמתחרות. קרדיט: נעשה עם AI"הזדמנות קיצונית באנבידיה" -בברנשטיין מצפים לזינוק של 54% במניה
למרות שליטה כמעט מוחלטת בשוק השבבים שמיועדים ל-AI, שמובילה לצמיחה חריגה בהכנסות, מניית אנבידיה נסחרת בדיסקאונט היסטורי מול מדד השבבים; פער התמחור מעורר עניין מחודש במניה בקרב משקיעים
אנבידיה מניית אנבידיה NVIDIA Corp. 3.93% נסחרת כיום בדיסקאונט של 13% ביחס למדד השבבים של פילדלפיה, ה-SOXX iShares PHLX SOX Semiconductor Sector Index , שכולל 30 חברות מובילות בתעשייה כמו אינטל, AMD ו-TSMC. המדד עצמו רשם עלייה של 35% בששת החודשים האחרונים, בעוד אנבידיה עלתה רק ב-25%, מה שיצר פער תמחור נדיר. נתון זה ממקם את אנבידיה באחוזון הראשון של התמחור היחסי בעשור האחרון, כשהיו רק 13 ימי מסחר בהם הייתה זולה יותר מול המדד. השווי הנוכחי של אנבידיה עומד על כ-4.4 טריליון דולר, והיא מהווה כ-7% ממדד ה-S&P 500.
התמחור המוחלט גם הוא נמוך יחסית: מכפיל רווחים צפוי של 25, שמציב אותה באחוזון ה-11 בעשור האחרון. עבור חברה עם צמיחה שנתית ממוצעת של 60% בהכנסות בשלוש השנים האחרונות, בעיקר ממכירות מאיצי AI כמו סדרת Blackwell, מדובר ברמה אטרקטיבית. במהלך 2025, שלטה אנבידיה ב-88% משוק המאיצים הגרפיים, עם משלוחים של 6 מיליון יחידות Blackwell עד אוקטובר, תוך ביקוש גובר מענקיות כמו אמזון, גוגל ומטא. ההכנסות ממרכזי נתונים הגיעו ל-30 מיליארד דולר ברבעון השלישי של 2025, עלייה של 112% משנה קודמת.
היסטורית, רכישות במכפיל מתחת ל-25 הניבו תשואה ממוצעת של 150% בשנה אחת, ללא מקרים של הפסד. ברנשטיין קובעים מחיר יעד של 275 דולר, ממחיר נוכחי של 179 דולר, מה שמשקף פוטנציאל עלייה של 54%. הפער נובע מחששות בשוק סביב השקעות AI אדירות, שעמדו ב-2025 על 200 מיליארד דולר ברחבי העולם, אך אנבידיה נהנית מיתרון טכנולוגי, עם פלטפורמת CUDA שמחזקת מעמד מונופוליסטי.
במהלך 2025, הרחיבה אנבידיה את הפעילות, והשקיעה 2 מיליארד דולר בסינופסיס, חברת תוכנה לעיצוב שבבים, כדי להאיץ פיתוח AI. היא השיקה את משפחת Nemotron 3, מודלים פתוחים: Nano עם 30 מיליארד פרמטרים ומסגרת MoE שמגבירה תפוקה פי 4; Super עם 100 מיליארד פרמטרים; ו-Ultra עם 500 מיליארד, זמינים בפלטפורמות כמו Hugging Face ו-AWS. המודלים תומכים במערכות מרובות סוכנים, עם חלון הקשר של מיליון טוקנים, ומשמשים למשימות כמו דיבוג תוכנה ותכנון אסטרטגי.
- המתחרה של אנבידיה חושפת שבבי AI חדשים והפער בין סין לארה"ב מצטמצם
- האם החברה הוותיקה שהידרדרה מאז בועת 2000 מתעוררת?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בנוסף, שיתוף הפעולה עם ממשלת ארה"ב במשימת Genesis (פרויקט לאומי את השימוש בבינה מלאכותית למטרות מדעיות) כולל השקעות ב-AI לתחומי אנרגיה, מחקר מדעי וביטחון. אנבידיה מספקת פלטפורמות כמו Apollo למזג אוויר וסימולציות, ומפתחת AI למפעלים, רובוטיקה ותאומים דיגיטליים. ב-CES 2025, חשפה מעבדת בדיקת DRIVE AI לרכבים אוטונומיים, שעברה כבר אבני דרך משמעותיות בבטיחות. בסין, אושרו מכירות H200, מה שמגדיל הכנסות פוטנציאליות ב-10%.
