"הבנקים צפויים לייצר תשואה דו ספרתית מרשימה השנה"
דוחות הרבעון הרביעי של הבנקים לשנת 2023 היו טובים ואף הצליחו להכות את הקונצנזוס בשוק. ההוצאות להפסדי אשראי היו נמוכות מהצפי המוקדם והמרווח המימוני אמנם התכווץ אך את עיקר ההשפעות של התקופה ניתן היה לראות בצמיחת תיק האשראי שהיתה מתונה יותר ברבעון הרביעי של השנה. התשואה להון הענפית הסתכמה בשיעור ממוצע של 14.1%, לעומת 13.9% ברבעון הקודם ו-17.4% ברבעון המקביל. אלו תשואות מרשימות על ההון, העולות על הממוצע ארוך הטווח בתחום שהיה סביב 10%.
"הרבעון הרביעי ממשיך להמחיש את האיתנות של המערכת הבנקאית, שבדומה למשק הישראלי כולו, מגיעה לתקופה המאתגרת כשהיא מרופדת בכריות בטחון משמעותיות ובמבנה הוצאות רזה אשר יאפשר שמירה על רווחיות גבוהה גם בסביבת ריבית נמוכה". כך כותב לירן לובלין, מנהל מחלקת המחקר בבית ההשקעות אי.בי.אי, בסקירה שפרסם לסיכום דוחות הבנקים לשנת 2023.
לובלין מעריך שבדוחות הרבעון הראשון "אנחנו צפויים לראות תשואות להון גבוהות מהרבעון הרביעי לשנה הקודמת שיושפעו מהכנסות חד פעמיות בפועלים ולאומי, כשגם בנטרול אותן הכנסות התוצאות לא יהיו שונות במידה רבה מאלו של הרבעון הרביעי. עיקר הפוקוס לדוחות הבאים יהיה ההוצאות להפסדי אשראי שצפויות להמשיך לרדת כשהשפעת ירידת הריבית והמדד הנמוך ברבעון יפגעו מעט במרווח".
לדבריו, הרבעון הרביעי הציג השפעות נקודתיות של המלחמה שכללו הוצאות גבוהות להפסדי אשראי וירידה בהכנסות שמקורה במתווה הסיוע לנפגעי המלחמה. "השפעת המתווה ברבעון הראשון צפויה להיות פחותה ולפצות במידה מסוימת על התכווצות המרווח הבנקאי. בשקלול הנתונים אנו סבורים כי הכנסות הריבית נטו יתכווצו באופן זניח מול הרבעון הקודם ברמה הענפית, כשההוצאות להפסדי אשראי יתכווצו ומרבית הבנקים יציגו עלייה של 0.5% במונחי תשואה להון בדוחות הרבעון הראשון".
באי.בי.אי סבורים שבשנת 2024, תחום הבנקאות יציג תשואה דומה להון לזו של הרבעון הרביעי (שהיא גבוהה בראייה היסטורית סביב 15%-14%) כשמגמת התכווצות המרווח המימוני תמשך ברקע להתמתנות השפעות הריבית והאינפלציה, ותמותן מעט ע"י הקטנת ההוצאות להפסדי אשראי נוכח שיעור ההפרשה הגדול שכבר בוצע.
"תיק האשראי ימשיך לצמוח במתינות, כשלפחות עד לסיום המלחמה הבנקים יהיו סלקטיביים יותר במתן האשראי. אנחנו מעריכים שגם בתרחיש של ירידה בריבית, צמצום מרווחים והיטל המלחמה המתגבש, הבנקים צפויים לייצר תשואה דו ספרתית מרשימה בשנה הקרובה (15%-12%). הסיבות העיקרית לכך הן יחסי היעילות המרשימים וכריות הביטחון שבנו הבנקים לקראת הבאות. בנוסף, נזכיר כי לאומי ופועלים צפויים לרשום הכנסות חד פעמיות בגין מכירת נכסי הנדל"ן", כותב לובלין.
מדד ת"א בנקים 5, המכיל את מניות חמשת הבנקים הגדולים, רשם מתחילת השנה תשואה של כ-4%. מניית הבינלאומי עלתה ב-3.1%, דיסקונט ב-5.6%, לאומי ב-4.9%, מזרחי טפחות ירדה ב-2.8% על רקע האכזבה מהדוחות שפרסם הבנק, ומניית הפועלים הובילה עם עלייה של 5.9%.
- העולות - היורדות - הסחירות; המניות הבולטות בת"א
- ג'י סיטי ממשיכה לצנוח, האג"ח בתשואה של 10%
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- אלו המניות שיזכו לביקושים והיצעים בשל עדכון המדדים
אם מסתכלים על מכפילי ההון (שווי השוק לעומת ההון העצמי) במכפיל של כ-1.3, דיסקונט על 0.84, לאומי על 0.85, מזרחי טפחות כ-1.3 והפוועלים על 0.88.
- 4.הכל תלוי מה יהיה בצפון (ל"ת)כלכלן 02/04/2024 12:27הגב לתגובה זו
- 3.גבעוני 02/04/2024 10:59הגב לתגובה זותמיד מחקים השערים יהיהו ברקיע השביעי ואז יש כתבה של חוכמולוגים אנליסטים שממליצים לקנות ואחרי שהם מוכרים להם את הסחורה מתחילות הירידות והלך הכסף וחוזר חלילה
- 2.אמיר 02/04/2024 10:48הגב לתגובה זוהמשק עלול להכנס למיתון שמשלב חזית בצפון, אי יכולת סיופ הלחימה בעזה, מאבק פוליטי להפלת הממשלה ומאבק הגיוס בחרדים. בטוח הקצר אין אופטימיות והבנקים יושפעו ישירות מכח. מה שטוב שהם לא בורחים. בעוד חצי שנה תמצאו אותם באותו המחיר.
- 1.אז למה המניות יורדות? (ל"ת)בנקים 02/04/2024 07:52הגב לתגובה זו
- העורב 02/04/2024 11:07הגב לתגובה זואף משקיע לא פראייר.
אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע
בבית ההשקעות אופנהיימר מציינים לחיוב את השיפור בכל חטיבות הפעילות של חברת התרופות, את העלאת התחזיות להכנסות מאוסטדו ויוזדי, והתקדמות בפיתוח מולקולת ה-TL1A; מחיר היעד למניה על 30 דולר עם המלצת "תשואת יתר"
אופנהיימר מפרסמים סקירה חיובית על טבע טבע -1.91% בעקבות דוחות הרבעון השלישי, שבהם הציגה החברה הכנסות של 4.5 מיליארד דולר - עלייה של 3% מהתקופה המקבילה וגבוהה מהצפי שעמד על 4.34 מיליארד דולר.
כל חטיבות הפעילות - הגנריקה, הביוסימילרס ותרופות המקור - הראו שיפור בתוצאות, וטבע העלתה את התחזיות השנתיות שלה. בבית ההשקעות אופנהיימר משאירים את המלצת ה-Outperform ומחיר היעד על 30 דולר למניה, כשהם מתבססים על מכפיל 6.7 לרווח התפעולי המתואם של 2026.
צמיחה בכל החטיבות
בחטיבת הגנריקה נרשמה צמיחה של 2% בהכנסות, ל-2.58 מיליארד דולר, מעל תחזית השוק שעמדה על 2.41 מיליארד דולר. בארה"ב בלטה עלייה של 7% (במונחי מטבע מקומי), שהובילה להכנסות של 1.18 מיליארד דולר, בעוד שבאירופה נרשמה ירידה של 5% עקב בסיס השוואה גבוה. שאר העולם הציג צמיחה מתונה של 3%. תחת אותה חטיבה משולבות גם תרופות הביוסימילרס, שמהן כבר הושקו 10 תרופות, ועוד שש צפויות עד סוף 2027. אופנהיימר מציין כי השקת התרופות באירופה ב-2027 צפויה להאיץ את קצב הצמיחה בתחום, כאשר התחזית להכנסות נותרת על 800 מיליון דולר.
בחטיבת תרופות המקור הממוסחרות בלטה צמיחה משמעותית באוסטדו (Austedo) - עלייה של 38% ל-618 מיליון דולר. גם יוזדי (Uzedy) הציגה צמיחה של 24% ל-43 מיליון דולר, ואג’ובי (Ajovy) עלתה ב-19% ל-168 מיליון דולר. טבע מאשררת את תחזית ההכנסות לאוסטדו לשנת 2027 - 2.5 מיליארד דולר - וצופה כי לאחר חדירה לשוק האירופי היא תגיע להכנסות שיא של כ-3 מיליארד דולר. בהתאם לכך, החברה העלתה את התחזית השנתית ל-2025 ל-2.05-2.15 מיליארד דולר. גם יוזדי מתקדמת בקצב מהיר מהצפי - עם תחזית מעודכנת של 190-200 מיליון דולר השנה, לעומת 150 מיליון בתחזית הקודמת. שתי התרופות, יחד עם האולנזפין שצפויה להגיע לשוק ב-2026, מוערכות לייצר בשיאן בין 1.5 ל-2 מיליארד דולר.
- טבע מזנקת ב-21% - האנליסטים צופים אפסייד של עוד 25%
- טבע מכה את התחזיות בהכנסות וברווח; המניה מזנקת
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בצד של הפיתוח, טבע מתכננת להגיש את זריקת האולנזפין (לטיפול בסכיזופרניה) ל-FDA עד סוף 2025, עם צפי למכירות מ-2026 והכנסות של עד 1.5 מיליארד דולר. מולקולת ה-TL1A, שמפותחת יחד עם סנופי, מתקדמת כמתוכנן, והחברה צופה לקבל בגינה תשלום ראשון של 250 מיליון דולר ברבעון הרביעי של השנה ועוד 250 מיליון נוספים ברבעון הראשון של 2026. בטווח הארוך מעריכה טבע כי מדובר בפוטנציאל הכנסות של 2-5 מיליארד דולר, לא כולל אינדיקציות נוספות.
אלי כליף סמנכ"ל בכיר ומנהל כספים ראשי, טבע צילום:שלומי יוסףהאם טבע היא הזדמנות? סמנכ"ל הכספים של טבע: “הוכחנו שהאסטרטגיה שלנו עובדת"
בראיון מיוחד לביזפורטל סמנכ"ל הכספים אלי כליף מסביר איך ההתייעלות, ירידת החוב והצמיחה בתרופות המקוריות מחזקים את המומנטום של חברת התרופות. האם טבע בפני שנים של צמיחה? לפני שנה כשהמניה היתה מעל 20 דולר כליף אמר שכן, המניה ירדה אפילו עוד וסיפקה לכם הזדמנות כניסה - מאז היא עלתה והאנליסטים סבורים שהיא בדרך ל-30 דולר
לפני כשנה, מנהל הכספים הראשי של חברת התרופות, אלי כליף, ראה את המניה באיזורי ה-22 והיה בטוח בכיוון שאליו צועדת טבע וראה אפסייד משמעותי מרמות המחירים האלה. אבל מאז המניה נחתכה קרוב ל-40% וסיפקה למשקיעים הזדמנות כניסה אפילו טובה יותר. בחודשים האחרונים המניה מטפסת בהדרגה ובשבוע שעבר היא חזרה בגדול עם דוח מצוין והזינוק בעקבותיו לא איחר להגיע. היא כבר ב-24 דולר. הלקח מכל זה הוא שמשקיעים צריכים לא רק להשקיע בחברות ומניות טובות, אלא גם לדעת לזהות הזדמנות. טבע ב-14-15 דולר היתה הזדמנות. עכשיו השאלה יותר קשה, מכפיל רווח של כ-9, זה עדיין נמוך, אבל זה לא 6. האנליסטים אגב מכוונים למחיר יעד של 30 דולר.
במשך כמעט 7 שנים זה היה נראה כאילו הכול הולך נגד טבע. לפעמים זה היה באשמתה, לפעמים זה היה הנסיבות, ביש מזל אם תרצו. בין ה"אשמות" של הדרדור הייתה הרכישה הכושלת של אקטביס שעשתה טבע ב-2016 שביצעה במטרה לחזק את המעמד שלה בשוק הגנריקה, אבל העסקה הזאת הפכה לאחת העסקאות הבעייתיות בתולדותיה. המכירות של החטיבה הגנרית לא גדלו, וגם הקופקסון - תרופת הדגל - המשיכה לאבד נתח שוק. במקביל, עלויות גלגול החוב העצום הלכו והתייקרו.
את 2017 ו-2018 גם אם טבע הייתה מאוד רוצה לשכוח היה קשה לה בגלל הזעם הפנים-ארגוני, פוטרו עובדים, בוטלו בונוסים, ומי שנשאר הרגיש שהענקית הישראלית פסע לפני "להרים ידיים". אבל במקום לשכוח, טבע למדה.
היא נפרדה מהמנכ"ל קאר שולץ והביאה רוח רעננה.ריצ’רד פרנסיס, בעברו מנכ"ל סנדוס וחבר הנהלה ב-נוברטיס, ובכיר לשעבר ביוג'ן. אחד שמבחינת הקורות חיים היו לו את כל הקלפים להצליח. פרנסיס הביא איתו תפיסה עסקית ממוקדת - מעבר מתלות בגנריקה למודל של ביו-פארמה. בשנתיים האחרונות החברה עשתה שינוי כיוון - הדגש עבר למנועי הצמיחה האינווטיוים AUSTEDO, AJOVY ו-UZEDY, לצד שיפור תפעולי, התייעלות וירידה הדרגתית בחוב.
- טבע מזנקת ב-21% - האנליסטים צופים אפסייד של עוד 25%
- טבע מכה את התחזיות בהכנסות וברווח; המניה מזנקת
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
והתוצאות של הרבעון האחרון הן ה"פירות" של כל הסיפור הארוך הזה. רווח מתואם של 0.78 דולר למניה - 16% מעל תחזיות וול סטריט - והכנסות של 4.5 מיליארד דולר תואמות לצפי, עם עלייה בשיעור הרווח התפעולי המתואם ל-28.9% ועדכון מעלה של התחזית השנתית. בצפון אמריקה רשמה טבע צמיחה בהובלת התרופות החדשניות, התזרים התשפר והחוב פחת. בהתאם לביצועים החזקים גם האנליסטים (כהרגלם) משדרגים יעדים - אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע , טבע מזנקת ב-21% - האנליסטים צופים אפסייד של עוד 25%.
