האם יש הזדמנויות בסקטור האשראי החוץ בנקאי?
הבנקים לא יכלו לצפות לתחרות טובה יותר. במקום לחולל תחרות בכל השירותים הבנקאיים, העבירו המחוקקים חוק ב-2016 שמאפשר תחרות בתחום האשראי. הרגולטור קבע שתחת תנאי סף מסוימים, אפשר להקים פעילות אשראי. תוך שנה-שנתיים קמו עשרות רבות של חברות אשראי חוץ בנקאי, אבל אף אחת מהן לא באמת מתחרה בבנקים.
הבנקים מקבלים את מקורות המימון שלהם מהציבור ומבנק ישראל ומשלמים, בשל גודלם, את הריבית הנמוכה ביותר האפשרית. בהתאמה הם גם יכולים לתת את ההלוואות הטובות ביותר. איך אפשר להילחם בגופים כאלו? אי אפשר. ועדיין, חברות האשראי החוץ בנקאי שגשגו. הם שגשגו כי מי שלא יכול לקבל הלוואת ואשראי מהבנקים הגיע אליהם. במילים פשוטות, מדובר בגופים ואנשים שהבנק לא רוצה להלוות להם כספים נוספים בגלל סיכון.
הבנקים בעצם גלגלו את הסיכון הזה לחברות האשראי החוץ בנקאיות. אלו בתמורה דרשו מהלווים ריבית גבוהה יותר, הלווים הסכימו (איזו ברירה יש להם - מהבנק הם כאמור לא יכולים לקחת אשראי) וככה לכאורה נפגשו חברות האשראי עם דרישה עצומה מצד פירמות ופרטיים. בעולם של ריבית אפסית, החברות אשראי הרוויחו וההפרשה להפסדים בגלל חובות בעיתיים היתה יחסית סבירה, או לפחות השתלמה בהינתן הריבית הגבוה שהם מקבלים בהלוואות. אבל כשהריבית גבוהה, כשהמשק בהאטה, כשלקוחות לא משלמים בזמן, כשהיקף החובות הבעיתיים עולה, העסק כבר הופך לפחות כלכלי.
וכל זה בהינתן שמדובר בעסק אמיתי, עם חיתום אמיתי. עם יכולת לבדוק את הלווים כמו שצריך ולא לחלק אשראי לכל אחד (כן, מתברר שהיו לא מעטים שחילקו למי שרק רוצה - גיבוי היא הדוגמה הטובה ביותר). כל זה גם בהינתן שלא מדובר במעילות-הונאות ומסתבר שהיו גם כאלו (וגם כאן הדוגמה של גיבוי היא הטובה ביותר).
- ישראכרט וקרן מרתון משיקות מודל מימון נדל”ן בהיקף מאות מיליוני שקלים
- טען שחברת האשראי עשקה אותו - השופט אמר - "התחייבת - תשלם"
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
במקביל לפתיחת חברות האשראי האלו, החל גל הנפקות בבורסה של חברות מסוג זה. ההייפ היה בעיקר ב-2018-2020 כשבמקביל המניות טסו לשמיים. אלא שמהר מאוד החלה התפכחות - הנפילה של יונט קרדיט שמשה כחלון כיהן כיו"ר שלה לצד שלמה אייזיק שהיה מבעלי השליטה בה, היתה יריית הפתיחה, אחריה התגלו בעיות פיננסיות, ליקויים בדיווחים הכספיים בחברות נוספות.
האחרונה שהגיעה לסוג של משבר פיננסי ולא יכולה לשלם את האג"ח היא בול מסחר. בול הסבירה למחזיקי החוב שהעסקים בסדר ויש גיבוי להלוואות, אבל הלווים לא משלמים את החוב וצריכים גרייס בשל מצב המשק. חלק גדול מהחובות הם לחברות שפועלות בתחום הנדל"ן.
השאלה איך זה שבמקביל לגיוסי האג"ח, הבנקים הצליחו להפחית דרמטית את החוב כלפי בול, ושאלה לא פחות חשובה היא איך מבקשים בבול לעצור את תשלומי האג"ח מחשש להעדפת נושים, כשמה שקרה בעצם בשנה האחרונה זה גם מעין העדפת נושים.
הסיכונים בחברות האשראי החוץ בנקאי
הסיכונים בחברות האשראי החוץ בנקאי הם בראש וראשונה אשראי רע. הרי נקודת הפתיחה היא שהלקוחות הם אלו שהבנקים לא מקבלים. ואם כך, מלכתחילה יש כאן אשראי פחות איכותי, במילים עדינות.- גב-ים: עלייה של 11.5% ב-NOI ו-6.5% ב-FFO - שיעור התפוסה על 97%
- נפילות באסיה, ארביטרז' שלילי - מה יהיה היום בבורסה?
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- מכר למשקיעים וקנה אחרי חודשיים בשליש מחיר
מעבר לכך, סיכון שמתברר במקביל לנפילות של החברות - החיתום היה חלש. לא באמת בדקו את הלווים ואת יכולת ההחזר שלהם. סיכון גדול נוסף הוא תרגיל ידוע ומוכר בתחום האשראי - גלגול כספים. כשלווה ל איכול להחזיר את הכסף, כלומר כשהוא חוב בעייתי, מתחמקים מרישום הבעיה דרך הארכת תוקף המימון. כך יוצרים דוחות מבושלים, וכך בעיקר יוצרים חוסר אמון מוחלט במניות האשראי החוץ בנקאי.
סיכון נוסף הוא חוסר הפיקוח - הגופים האלו לא מפוקחים כמו בנקים. אין מישהו שדואג שהם יציבים, שהם מתמנפים על ההון בגבול מסוים. אין מי שבודק את החיתום, אין מי שמפקח על כך שגורמים פליליים לא יקבלו הלוואה ולא ישלטו בכספים כל כך גדולים.
סיכון נוסף ברור הוא עסקי - יש האטה במשק, יש האטה חריפה מאוד בשוק הנדל"ן, חלק גדול מאוד מהאשראי בחברות האלו הוא לתחום הנדל"ן וזה כמובן יתבטא בתוצאות של חברות האשראי, או לפחות אמור להתבטא בעליית ההפרשה לחובות בעיתיים-פגומים.
אבל, צריך להסתכל ברזולוציה גדולה יותר כדי לנסות ולהבין היכן הסיכון גדול יותר והיכן אולי יש דווקא הזדמנויות.
האם יש הזדמנות במניות האשראי החוץ בנקאי?
חברות האשראי החוץ בנקאי הן לא מקשה אחת. לצד חברות קטנות שלא ברור איך נעשה בהן ההליך החיתומי, לצד החברות שקרסו ואלו שנמצאות כעת בבעיות פיננסיות, יש חברות וותיקות כמו מימון ישיר שפונה לשוק הצרכני, פנינסולה של מיטב ונאוי של דור נאוי. אחיו - שאול נאוי שהיה שותף בנאוי, הקים את יעקב פיננסים שהיא בין הגדולות היום בשוק. כמו כן יש חברות שקשורות לחברות ביטוח חזקות - גמלא של הראל, גמא של הפניקס.
כל החברות האלו נסחרות במכפילים חד ספרתיים - מימון ישיר במכפיל רווח היסטורי של 6.2, פנינסולה 7.4, נאוי ב-6 ויעקב פיננסים ב-7. אז מצד אחד, יכול להיות שהמשבר הכלכלי ימשך ויביא לירידה ברווחים - זה אפילו צפוי, אבל דווקא משבר יכול להביא לגידול באשראי (חברות צריכות יותר מימון) ובזמנים כאלו המרווחים של ספקי האשראי גבוהים יותר כך שהרווח יהיה גבוה (גם בהינתן הפרשה גדולה לחובות בעיתיים).
בשורה התחתונה זה תלוי בעיקר ביכולת החיתום והניהול של המנהלים. ככל שהחברה וותיקה יותר ועם תיק גדול יותר והון שמגבה זאת, יש סיכוי טוב יותר שהיא תצליח לעבור את המשבר הכלכלי טוב יותר. אז יכול להיות שהמניות של חלק מהחברות נסחרות במחירים נמוכים - אחרי הכל, תחום האשראי החוץ בנקאי לא מת. מנגד, אנחנו בשוק בהאטה, שוק שבו החובות הבעיתיים רק ילכו ויעלו.
שוק האשראי החוץ בנקאי מוערך באזור ה-4% מסך האשראי בישראל, כך שיש לאן לגדול וככל שייכנסו גופים עם כיסים עמוקים כך יכולת התחרות שלהם עם הבנקים תגדל והם יתפסו נתח גדול יותר מהשוק. גם חברות כרטיסי האשראי נמצאות כמובן בשוק הזה והן הבולטות בו כשבמקביל לרכישת מקס על ידי כלל ביטוח ורכישת ישראכרט על ידי הראל, נראה שהן תתחזקנה עוד יותר.
- 7.מעניין מאוד. תודה. (ל"ת)הקורא 13/07/2023 15:28הגב לתגובה זו
- 6.החברות של נאוי ויעקב פיננסים לדעתי הכי מענינות (ל"ת)רוני 13/07/2023 09:20הגב לתגובה זו
- 5.מיכאל 12/07/2023 23:08הגב לתגובה זובגלל רמאים בשוק מענישים את כל המניות, חבל. גם התשואות לפידיון באג"ח משקפות הסדרי חוב לרוב השוק, לעניות דעתי המציאות רחוקה מכך ותוכיח אחרת. הבורסה הישראלית אינפנטילית בעיניי.
- 4.כתבה מעניינת תודה (ל"ת)צ'ין צ'ין 12/07/2023 13:53הגב לתגובה זו
- 3.גלינה 12/07/2023 12:22הגב לתגובה זוכתבה מעניינת מאוד.
- 2.מניף 12/07/2023 12:21הגב לתגובה זומניה שמחלקת דיבידנדים גבוהים ותקועה לנצח
- 1.איתן 12/07/2023 11:44הגב לתגובה זושייכת למבטח שמיר לדיסקונט עם חיתום סופר זהיר לא הוזכרה וחבל
יפתח רון-טל: “אוגווינד משנה כיוון - מאוויר דחוס לפרויקטים של מאות מיליוני אירו באירופה”
הבוקר פרסמה אוגווינד אוגווינד 0% הודעה על עסקה משמעותית באיטליה - רכישת חברה המחזיקה בזכויות להקמת פרויקט אגירת אנרגיה בהספק של 509 מגה-ואט, המבוסס על סוללות ליתיום (BESS), בשותפות עם קבוצת 7B מקבוצת יהודה לוי. ההשקעה בפרויקט צפויה להגיע לכ-230 מיליון אירו, וההכנסה השנתית מוערכת ב-35 עד 50 מיליון אירו, לכל אחת מ-25 שנות ההפעלה הצפויות. הפרויקט ממוקם במחוז ברינדיזי שבדרום איטליה, וכולל מתקן אגירה בקיבולת של 2-4 ג׳יגה-ואט-שעה (GWh). החברה האיטלקית הנרכשת מחזיקה בזכויות קרקע ובהיתר חיבור מחייב לרשת החשמל, ואוגווינד מתכננת להביא את הפרויקט לשלב ההפעלה המסחרית המלאה בשנת 2029. עם חיבורו לרשת תוכל המוכרת לקבל פרמיית הצלחה של עד 15 מיליון אירו, בהתאם להכנסות ולתנאי הסגירה הפיננסית.
בשביל אוגווינד, שנסחרת כיום בשווי של כ-90 מיליון שקל לאחר ששווייה צנח ביותר מ-95% מהשיא, העסקה באיטליה היא לא עוד פרויקט, זה ניסיון להגדיר מחדש את זהותה. החברה, שהייתה מהחלוצות בתחום אגירת האנרגיה באוויר דחוס (AirBattery), עוד לא הצליחה למסחר את הטכנולוגיה בקנה מידה רחב, וכעת עוברת שינוי ניהולי ואסטרטגי שמטרתו להפוך מחברת מו״פ טכנולוגית לחברת אנרגיה יזמית פעילה באירופה ובדרך להחזיר את האמון של המשקיעים - מה מסתתר מאחורי ה"תכנית האסטרטגית" של אוגווינד?
“אנחנו כבר לא חברת מו״פ אלא חברת אנרגיה מלאה,” אומר בראיון לביזפורטל המנכ״ל טל רז. “איטליה היא רק סנונית ראשונה - אנחנו מסתכלים גם על פולין, גרמניה ובריטניה. נקים קרן ייעודית בשיתוף מוסדיים ישראליים שתממן את ההון העצמי בפרויקטים, כאשר המימון הבנקאי יגיע מגופים מקומיים בכל מדינה.”
גם היו״ר יפתח רון-טל מדגיש כי “העסקה הזו היא לא נקודתית אלא היא חלק מתפיסה רחבה. לצד המשך קידום טכנולוגיית האוויר הדחוס, אנחנו נכנסים לתחום ייזום פרויקטים מסחריים באירופה. זהו שלב ראשון באסטרטגיה שמטרתה להציב את אוגווינד מחדש על המפה”.
- מה מסתתר מאחורי ה"תכנית האסטרטגית" של אוגווינד?
- ירון יעקובי עושה סיבוב נוסף על מחזיקי המניות באוגווינד - קונה בהנפקה פרטית בהנחה של 62%
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בהנהלת החברה מדגישים כי המימון לפרויקטים לא יגיע מהמאזן, אלא משיתופי פעולה מוסדיים במבנה של קרן GPLP, שבה תחזיק החברה כ-25-30% ותשמש כשותף מנהל. “היתרון שלנו הוא היכולת להביא את המימון,” אומר רז. “אנחנו יודעים לחבר בין הפרויקטים לבין הכסף של השוק המוסדי הישראלי - זה הנכס הכי משמעותי שאנחנו מביאים לשולחן.”
גב-ים: עלייה של 11.5% ב-NOI ו-6.5% ב-FFO - שיעור התפוסה על 97%
שיעור התפוסה עלה ל-97%, הרווח הנקי קפץ ב-114%, וחברת הנדל״ן המניב עדכנה כלפי מעלה את התחזית לשנה הנוכחית
גב-ים, מחברות הנדל״ן המניב הבולטות בענף, פרסמה את תוצאותיה לרבעון השלישי, כשהיא מציגה בכלל המדדים התפעוליים. החברה עוסקת ביזום, תכנון, הקמה, השכרה וניהול של פארקי הייטק, אזורי תעשייה, בנייני משרדים, לוגיסטיקה ושטחי מסחר ברחבי הארץ, וגם פועלת בייזום פרויקטים למגורים ולפינוי-בינוי.
נכון לסוף הרבעון השלישי, שיעור התפוסה בנכסיה המניבים של החברה עומד על כ-97%, עלייה של אחוז מהרבעון הקודם ושל שני אחוזים מתחילת השנה. לגב-ים נכסים מניבים בשטח כולל של כ-1.2 מיליון מ"ר, כולם אינם משועבדים.
מניית גב ים 0% עלתה מתחילת השנה ב-45%, וב-12 החודשים האחרונים רשמה תשואה של 35.8% כשהיא נסחרת לפי שווי שוק של כ-8.9 מיליארד שקל
עיקרי התוצאות לרבעון השלישי
ה-NOI של גב-ים ברבעון השלישי הסתכם בכ-194 מיליון שקל - זינוק של 11.5% לעומת הרבעון המקביל אשתקד. בתשעת החודשים הראשונים של השנה הסתכם ה-NOI ב-560 מיליון שקל, עלייה של 9%, מתוכן גידול של 5% בנכסים זהים.
- גב ים: 9% צמיחה ב-NOI, שיעור התפוסה יציב על 96%
- הגשם הוביל להפסקות חשמל - הקבלן התנער מאחריות
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
ה-FFO ברבעון עמד על 110 מיליון שקל - גידול של 6.5% לעומת הרבעון המקביל. מתחילת השנה הסתכם ה-FFO ב-322 מיליון שקל, עלייה של 5% לעומת התקופה המקבילה אשתקד.
