האם המשקיעים הענישו את גילת יותר מדי?
בחודש שעבר גילת גילת 0% דיווחה על רכישת חברת Stellar Blu המייצרת אנטנות אלקטרוניות בסכום של 100 מיליון דולר. המנייה הגיבה בירידות בעיקר עקב כך שבהשוואה למזומנים שהיו לחברה העסקה נראית כבדה - טרם העסקה היו לגילת 100 מיליון דולר בקופה והיא ייצרה תזרים מזומנים חופשי של 20 מיליון דולר בשנה. גילת תיאלץ לגייס 50 מיליון דולר בריבית של בין 8%-9% בשביל לממן את העסקה ומזה המשקיעים חששו והורידו את המנייה ב-15%.
מניית גילת ב-12 החודשים האחרונים
עוד על גילת:
>> גילת: שלושה חוזים גדולים בפתח, באופנהיימר רואים אפסייד של 45%.
- אופנהיימר: "2026 תהיה שנת המבחן של נייס"
- אופנהיימר: "אלביט תהנה עוד שנים רבות מביקושים"; מעלה מחיר יעד
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
>> דוחות: גילת מפספסת את הצפי בשורה העליונה אך מכה בשורה התחתונה.
>> ניתוח: למה אנחנו חושבים שמניית גילת מעניינת? התשובה הקצרה והתשובה הארוכה.
עם זאת, שבוע לאחר מכן התבררו פרטי העסקה המלאים הכוללים גם שני תשלומים נוספים שיועברו בהתאם לעמידה של Stellar Blu באבני דרך, ובאופנהיימר חושבים שבשורה התחתונה המשקיעים נלחצו מדי והעסקה טובה לחברה.
- סאמיט מנצלת משבר דה זראסאי בהצעה לרכישת נכסים ב-450 מיליון דולר
- לאומי מספק מימון של 1.7 מיליארד לקיסטון בריבית טובה וזה עדיין מעל ריבית המשכנתא שלכם
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- מחר בבורסה - האם המימושים ימשכו?
"השלב הראשון כולל כאמור תשלום מיידי של כ-100 מיליון דולר ורכישה של כלל צבר ההזמנות של החברה", מציגים באופנהיימר. הצבר הנוכחי עומד על כ-800 אנטנות, שכבר ניתנה בעבורו מקדמה על ידי הלקוחות, כאשר מחיר המכירה הממוצע של כל אנטנה נע סביב ה-250 אלף דולר. בהנחת הכנסות של 100 מיליון דולר, המהווים אספקה של כ-500 אנטנות מתוך הצבר הקיים, ושולי EBITDA של כ-12% מגלם מכפיל EBITDA שגילת שילמה על השלב הראשון בעסקה כ-x8.1.
השלב השני בעסקה כולל תשלום נוסף של כ-50 מיליון דולר אשר מתחלק לשני תתי שלבים נוספים. בתת השלב הראשון, גילת תשלם כ-30 מיליון דולר אם תצליח למכור בתוך 12 חודשים מיום סגירת העסקה אנטנות נוספות בשווי של 88 מיליון דולר לפחות. אם יעלה בידה, מכפיל ה-EBITDA שגילת תשלם יעמוד על כ-x2.7 (בהנחה של שולי EBITDA של 12%). תת השלב השני הינו מאתגר יותר מתת השלב הראשון וכולל מכירה של אנטנות בשווי של 150 מיליון דולר לפחות תוך 12 חודשים מיום סגירת העסקה. אם הנהלת Steller תצליח לעמוד ביעד השאפתני, גילת תשלם כ-20 מיליון דולר נוספים שיהוו מכפיל של כ-x1.05 על ה-EBITDA (ההנחה היא של שולי EBITDA של 12% גם כן). בשקלול התממשות שני השלבים, גילת תשלם 150 מיליון דולר תמורת EBITDA של כ-41 מיליון דולר, או מכפיל EBITIDA מצרפי של כ-x3.6", מציגים באופנהיימר.
"השלב השלישי והאחרון כולל תשלום נוסף של 100 מיליון דולר ותלוי בכך שהנהלת Steller תצליח לבצע ארבע עסקאות אסטרטגיות של מכירת אנטנות בשווי של 35 מיליון דולר לפחות בכל עסקה. לקוחות אלה מוגדרים כלקוחות שפוטנציאל המכירות העתידי שלהם הינו גבוה מאוד וכוללים לדוגמה אינטגרטורים כמו ViaSat (ששולטת ב-37% נוספים משוק ה-IFC), משרד ההגנה האמריקאי, חברות תחבורה או ספנות גדולות וחברות מטוסים דוגמת Airbus, בואינג ובומברדיר. מלבד המכירה ללקוחות האסטרטגיים, קבלת התשלום תותנה במכירת אנטנות ברווח גולמי שגבוה מ-39% שישפיע לטובה על שולי ה-EBITDA שתיווצר מהמכירה. מימוש מלא של השלב השלישי בעסקה יהווה תשלום מצרפי של x4 על העסקה כולה (במודל הנחנו שולי EBITDA של 14%)".
למה השוק העניש את המניה בירידות של 15%? "למרות שפרטי העסקה, ובייחוד פרטי התשלומים הנוספים, פורסמו בתקשרות לאחר כשבוע מיום הכרזת העסקה, ההכרזה הראשונית כללה הודעה על תשלום של 100 מיליון דולר במזומן על חברה שטרם ייצרה הכנסות כלשהן", כותבים באופנהיימר. "פרטי העסקה, בייחוד השלב הראשון של התשלומים, אשר משפיעים בצורה דרמטית על כדאיות העסקה, לא פורסמו בהודעה הראשונית לתקשורת וגרמו לבהלה רבה בקרב המשקיעים. חוסר הפירוט אודות שלבי העסקה הייתה טעות תקשור של גילת ויכולה הייתה להימנע בקלות".
- 2.רפי ח. 01/07/2024 14:38הגב לתגובה זולא ! יש לחזק את השיווק והמכירה שתהיה ראויה למהנדסיה. צאו ולימדו מחברת אלביט מערכות, כל עסקה זוכה לתשומת לב יש אשר אינן מתפתחות ואחרות מזנקות. גילת - בוחנת "בקפידה" יתרה את העסקאות אליהן "תרוץ" בהצלחה
- 1.מ. כהן 01/07/2024 11:30הגב לתגובה זוהענישו את גילת בצדק.הרכישה מציבה את גילת בגרעון עצמי.חובת ההוכחה כעת עליהה
- dw 01/07/2024 14:15הגב לתגובה זולכן גם הגדלתי חשיפה במחירים הללו. נראה בעתיד אם זו היתה החלטה נכונה. דוגמה הממחישה את התמחור המשונה של גילת כיום: גילת היום נסחרת בערך בחצי מאלקטריאון. גילת מוכרת בבערך מיליארד שקל שנתי, אלקטריאון מקווה להגיע ל 100 בשנתיים, כלומר 50 מלשח שנתי (כלומר גילת כבר היום מוכרת בבערך פי 20 יותר). גילת מרוויחה 80 מלשח שנתי נקי. אלקטריאון מפסידה. לשתיהן יש פוטנציאל צמיחה בעזרת זכיה במכרזים עתידיים. אלקטריאון בכבישים חשמליים, גילת באינטרנט למטוסים (כאשר החלום הגדול הוא אלפיים מטוסים לשנה, חצי מיליון למטוס, כלומר מיליארד דולר מכירות שנתי, הלוואי, נחזיק להם אצבעות). לכן גם אם אני כמשקיע אני אכן חושש במידה מסוימת מהרכישה, אשר מחקה לנו את קופת המזומנים הדשנה, הרי שבכ"ז מדובר בחברת טכנולוגיה לא רעה עם חלומות צמיחה משמעותית, ולדעתי החלומות הללו כיום נסחרים בתמחור חסר.
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגמחר בבורסה - האם המימושים ימשכו?
למה מניות הביטוח נפלו בחמישי, על מניות הארביטראז' והאם להאמין לארביטראז' חיובי של מעל 13% בפורמולה?
מניות הביטוח נסחרת בתמחור גבוה. אנחנו כותבים את זה כאן די הרבה, אך מציינים כי המגמה חיובית וזרימת הכספים של החוסכים לגופים המנהלים (ביניהם כמובן חברות הביטוח) מייצרת זרם ביקושים למניות. במילים אחרות - אולי זה יקר לפי מבחנים פונדמנטליים, אבל יש יותר קונים ממוכרים. כמעט כל הבורסה יקרה באופן יחסי לעבר. לפני שנתיים מכפיל סביר ומייצג של ענפים רבים היה סביב 10-12, היום זה 15-18.
זרימת הכספים שלנו לבורסה לא תרד. מדי חודש זורמים מיליארדים. הגופים המוסדיים בבעיה - אין להם במה להשקיע, אז הם משקיעים באותו הדבר. ככל שהם משקיעים באותו דבר הם בעצם מנפחים את התיק שלהם - כי הם קונים את מה שיש להם ביקר יותר והערך של התיק עולה. תניחו שגוף מסוים החזיק ב-3% ממניית לאומי ב-42 שקלים לפני כשנה והוא הגדיל ל-4.5% ממניות הבנק רק שכעת המחיר הוא 69 שקלים. ההחזקה המקורית - ה-3%, זינקה בזכות הרכישות שלו ושל הגופים האחרים. אם נסתכל רחב יותר - מניות הבנקים מוחזקות בעיקר על ידי מוסדיים שקנו עוד והעלו את המניות. האם יש עם זה בעיה? כן, זה סוג של וויסות, אבל יש בזה רציונל כלכלי - מכפילי הרווח והשווים הכלכליים לא מנופחים מדי וגם - יש תחרות בין הגופים המוסדיים, זה לא עדר שמחזיק ב-65% ממניות הבנקים ופועל כראש אחד.
זה לו ויסות קלאסי, אבל עצם זרימת הכספים הגדולה היא ויסות טבעי, סוג של כרית ביטחון לשוק. הבעיה הגדולה של הזרמות כספים לא מרוסנות היא שבשלב מסוים זה מתנתק מערכים כלכליים, ובסוף - הכלכלה מנצחת.
ביום חמישי מניות הביטוח קרסו. בדקו מה זה יכול להיות. הבנו שזו בעיקר פניקה נקודתית, ממש לא היסטריה כוללת. השחקנים הגדולים בשוק יודעים ומבינים שמניות הביטוח במחיר גבוה מדי. הם מחזיקים בהם בכל זאת בכמות מאוד גדולה, כי זאת הסחורה שיש, וזאת סחורה "חמה". הם לא רוצים ללכת נגד המגמה כי ברגע שהם "ימצמצו" גם הקולגות בגופים אחרים ימצמצו וימכרו. אבל ברגע שיש ירידות הם אומרים את הדבר הבא - "אנחנו פחות מאמינים בערך של המניות האלו, אנחנו מאמינים במגמה החיובית. השוק כרגע מתהפך, אם המגמה משתנה, המשחק הופך להיות אולי משחק של 'ערכים' ולא מגמה, במשחק הזה אנחנו צריכים למכור, כי הערך עדיין גבוה".
- אלביט עלתה 2.6%, מדד הביטוח ירד 2.1%; המדדים ננעלו בעליות קלות
- ראלי בת"א: טבע עלתה 2.6%, הבנקים עלו 1.4%, הייפר ועל בד זינקו 16%
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
במילים פשוטות - כל עוד הם רואים מסחר בסנטימנט חיובי ה בפנים. אם זה משתנה - הם חוזרים לבייסיק, מעריכים על אמת ואז התוצאה היא מכירה. אגב, הם לא חושבים שתהיה היסטריה מחר. אין דבר כזה בטוח, אף אחד לא יודע מה יהיה, אבל הם מזכירים שמניות הביטוח מאוד תנודתיות, בחמישי זה היה בעוצמה גדולה. הם לא שוללים שזה משחקי תשואות - גופים שמורידים ומעלים מניות כדי להתברג טוב יותר בביצועים השנתיים - זה לא רק לשפר את התשואות של עצמך, זה גם לפגוע בתשואות של אחרים. כן, כלפי חוץ כולם הוגנים והגונים, אבל בפנים, במיוחד בסוף שנה יש מלחמה ענקית על התשואות.
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגמחר בבורסה - האם המימושים ימשכו?
למה מניות הביטוח נפלו בחמישי, על מניות הארביטראז' והאם להאמין לארביטראז' חיובי של מעל 13% בפורמולה?
מניות הביטוח נסחרת בתמחור גבוה. אנחנו כותבים את זה כאן די הרבה, אך מציינים כי המגמה חיובית וזרימת הכספים של החוסכים לגופים המנהלים (ביניהם כמובן חברות הביטוח) מייצרת זרם ביקושים למניות. במילים אחרות - אולי זה יקר לפי מבחנים פונדמנטליים, אבל יש יותר קונים ממוכרים. כמעט כל הבורסה יקרה באופן יחסי לעבר. לפני שנתיים מכפיל סביר ומייצג של ענפים רבים היה סביב 10-12, היום זה 15-18.
זרימת הכספים שלנו לבורסה לא תרד. מדי חודש זורמים מיליארדים. הגופים המוסדיים בבעיה - אין להם במה להשקיע, אז הם משקיעים באותו הדבר. ככל שהם משקיעים באותו דבר הם בעצם מנפחים את התיק שלהם - כי הם קונים את מה שיש להם ביקר יותר והערך של התיק עולה. תניחו שגוף מסוים החזיק ב-3% ממניית לאומי ב-42 שקלים לפני כשנה והוא הגדיל ל-4.5% ממניות הבנק רק שכעת המחיר הוא 69 שקלים. ההחזקה המקורית - ה-3%, זינקה בזכות הרכישות שלו ושל הגופים האחרים. אם נסתכל רחב יותר - מניות הבנקים מוחזקות בעיקר על ידי מוסדיים שקנו עוד והעלו את המניות. האם יש עם זה בעיה? כן, זה סוג של וויסות, אבל יש בזה רציונל כלכלי - מכפילי הרווח והשווים הכלכליים לא מנופחים מדי וגם - יש תחרות בין הגופים המוסדיים, זה לא עדר שמחזיק ב-65% ממניות הבנקים ופועל כראש אחד.
זה לו ויסות קלאסי, אבל עצם זרימת הכספים הגדולה היא ויסות טבעי, סוג של כרית ביטחון לשוק. הבעיה הגדולה של הזרמות כספים לא מרוסנות היא שבשלב מסוים זה מתנתק מערכים כלכליים, ובסוף - הכלכלה מנצחת.
ביום חמישי מניות הביטוח קרסו. בדקו מה זה יכול להיות. הבנו שזו בעיקר פניקה נקודתית, ממש לא היסטריה כוללת. השחקנים הגדולים בשוק יודעים ומבינים שמניות הביטוח במחיר גבוה מדי. הם מחזיקים בהם בכל זאת בכמות מאוד גדולה, כי זאת הסחורה שיש, וזאת סחורה "חמה". הם לא רוצים ללכת נגד המגמה כי ברגע שהם "ימצמצו" גם הקולגות בגופים אחרים ימצמצו וימכרו. אבל ברגע שיש ירידות הם אומרים את הדבר הבא - "אנחנו פחות מאמינים בערך של המניות האלו, אנחנו מאמינים במגמה החיובית. השוק כרגע מתהפך, אם המגמה משתנה, המשחק הופך להיות אולי משחק של 'ערכים' ולא מגמה, במשחק הזה אנחנו צריכים למכור, כי הערך עדיין גבוה".
- אלביט עלתה 2.6%, מדד הביטוח ירד 2.1%; המדדים ננעלו בעליות קלות
- ראלי בת"א: טבע עלתה 2.6%, הבנקים עלו 1.4%, הייפר ועל בד זינקו 16%
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
במילים פשוטות - כל עוד הם רואים מסחר בסנטימנט חיובי ה בפנים. אם זה משתנה - הם חוזרים לבייסיק, מעריכים על אמת ואז התוצאה היא מכירה. אגב, הם לא חושבים שתהיה היסטריה מחר. אין דבר כזה בטוח, אף אחד לא יודע מה יהיה, אבל הם מזכירים שמניות הביטוח מאוד תנודתיות, בחמישי זה היה בעוצמה גדולה. הם לא שוללים שזה משחקי תשואות - גופים שמורידים ומעלים מניות כדי להתברג טוב יותר בביצועים השנתיים - זה לא רק לשפר את התשואות של עצמך, זה גם לפגוע בתשואות של אחרים. כן, כלפי חוץ כולם הוגנים והגונים, אבל בפנים, במיוחד בסוף שנה יש מלחמה ענקית על התשואות.
