מחירי האג"ח ירדו מעט השבוע על רקע צפי להקדמת העלאת ריבית בארה"ב. דודי רזניק, מנהל מחקר אגרות חוב, בחטיבת שוקי הון של בנק לאומי פרסם היום סקירה כלכלית ובה המלצות כיצד להיחשף לאג"ח ממשלתיות על רקע הריבית הנמוכה במשק בגובה של 0.1%. ניתוח שבועי של האג"ח הממשלתית מציג עליית תשואות קלה לאורך העקומים, בעיקר בעקבות עליית התשואות בארה"ב בסוף השבוע שעבר בעקבות דו"ח התעסוקה החזק. בנוסף, נרשמה יציבות בתלילות העקומים תוך ירידה קלה בציפיות האינפלציוניות. דודי רזניק: "תנאי הרקע החיוביים להשקעה בשוק האג"ח הממשלתיות נמשכים. הסיכון מעליית תשואות בארה"ב די מוגבל על רקע סביבת התשואות הנמוכה ברחבי העולם. האפשרות לנקיטת הרחבות מוניטאריות נוספות על ידי בנק ישראל עדין על השולחן בעיקר לאור המשך ההרחבות המוניטאריות סביב העולם". ריכוז המלצות לאג"ח ממשלתיות: [*] מח"מ אחזקות של 4  שנים. [*] האפיקים הקצרים נסחרים בתשואות נמוכות במיוחד לכן אנו ממליצים על השקעה במזומן בשילוב אחזקת סדרות ל 5 שנים ומעלה. [*] אחזקה מאוזנת בין שקלים לא צמודים לצמודי מדד. [*] תלילות העקומים ממשיכה לרדת ולא צפויה לעלות בטווח הקרוב. [*] הביצועים העודפים של ממשק 142 נמשכים כאשר המרווח מול ממשק 1026 חזר לרמות סבירות ונראה כי האטרקטיביות של ממשק 142 פחתה באופן יחסי. [*] להימנע מאחזקת אג"ח בריבית משתנה על רקע הסיכוי להיוותרות ריבית בנק ישראל ברמות השפל עוד תקופה ארוכה יחסית ואולי אף לרדת למות אפסיות ואף שליליות.   [*] מרווחי התשואה השליליים בין ישראל וארה"ב עשויים להמשיך ולעלות. ככלל המתאם בין אג"ח ממשלת ישראל לאג"ח ממשלת ארה"ב צפוי להמשיך ולרדת בתקופה הקרובה. [*] ריביות ה-IRS פתחו מרווחים חיוביים ביחס לתשואות איגרות החוב השקליות. מומלצת חשיפה לאפיק השקלי גם דרך מכירת IRS, בעיקר בטווח הארוך של העקום. פוזיציות מומלצות לשחקני גידור - ומה הסיבה לכך? 1 - לונג ממשק 324/שורט ממשק 120 - ציפיייה להשתטחות בטווח 5– 10 שנים. 2 - לונג ממשק 120/שורט ממצמ 1019 - מכירת אינפלציה ל-5 שנים. 3 - לונג  פז 3/שורט פז 4 - מרווח דומה למרות הבדל המח"מ. 4 - לונג פועלים 33/שורט פועלים 26, 30 - מרווח גבוה בהרבה באג"ח צמוד מדד על פני האג"ח בריבית המשתנה.