מורן נחשוני ווליו בייס
צילום: יח"צ

הירידות באג"ח - 31 מיליארד שקל מחפשים כתובת

שילוב של צבירות חיוביות גבוהות אצל המוסדיים לצד פירעונות שוטפים באג"ח קונצרני ב-2018 של מעל ל-30 מיליארד שקל יביאו להמשך המומנטום בשוק ההנפקות

מורן נחשוני | (6)

הירידות בשווקים בימים האחרונים, הן בשוקי המניות והן באפיקים הסולידיים, יביאו לעצירה בשוק ההנפקות עד שיעבור זעם והערפל יתפזר. השווקים בארץ ובעולם חוו תקופה ארוכה מאוד של מגמה בכיוון אחד - למעלה, וברמת תנודתיות נמוכה מאוד.

הציבור, מנהלי ההשקעות והיועצים כבר שכחו ששווקים יודעים גם לרדת, ולכן כשסוף סוף הגיעו הירידות, הן מלוות בפאניקה רבתי. אך מי שמצפה שהשווקים יעצרו - טעות בידו. שילוב של צבירות חיוביות גבוהות אצל הגופים המוסדיים לצד פירעונות שוטפים באג"ח קונצרני ב-2018 של מעל ל-30 מיליארד שקל יביאו להמשך המומנטום בשוק ההנפקות, גם אם החברות יאלצו לגייס אג"ח בריביות מעט יותר גבוהות.

31 מיליארד שקל שמחפשים כתובת

כלל החברות אשר הנפיקו לציבור אג"ח קונצרני צריכות לפרוע קרן בסך של כ-31 מיליארד שקל. סביר מאוד להניח שמרבית החברות ישאפו למחזר את החובות האלו על ידי גיוס של חוב חדש בשוק ההון. בחלוקה ענפית, בולטים ענף הנדל"ן עם פרעונות של כ-11 מיליארד שקל, הבנקים עם 6.3 מיליארד שקל וחברות ההחזקה עם 3.1 מיליארד שקל. באופן טבעי, ענפים מסוימים גם מאופיינים ברמות דירוג חוב שונות. כך, הבנקים וחברות הביטוח (כ-8 מיליארד שקל) מאופיינים בדירוגי חוב גבוהים בקבוצת ה-AA. חברות הנדל"ן מאופיינות ברמת דירוג ממוצעת של -A וחברות האחזקה בדירוג +BBB. בסך הכל, מרבית החוב שבא לידי פירעון נמצא בדירוג השקעה, כאשר חוב ללא דירוג או בדירוג נמוך מהווה חלק זניח יחסית.

תזמון זה עניין של טיימינג

מבין החברות שצפויות לפרוע סכומים גדולים, היו כאלו שניצלו את הביקושים הגבוהים להקדים ולגייס טרם הגיעה הפאניקה לשווקים. בכך, חברות כגון קבוצת עזריאלי, אלוני חץ, ריט 1, מגה אור וסלע נדל"ן גייסו מיליארדי שקלים - מתחילת 2018. גיוס בריבית נמוכה מאפשר לחברות להקטין את עלויות המימון ולהרחיב את הפער בין התשואה על הנכסים להוצאות המימון, להגדיל את ה-FFO (הרווח התזרימי המייצג) ובכך לייצר ערך לבעלי המניות בפעולה מימונית. מי שחשב להמתין לגיוס לאחר פרסום הדוחות הכספיים לשנת 2017 , ייתכן ויגלה כי יצטרך לגייס בריבית מעט גבוהה מזו שתכנן.

יושבים על הגדר

אין זה סוד שהמשקיעים המוסדיים טובעים בכסף - העברות לפנסיה, קרנות השתלמות, ביטוחי מנהלים, קופות גמל להשקעה - הופכות את המוסדיים למועמדים טבעיים לספוג את ההיצעים הצפויים בשוק. חלק גדול מגופים אלו ישבו בתקופה האחרונה על הגדר והמתינו לשעת כושר, שככל הנראה הגיעה. אנו מעריכים כי כבר בימים הקרובים יחלו רכישות בשוק של אג"ח ומניות ע"י אותם גופים, אשר אינם תלויים במצב הרוח בציבור ויכולים לנצל הזדמנויות שנוצרות בשווקים. הנחת היסוד היא כי הריבית בארץ תמשיך להישאר ברמה נמוכה בטווח הנראה לעין, וכי בסופו של דבר השווקים ימצאו נקודת שיווי משקל חדשה.

השורה התחתונה

למרות שברגעים אלו נראה כאילו סוף העולם הגיע, יסודות הכלכלה עדיין חזקים: הריבית עדיין נמוכה (גם אם תעלה בקצב מהיר ממה שנתפס בעבר), הצמיחה הכלכלית סבירה, יחס החוב-תוצר של ישראל במגמת ירידה, האינפלציה עודנה מתחת ליעדי ב"י והמשק בתעסוקה מלאה. יסודות אלו תומכים ברמות ריבית נמוכות, מרווחים נמוכים באג"ח הקונצרני ומכפילי רווח סבירים בשוקי המניות. המנפיקים לא ייעלמו – באביב ישובו חזרה.

הכותב הוא סמנכ"ל בחברת ווליו בייס חיתום וניהול הנפקות בע"מ

תגובות לכתבה(6):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 6.
    הזקן 19/02/2018 08:11
    הגב לתגובה זו
    אני לא זוכר פעם אחת שחתם אמר ש"השוק גמור" או "שיש עודף היצע". אבל הפעם זה בטח אחרת ואת תדאגו - יודיעו לנו מראש מתי השוק בבעיה.
  • 5.
    שחקן 15/02/2018 10:19
    הגב לתגובה זו
    שוק ההנפקות לא מור ולא בטיח! מי שהיה חכם גייס בזול לפני חודש. מי שלא ישלם עוד חצי אחוז ריבית.. לא אסון בכלל!!!תמשיכו לראות עוד ועוד הנפקות חדשות ומיחזורים במהלך השנה... תראו את הביקושים שהגיעו בגזית למשל! חוץ מזה - ווליו-בייס חתמים מקצועיים ורציניים. לא מביאים זבל לשוק!
  • 4.
    בני גור 14/02/2018 21:13
    הגב לתגובה זו
    הוא פשוט נתקע, עם כמה הנפקות, ומפסיד כסף כל יום.
  • 3.
    מוסדי 14/02/2018 09:33
    הגב לתגובה זו
    ניתוח חד ומקצועי וכתוב בצורה טובה. ווליו-בייס ומורן - מקצוענים!
  • 2.
    רוני 13/02/2018 18:16
    הגב לתגובה זו
    מחזורים קטנים וכמעט התיישרות של המגמה. כמעט אין מוכרים (מחזור נמוך בעשרות אחוזים מהממוצע החודשי/רבעוני) וירידה סימלית של 1% או פחות ביוני. מתישהו זה ייעצר או יעלה חזק למעלה לבדוק נקודות התנגדות וכולי והמחזורים יתחילו לגדול ל5-8 מיליון ש"ח ממוצע. שווה למעקב ולקניה לטווח של 6-9 חודשים או 30%-40% רווח או בדיקת רמת התנגדות משמעותית באזור ההוא...
  • 1.
    שמוליק 13/02/2018 16:40
    הגב לתגובה זו
    שוק ההנפקות לא קרוב לסיום
רכב מעופף (XPENG)רכב מעופף (XPENG)

מכונית שהיא גם מסוק - כמה זה יעלה ומתי זה ייצא לשוק?

XPeng הסינית מתקדמת בפיתוח פלטפורמה של רכב שבפנים חונה מסוק=רחפן מתקבל שיכול להטיס אתכם במשך 20-30 דקות; ההשקה בסין ב-2026

עופר הבר |
נושאים בכתבה רכבים מעופפים

המותג הסיני XPeng שואף לנער את שוק הרכב עם השקת המכונית המעופפת הראשונה שלו, שעל פי התוכניות תהיה מוכנה לצרכן, בשנת 2026. "נושאת המטוסים היבשתית״(Land Aircraft Carrier) LACשל  Xpeng Aeroht בולטת כנקודת שיא, מסמנת פרק חדש בנוף התעופה של סין ומציעה פרספקטיבה סינית על פיתוח תחבורתי, מסרה החברה בהצהרה על השקת המכונית המעופפת. 

בגרסה הראשונה שלה, היא לא תיראה כמו המכוניות מ"בחזרה לעתיד", אלא תהיה למעשה רחפן גדול שניתן להוביל בטנדר. רחפן הנוסעים עם עיצוב בעל שישה רוטורים וזרועות מתקפלות לאחסון. כלי הטיס מתגאה גם בתא טייס פנורמי של 270 מעלות עם מקומות ישיבה לשניים ומבנה סיבי פחמן להקלת המשקל.

כלי הטייס ערך את הופעת הבכורה שלו בטיסה ציבורית בתערוכת האוויר של סין בסוף השנה שעברה שהתקיימה בעיר ג'וחאי בנובמבר האחרון, ולאחר מכן את הופעת הבכורה הבינלאומית שלו חודשים לאחר מכן, בינואר 2025, בתערוכת האלקטרוניקה CES בלאס וגאס.

הרחפן, בנוי מסיבי פחמן קלים וכולל נוף רחב מתא הטייס. נהגים, או טייסים, יכולים פשוט לחנות את רכב השישה-גלגלים באתר ההמראה, לנתק את הרחפן בלחיצת כפתור ולעלות עליו כשהרכב נשאר בחנייה. משם, הם יכולים לנווט את שאר המסע שלהם באוויר, לקצר את זמן הנסיעה ולשפר את הגישה לאזורים מרוחקים.

פתרון המכונית המעופפת עם המודול הכפול של XPeng, ייקרא ״נושאת המטוסים היבשתית״ - LAC. התמחור בשוק הביתיבסין יהיה מתחת ל-300,000 דולר אמריקאי, כך לדברי וואנג טאן, מייסד שותף וסגן נשיא XPeng Aeroht.

תבלינים. צילום: Marta Branco, Pexelsתבלינים. צילום: Marta Branco, Pexels
בלוגסטריט

הרווחתם על מתכות נדירות? מה עם משאבי מזון נדירים?

יצרנית התבלינים הגדולה בעולם, יצרנית שוקולד, ספקית אגוזים ומגדלת אבוקדו - הכירו את חברות המזון המעניינות שמשקפות פוטנציאל עלייה 

זיו סגל |

לפני שנגיע להזדמנויות נדירות נתחיל עם גרף תוך יומי של האס אנד פי 500. הוא מראה את הקפיצה החדה בתחילת המסחר ביום שישי, את הירידה החדה בהמשך ואת העובדה שהמדד סגר בסופו של יום בירידה קלה. ללמדנו שאנחנו עדיין נמצאים באזור שיווי משקל. לחודש ספטמבר שיווי משקל זו תוצאה טובה והשאלה אם זה ימשיך כך.

בתרשים המוכר לנו מהשבועות האחרונים אנחנו רואים את הקו המחזיר העולה שבולם ולמעשה גורם לאס אנד פי להתכנס לתנודתיות צרה מאד. זאת מכיוון שמתחתיו מתקרב אליו הממוצע ל-21 יום שלמעט חריגה קטנה תומך ב-S&P500  מאז סוף חודש אפריל. 


מדד S&P תוך יומי
מדד S&P תוך יומי


דבר אחד בטוח. התנודתיות הצרה הזו לא תימשך עוד הרבה זמן ואנחנו צריכים להיערך לפריצה. השאלה לאיזה כיוון. אם אני צריך להעריך לפי האינדיקטורים הטכניים אז יש סיכון שהלחץ כלפי מטה יימשך. 

בכל מקרה יש לכם קווים ברורים לקבלת החלטות. סגירה משמעותית בזמן ובמחיר מעל 6532, הגבוה היומי של יום שישי, תיחשב פריצה למעלה וסימן למהלך עלייה מהותי בהמשך. סגירה מתחת ל-6360, שתהיה גם מתחת לממוצע הנע ל-21 יום וגם מתחת לפקודת ההיפוך הפרבולית, תהיה סימן לתחילתו של תיקון שבשלב הראשון שלו יגיע ל-6100-6200. 

אפשר עוד להצטרף לזינוק של הליתיום?

התשובה היא כן. אומנם הצגתי כאן את קרן הסל ILIT  לפני זמן מה והיא אכן בנתה מהלך עלייה יפה אבל יש לו פוטנציאל להימשך. ניתן לצפות שהקרן תעלה ל-13 דולר בשלב ראשון. אפשר להצטרף למגמה כל עוד מעל 10 דולר.