לקראת גיוס של 300 מיליון שקל: מידרוג מעניקה דירוג A1 לסדרות אג"ח של רבוע כחול נדל"ן
חברת דירוגי האשראי מידרוג מעניקה דירוג ראשוני של A1 לסדרות אג"ח של רבוע נדלן. הדירוג הוענק לשתי הסדרות הסחירות של החברה, א' ו-ב' , ולסדרות חדשות שהחברה מתכננת להנפיק בהיקף של עד 300 מיליון שקל.
במידרוג מציינים כי לחברה תזרים פרמננטי יציב, נכסי החברה ממוקמים באזורי ביקוש ופיזור נכסיה תורם להקטנת חשיפתה, לחברה יחסי איתנות וגמישות פיננסית טובים לדירוגה ויחסי כיסוי סבירים. בנוסף, החברה הינה חלק מקבוצת חברות הרבוע הכחול ונהנית ממוניטין הקבוצה, מנגד, החברה עלולה להיות, במצבים מסוימים, רגל תומכת בקבוצה, בשל היותה בעלת תזרים יציב ופרמטרים פיננסיים טובים.
עם זאת, מציינים במידרוג, החברה הינה בתחילת דרכה וטרם הוכיחה יכולת ביצוע משמעותית בתחום הייזום, לחברה תלות בשוכר יחיד- מגה קמעונאות, מקבוצת רבוע כחול. במקביל צפויה שחיקה ביחסי האיתנות והכיסוי בשל גידול חובה הפיננסי וגידול בפעילות היזמית. עוד צפוי קיטון ביתרות הנזילות שלה בשל עסקת נכסים והרחבת פעילות הייזום. בנוסף החברה חשופה לסיכונים הכרוכים בשוק הנדל"ן המניב לרבות שינויים בשווי ההוגן של נכסיה.
החברה גם חשופה לשינויים במדד המחירים לצרכן כתוצאה ממבנה החוב, המורכב ברובו מאגרות חוב החשופות למדד. עם זאת, הכנסות החברה מדמי שכירות צמודות אף הן למדד ומהוות הגנה תזרימית טבעית חלקית לשינויים בשיעורי האינפלציה. בנוסף, לחברה עסקאות הגנה על התחייבויותיה המדדיות, בהיקף של כ- 250 מיליון שקל. ערב עסקת רכישת הנכסים מגה קמעונאות, לרבוע נדלן אין שעבודים על נכסיה, כך ששווי נכסיה הלא משועבדים עומד על 1.7 מיליארד שקל. לחברה אג"ח בהיקף של כ- 911 מיליון שקל, כך שיחס שווי הנכסים הלא משועבדים לאגרות החוב לסוף הרבעון השני עומד על 1.87. לאחר השלמת עסקת רכישת הנכסים מרבוע כחול יגדל יחס זה, בעקבות גידול בנכסים הלא משועבדים, ויעמוד על 1.96. יש לציין, כי כל עוד החברה מצויה תחת הגדרת "קבוצת לווים", הרי שלא ברור היקף יכולת מינוף נכסי החברה.
עסקת רכישת הנכסים ממגה קמעונאות, יחד עם ההשקעה הצפויה בייזום נכסים באמצעות גיוס אג"ח ומימון בנקאי, יגדילו את חובה הפיננסי של החברה ויובילו לשחיקה ביחסי איתנותה. יחס החוב הפיננסי ל- CAP לסוף יוני, בטרם עסקת הנכסים וגיוס האג"ח, עמד על 46.72% ויחס הון עצמי לסך המאזן עמד על 44.95%.
לאחר עסקת רכישת נכסים הכוללת נטילת הלוואה של כ- 250 מיליון שקל, שימוש בהיקף של כ-213 מיליון שקל ממזומני החברה לצורך השלמת תמורת העסקה ולאחר גיוס אג"ח בהיקף של כ- 300 מיליון שקל והשקעת תמורת ההנפקה ברכישת נכסים או הקמתם, יעמדו יחסים אלו, בהתאמה, על 58.15%, ו- 35.56%.
כמו-כן, "הגידול בחוב הפיננסי בשל השקעת החברה בייזום תגרום לעליה ביחסי הכיסוי. בנוסף בהתאם להוראות ניהול בנקאי תקין בעניין "מגבלות על חבות של לווה בודד ושל קבוצת לווי", החברה ורבוע כחול נכללות בקבוצת לווים אחת עם בעלת השליטה, אלון ישראל. לאחרונה אפריקה ישראל מימשה החזקותיה באלון ישראל, כעת נבחנת ההשפעה על הגבלת האשראי שחלה על החברה.
על פי הוראות הנוהל, חלות על הבנקים בישראל מגבלות על היקף האשראי המרבי אשר הבנק רשאי להעמיד לקבוצת לווים אחת ולבעלי השליטה בה וייתכן שישפיעו על יכולת החברה לגייס מקורות מימון בנקאיים, מציינים במידרוג.
