הצצה לדוחות: "גב ים צפויה לרשום רווחי שערוך, מליסרון לא צפויה לצמוח"
שוק הנדל"ן המניב זוכה לעדנה בתקופה האחרונה. המגמה החיובית מתבטאת בעליית שכר הדירה במשרדים, ביקושים לשטחי מסחר בקניונים המונעים מכניסה של רשתות אופנה חדשות לשוק וביקושים ערים לנכסים איכותיים המובילים לירידת תשואת הנובעת הן מהביקושים, הן מחוסר היצע של נכסים איכותיים למכירה והן מהריבית הנמוכה המובילה למרווחים חסרי תקדים בין התשואה על הנכס למחיר הכסף.
בית ההשקעות פסגות מספק הצצה ראשונה לצפוי בדוחות עבור חברות הנדל"ן המניב הגדולות בישראל הצפויים להתפרסם בשבועות הקרובים. "הדוחות לא צפויים להפתיע ברמה התפעולית עם צמיחה קלה ב NOI בעיקר בגין השפעת המדד, למעט במליסרון בה לא נצפית צמיחה. אנו סבורים כי החברות יערכו שערוכים אם כי לא בהכרח מלאים".
"מניות חברות הנדל"ן המניב בישראל שאנו מסקרים נסחרות סביב רמות שיא, על אף שמדד הנדל"ן רחוק כ-60% מהשיא שרשם ב-2007", אומרים בפסגות. "יש סיבות מוצדקות לעליות במניות הללו ומחירן אינו מוגזם, אך אם זאת בוודאי איננו זול. העליות נובעות מביצועי החברות, כפי שהם מתבטאים בצמיחה ובהתרחבות שהן מציגות ובשמירה על שיעורי תפוסה גבוהים. הביצועים צפויים להמשיך ולהיתמך בתהליכים מהם נהנה שוק הנדל"ן המניב ברבעונים האחרונים: עליית מחירי שכר דירה בשוק המשרדים לאור שיפור בביקושים וירידת תשואות הנובעת הן מהביקושים, הן מחוסר היצע של נכסים איכותיים למכירה והן מהריבית הנמוכה המובילה למרווחים חסרי תקדים בין התשואה על הנכס למחיר הכסף".
להערכת פסגות, מליסרון תבצע הערכות שווי מלאות כמדיי רבעון וייתכן שגם גב ים שבשנה שעברה ביצעה הערכות מלאות ברבעון השלישי. "גב ים עשויה לרשום רווחי שערוך משמעותיים, בעוד שמליסרון לא בהכרח תעשה זאת לאור המחיקות שביצעה בשלושת הרבעונים האחרונים, בעיקר בקריון. בבריטיש ישראל ובאמות אנו עשויים לראות שערוכים חלקיים שלא ינבעו מירידה בשיעור ההיוון אלא בגין עדכון שכר דירה בגין עליית המדד או התקדמות בהקמת נכסים".
בפסגות מעניקים לגב ים תשואת שוק עם מחיר יעד עולה מ-940 ל-967 שקל למניה ודיסקאונט של 3%, לאמות מעניקים תשואת יתר עם מחיר יעד עולה מ-10.9 ל-11.25 שקל למניה ודיסקאונט של 13%, למליסרון מעניקים תשואת יתר עם מחיר יעד עולה מ-100.4 ל-102.5 שקל למניה ודיסקאונט של 31%, ולבריטיש תשואת יתר עם מחיר יעד עולה מ-12.6 ל-13 שקל למניה ודיסקאונט של 18%.
