מדד הנאסד"ק נאסד"ק 0.94% , בהובלת מניות הטכנולוגיה והבינה המלאכותית שבר אתמול את השיא ונסגר על 16,274 נקודות - עלייה יומית של 1.1%. המדד עלה ב-8% מתחילת השנה וב-44% בשנת 2023 כולה. ב-20 שנה האחרונות המדד מייצר תשואה גבוה יותר הן לעומת S&P500 והן מול מדד MSCI ALL COUNTRIES הגלובלי. הסיבה היא - ההרכב של המדד המבוסס על חברות טכנולוגיה צומחות. מניות צמיחה מוערכות לרוב במכפיל רווח גבוה יותר שמבטא את פוטנציאל הצמיחה העתידי. אתם תהיו מוכנים לשלם על חברה שצומחת ב-20% כל שנה משמעותית יותר מאשר חברה זהה בנקודת ההשקעה שלא צומחת. 

המשוקלל של הנאסד"ק הוא 26.7 - לא זול, אבל מסתבר שבראייה היסטורית גם לא יקר. הוא גם לא כזה רחוק מה-S&P 500 שנסחר במכפיל רווח של כ-24.  השאלה מה תהיה צמיחת הרוווחים, וזה עשוי ללמד על הכיוון של הנאסד"ק. האנליסטים מצפים לצמיחת רווחים דרמטית ב-2024 שתוריד את מכפיל הרווח לכ-21. המכפיל העתידי על רווחי 2024 של ה-S&P הוא 23. הנאסד"ק זול מה-S&P. זה לא קרה הרבה בהיסטוריה. 

ביצועי המדד שמובל כאמור על ידי חברות הטכנולוגיה, תלוי מאוד בביצועים של ענקיות הטכנולוגיה ובעתיד הבינה המלאכותית. כל עוד העתיד ימשיך להיראות וורוד (או ירוק), כנראה שגם הנאסד"ק ימשיך לשבור שיאים לאורך זמן.

• ה-PPI בארה"ב מפתיע כלפי מטה: ירידה של 0.1% לעומת צפי לעלייה
• מדד המחירים לצרכן בארה"ב: עלייה ב-0.2% באפריל, מתחת לציפיות
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

 

מה היעד של הנאסד"ק?

היסטורית על פי הנתונים מדד הנאסד"ק נסחר במכפיל רווח של 28. מכפיל הרווח העתידי הוא 21. בואו נשחק במשחק מחשבתי - נעבור קדימה בזמן - למרץ 2024. נניח שהתחזיות התגשמו - לא מעל, לא מתחת. בדיוק כפי שהוערך. מכפיל הרווח של הנאסד"ק יהיה 21, אבל הממוצע הוא 28, וגם אם יש סיכונים שאין בשנים קודמות, כמו סייקל ארוך מאוד (ובסוף כל סייקל יש נפילה - רק שהנוכחי משתרע על פני הרבה מאוד שנים), סיכונים גיאופוליטיים, סיכוני בחירות, סיכונים מצד סין ועוד, הרי שנראה שהמכפיל יכול וצריך להיות גבוה יותר מ-21, גם אם נעריך שהוא לא יגיע לרמת ה-28 ולא ה-26, אפילו 24, נקבל שהמדד יעלה ב-14% למעל 18,500 נקודות ומעלה. אם הוא יחזור לרמת ה-26 המדד מעל 20,000 נקודות. 

זה ממש לא טריוויאלי, הסיכונים גדולים, אבל כשמסתכלים על הנתונים היבשים זה נראה אפשרי.

נזכיר, ישנם שני מדדים שונים שנוטים להתבלבל ביניהם. כשאומרים מדד הנאסד"ק, או כשרואים באתר ביזפורטל ואתרים אחרים את "ביצועי מדד הנאסד"ק" מתכוונים בדרך כלל ל- NASDAQ Composite Index ולא למדד הנאסד"ק 100.  מדד הזה הוא מדד מקיף וכולל את כל המניות הנסחרות בבורסת הנאסד"ק (למעלה מ-3000 כעת). המניות מגיעות מכל 11 הסקטורים. מדד הנאסד"ק 100 לעומת זאת מורכב מ-101 מניות של 100 החברות הלא פיננסיות הגדולות ביותר הנסחרות בנאסד"ק (לחברת אלפבית שתי סדרות של מניות). ישנו מדד נפרד למניות הפיננסיות שנקרא נאסד"ק פייננשיאל 100 אך הוא הרבה פחות משמעותי. למרות ההבדלים המשמעותיים במספר המניות ישנה קורולציה של כ-90% בין המדדים, כיוון שעקב המשקל המשמעותי של המניות הגדולות במדד, הנאסד"ק 100 מהווה 90% משווי השוק של הנאסד"ק קומפוסייט. בכל זאת יש הבדלים ביניהם. כך לדוגמה מדד הנאסד"ק עומד כעת על מעט יותר מ-15,000 נקודות והוא עלה השנה ב-44%.

החברות הגדולות בנאסד"ק מאופיינות כחברות איכות (Quality), כלומר חברות עם מאזנים חזקים ויציבות בצמיחת ההכנסות והרווחים. גם ב-2020, במהלך מגפת הקורונה, כשהכלכלה הריאלית היתה במיתון, נאסד"ק 100 הצליח לייצר צמיחת רווחים של 5.5%, לעומת ירידה של 16.3% ב-S&P 500.

• ג’יי.פי מורגן: בועת ה-AI היא סיכון גדול יותר לשווקים מהמתיחות הגיאופוליטית
• לא רק AI: הנישה החדשה והצומחת שמתפתחת במקביל לתחום הלוהט
• תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
• המניה הישראלית שזינקה אתמול פי 5 וצפויה להמשיך לעלות גם היום

 

הסיכון במדד נאסד"ק - בריכוזיות שלו

הסיכון העיקרי בהשקעה במדד כרוך בריכוזיות הגבוה שלו סביב שמונה המניות הגדולות, המהוות כ-43% מהמדד. עם זאת, המניות האלה מגוונות עסקית ולא מפוקסות בענף אחד כבעבר (גוגל ומטא - פרסום דיגיטלי, אמזון וטסלה - קמעונות וענן, מיקרוסופט, נבידיה, ברודקום ואפל - מסקטור הטכנולוגיה). כמו כן, התמחור של המדד אינו זול בראייה היסטורית, והוא נסחר במכפיל רווח עתידי של 26 - גבוה מהממוצע בחמש ובעשר השנים האחרונות, שהוא 22.8 ו-20.3, בהתאמה.

מהפכה טכנולוגית משמעותית שמתרחשת בימינו היא של הבינה המלאכותית הג'נרטיבית. המדד תופס בצורה משמעותית את תמורת ההשקעה בתחום זה בזכות המשקל הגבוה באופן יחסי במדד של חברות המגה קאפ טק. חברות אלה מאפשרות בין היתר את תשתית הענן שעליה מאמנים ומריצים את מודלי השפה הגדולים, ומאחסנים את הדאטה העצום שמאפשר את הטכנולוגיה.

חדשנות מניעה צמיחה - החברות בנאסד"ק 100 הוציאו בעשור האחרון כ-8% בממוצע בשנה מההכנסות שלהן על מחקר ופיתוח (R&D), לעומת הוצאה ממוצעת בשנה של כ-4% במדד S&P 500. השקעה גבוהה במחקר ופיתוח היא השקעה במוצרים חדשים, שירותים חדשים וטכנולוגיות חדשות, שמספקים פוטנציאל להמשך צמיחה עתידית. גם בהסתכלות על ההוצאות ההוניות (CAPEX) שמשמשות לרכישה, שדרוג או שימור נכסים קיימים של החברה, יש הוצאה גבוהה יותר בקרב החברות בנאסד"ק 100 לעומת S&P 500 (כ-8% לעומת 6% מההכנסות).