נתחיל בכך שחברת נובוקיור מייצגת חלום ענק, מהגדולים שייצא ההייטק הרפואי מישראל לוול סטריט. מהרגע שחלום כזה מגיע לוול סטריט ועד למימושו או כישלונו במיין סטריט הוא משתלט על החלטות המשקיעים במניה, גורם למשקיע להתרכז בחלום ולא בחברה והחלום לא תמיד  קשור למציאות העסקית של החברה.

למעשה, מאז הביאה לנו מהפכת הטכנולוגיה את האינטרנט והטלפון החכם הפך החלום, במקרים כמו נובוקיור NVCR, לאינדיקטור היחיד להערכת החברה בוול סטריט, בין אם הוא בדרך למימוש מוצלח או לכישלון.

חברת נובוקיור, הגיעה לוול סטריט באמצעות הבנקים להשקעה ג'י פי מורגן ודויטשה בנק שהבינו מיד שיש בידם "הנפקה מנצחת (חמה)". זה לא רק תחום העיסוק של החברה שהלהיב את החתמים - החלפת הכימותרפיה ואמצעי טיפול ביולוגיים בציוד פיזיקלי שמאפשר לפגוע בתאים סרטניים בגידולים מסוגים רבים מבלי לפגוע בתאים הנורמליים בסביבת הגידול (שזה חלום גדול בזכות עצמו), אלא גם העובדה שמדובר בציוד שכבר קיבל אישור FDA לשלושה סוגי גידולים סרטניים מה שאותת למשקיעים שהסיכוי למימוש החלום גדול מהמקובל בהנפקות חלום.

הוסיפו לכך את מייסד החברה והמדען הראשי שלה, הפרופסור יורם פלטי, מדען בעל שם עולמי ואת העובדה שהגיעה להנפקה עם הכנסות ממכירות לקליינטורה מכובדת מאוד (נכון, גם עם הפסדים גדולים אבל בהשקעות חלום זה מקובל).  כמו כן, החברה גם הציגה הנהלה מכובדת ביותר ולבסוף, רשימת המשקיעים שהשקיעו בחברה לפני ההנפקה, ב-6 סיבובי הנפקה פרטית כמיליארד דולרים, בראשות פייזר וג'ונסון אנד ג'ונסון, חברת הביטוח היפנית Mitsui Sumitomo ועוד.

• היום שאחרי מאסיושי - החזון של המייסד לסופטבנק
• מסיושי סאן: "בעוד עשור הבינה המלאכותית תעלה על הבינה האנושית"
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

השתתפנו בעבר בהנפקות מסוג זה ואין שום ספק שכאשר הוחלט על בצוע ההנפקה הזו (הרבה קודם להנפקה בפועל) היה ברור לצוות שאחראי למחקר, שיווק ותמחור של הנפקות בצד המכירה (ל-Syndicate desk) של החתמים שהם הולכים להנפקה חמה ביותר. אכן, ההערכה הייתה שהמניה תונפק 27.5 דולר ושגם המשקיעים הפרטיים יוכלו למכור מניותיהם כחלק מההנפקה. אלא שכפי שקורה מפעם לפעם, ההנפקה הגיעה לשוק בשיאו של תיקון קיץ 2015 המשמעותי ובתיקון משמעותי אין חלומות. אז הנפיקו ב-22 דולר, גייסו מחצית ממה שחשבו ולא אפשרו למשקיעים הפרטיים למכור וביום הראשון ירדה המניה ל-20 דולר.

מסקנה ראשונה -  הנפקות חלום שהציפיות הן שייפתחו בפרמיה אדירה וזה לא מתממש בגלל סיבות שאינן קשורות לחלום הופכות להזדמנות לקנות. הנפקת NVCR, שאכזבה ביום ההנפקה, היא בהחלט דוגמה טובה לכך. רוב המשקיעים "הקטנים" חוששים ולא עושים כך. מי שהבין מה החברה עושה ואת הפוטנציאל צריך לנצל מצבים כאלו. גופי השקעה ענקיים כמו בלקרוק, וונגארד וביילי גיפורד הסקוטים (הקונה הגדול של TSLA ו-NFLX במהלך 2012), הם שאספו את המניות לאורך התיקון ששנה לאחר ההנפקה הביא את המניה ל-6.1 דולר. תחזיקו חזק,  ביוני 2021 הגיעה המניה ל-230 דולר.

למה עלתה המניה?

מסקנה מס' 2 - אם קניתם חלום ולאחר הקניה המניה עולה (כפי ש-NVCR עלתה) תמכרו בדרך חלק מהאחזקה או את כולה כי חלומות או לא, חוקי המשיכה של כדור הארץ עובדים. נובוקיור הציגה, ב-2021 הכנסות של 535 מיליון דולרים, הפסד תפעולי של 44.3 מיליון והפסד נטו של 58.4 מיליון והוערכה בכ-20 מיליארד דולרים. מי שהיה טורח לבדוק היה מגלה בקלות שמימוש החלום הגדול עדיין רחוק ושאין שום הצדקה להערכה. כדאי לשנן היטב את חוקי המשיכה.

• לקראת שבוע המסחר: וול סטריט מחפשת כיוון - מה חושבים האנליסטים?
• מנכ"ל ג'יי פי מורגן: "אני לא קורא הודעות טקסט בעבודה, אין לי התראות בכלל"
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• הונאה של 2 מיליארד דולר - עונש של 11 אלף שנות מאסר - ומוות...

התרסקות המניה התחילה ביולי 2021 כאשר החברה הוציאה הודעה בקשר לסיבוב הבדיקות השני ל-FDA, שלא עמדה בציפיות האנליסטים. האמת היא שההודעה לא הייתה נוראית, אחוז הנבדקים שמצבם השתפר (הסרטן במוח נסוג או הפסיק להתפשט) היה 76%, גבוה מול כל השוואה והחברה הודיעה שהיא "מעודדת מאוד" מהתוצאות, אבל המניה לא התרסקה רק בגלל ההודעה, שלא מצאה חן בעיני האנליסטים, אלא גם בשל העובדה שנקלעה שוב לתיקון גדול נוסף, של 2021-22. המניה נכנסה לתיקון בערכים מטורפים וכיוון שלא היו שום הודעות מרשימות מאז אותה הודעה הוביל התיקון את המניה לירידה של 76% עד מרץ 2023. בין מרץ ליוני השנה עלתה ב-46%, בתחילת יוני הודיעה החברה על תוצאות הבדיקות לגבי טיפול נוסף (הפעם בסרטן ריאות) ושוב, לדעת החברה, תוצאות חיוביות אבל המניה הגיבה בצניחה של 30%.

למה? החברה דיווחה כי מטופלים שקיבלו את הטיפול, בשילוב עם טיפולים סטנדרטיים, השיגו "חציון הישרדות כללית" של 13.2 חודשים בהשוואה ל-9.9 חודשים עבור מטופלים שטופלו רק בטיפולים סטנדרטיים. "יש יתרון עמוק של המערכת", סיכמה החברה. אבל האנליסטים לא הסכימו, הגיבו שהם מודאגים גם מגודל קבוצת הניסוי שטופלה בשילוב טיפולים סטנדרטיים ובנוסף ציינו האנליסטים שטיפולים סטנדרטיים כגון ה-Keytruda של חברת Merck וה-Opdivo של Bristol-Myers Squibb, הפכו לסטנדרט לטיפול בכל סוג של סרטן ריאות; ובנוסף יש להם חששות לגבי הנתונים של NovoCure, "האם הם באמת משקפים את הסבירות ליתרון הישרדותי מרשים בעולם האמיתי".

ואז  הגיעו התביעות (שבדרך כלל מגיעות במצבים כאלו). התביעות מתבססות על "הסתרת מידע מהמשקיעים", נושא שעורכי דין מתים עליו. לטענת התובעים החברה חשפה רק נתונים חיוביים אך הסתירה נתונים שליליים והשוק לא גילה את הנתונים השליליים הללו עד שהחברה חשפה אותם במהלך מצגת באסיפה השנתית של האגודה האמריקאית לאונקולוגיה קלינית (ASCO)  חמישה חודשים לאחר מכן.

אז מסקנה מס' 2 - כאשר חלום מתרסק באופן שבו התרסקה מניית NVCR צריך המשקיע להניח שיש כאן משהו נוסף מעבר לתוצאות הבדיקות וכדאי למשקיע להמתין ולא לקנות אפילו אם מחיר המניה נראה לו נמוך ("תראה כמה ירדה"), להמתין עד שהמצב יתבהר.

מסקנה מס' 3 - בשורה תחתונה חשוב לזכור שהשקעות בחלום הן השקעות בחלום, השקעות שמצליחות למשקיע רק אם החלום התגשם ולכן, מסקנה מספר 1 כ"כ חשובה.

מה מצבה של נובוקיור

יחד עם כל זאת, החברה ממשיכה בניסיונות, יש לה מספיק ידע, מספיק כסף, הם עשויים להשיג אישור FDA (שעד כה לא אומר מילה). בהנחה שאין כאן שום ניסיון הונאה אז מה-FDA יש את עדותה של הפרופסורית, ד"ר טיסיאנה ליל שחוקרת את הנושא. ליל היא 

חוקרת ואונקולוגית רפואית בעלת שם עולמי - "התוצאות של מחקר של נובוקיור מעודדות מאוד. זה המחקר הראשון מזה יותר משבע שנים שהראה שיפור משמעותי בהישרדות הכוללת בסרטן ריאות גרורתי של תאים לא קטנים לאחר כימותרפיה לאחר פלטינה. אני מתרגשת מההתקדמות הזו ומהפוטנציאל של טיפול חדשני זה לעזור לחולי סרטן ריאות גרורתי רבים שזקוקים לברירות טיפול חדשות בעקבות טיפול בפלטינום (תרופה מובילה נגד הסרטן), ללא רעילות מערכתית נוספת".

בדקתי מי הגברת והפעילות שלה וקשה לי להאמין שעל אחת כזו אפשר להשפיע ולכן אסכם המצב כך: זה נכון שהאנליסטים סקפטיים, בינתיים, אבל הם עדיין מתרכזים רק בהורדת מחירי היעד (בנושא זה נזכיר לקוראים שערב הקריסה של יולי 2021, במחירי שיא כול הזמנים, היו 7 אנליסטים בהמלצת "קניה" חמה ושנים בהמלצת HOLD והערכות אז היו בחלל החיצון, כרגע, 3 האנליסטים האחרונים שעידכנו מאז תחילת יוני, הורידו מחירי מטרה וממליצים ב-HOLD. בין האנליסטים לגברת אני נוטה להאמין לה.

יחד עם זאת ישנן התביעות כאמור ומחיר המניה עדיין גבוה לטעמי. אבל אני, שעוקב בקנאות אחרי כל חברות הציוד הרפואי, פקששתי את הסיבוב הראשון ולכן עוקב כעת מקרוב אחרי ההתפתחויות, בינתיים מהגדר אבל אם ארגיש שמשהו מתפתח, אכתוב על כך.