צילום: לילך צור; יח"צ

מה תהיה התספורת באינטרנט זהב?

אינטרנט זהב הולכת לקראת הסדר חוב, כאשר לחברה אג"ח בהיקף של 800 מיליון שקל. מה צפויה להיות התספורת, ומתי מידרוג נזכרה להוריד את הדירוג?

ערן סוקול | 17/01/2019 15:55 (6)

נושאים בכתבה אינטר אינטרנט זהב בזק בי קומיוניקיישנס דודו מזרחי דורון תורג'מן שלמה רודב

אחרי שחברת אינטרנט זהב הודיעה אתמול בערב כי היא הולכת להסדר חוב, חברת דירוג האשראי מידרוג הורידה הבוקר (ה') את דירוג האשראי של אג"ח החברה לדירוג Ca, הדירוג הנמוך ביותר הקיים, המשקף את כושר החזר האשראי החלש ביותר. במידרוג מעריכים כי החברה תצליח לשלם רק 60%-45% מהחוב לבעלי האג"ח.

בהודעת הדירוג מציינת חברת דירוג האשראי כי היא מורידה את דירוג אגרות החוב של אינטרנט זהב מרמה של Ba2 בשמונה דרגות לרמה של Ca אשר בדרך כלל ניתן לחברות במצב של כשל פירעון עם סיכויים קלושים להחזר קרן וריבית. בנוסף, מותירה מידרוג את הדירוג תחת בחינה (Credit Review) עם השלכות לא וודאיות. במידרוג ציינו כי "הורדת הדירוג משקפת את הערכת מידרוג לכשל פרעון צפוי ברמת וודאות גבוהה".

היסטוריית הדירוג של אינטרנט זהב

מקור: דו"ח דירוג האשראי של מידרוג

כפי שניתן לראות בגרף, נכון לחודש מרץ 2018, דירוג החוב של אינטרנט זהב היה עדיין גבוה מאד - ברמה של A3, המשקף דירוג השקעה בחברות בעלות כושר החזר אשראי גבוה.

הורדת הדירוג הגיעה לאחר שאתמול דיווחה אינטרנט זהב כי נכשל המכרז לרכישת מניות בי-קום (בעלת השליטה 26.34% בבזק) שכן עם פקיעת המועד להגשת הצעות מחייבות לרכישת המניות, לא התקבלו הצעות מחייבות כלשהן. בנוסף, ציינה אינטרנט זהב כי במהלך המו"מ, האינדיקציה לשווי החברה היה נמוך משמעותית מגובה החוב לבעלי האג"ח (לכתבה המלאה).

לאינטרנט זהב יש חוב של כ-800 מיליון שקל לבעלי שתי סדרות אג"ח: אינטרנט זהב אגח ג - במסגרת סדרה זו, נדרשת החברה לשלם בחודש מרץ הקרוב תשלום אחד (ואחרון) של כ-22 מיליון שקל (קרן וריבית). אינטרנט זהב אגח ד - במסגרת סדרה זו נדרשת החברה לשלם כ-790 מיליון שקל (קרן וריבית) עד ספטמבר 2022, מתוכם כ-117 מיליון שקל במהלך שנת 2019.

במידרוג מציינים כי הנכס העיקרי של אינטרנט זהב הינו אחזקה של 64.78% ממניות בי קומיוניקיישנס 0% , כאשר כ-14% מתוכן הינן מניות "חופשיות" שאינן חלק מגרעין השליטה (בשירשור) בחברת בזק -3.67% ומהוות נכס נזיל יחסית הניתן למימוש ללא צורך בהליך לקבלת היתר שליטה, כפי שנדרש לצורך מכירת יתרת המניות.

קיראו עוד ב"שוק ההון"

תרחיש הבסיס של מידרוג מניח כי החברה תפעל להנזלת מניות בי-קום או לחלוקתן לידי מחזיקי אגרות החוב, כאשר הליך הסדר החוב יימשך עד שנה, ללא מתן עדיפות לסדרה כלשהי בסדר הנשייה, ועלותו נאמדה בטווח של 20-15 מיליון שקל. בשורה התחתונה מעריכים במידרוג כי השווי הנכסי הנקי של החברה הינו שלילי בסך של כ-276 מיליון שקל, לפני עלויות ההסדר ועליות ריבית שימשיכו להצטבר. במילים אחרות, מדובר על תספורת של כ-300 עד 350 מיליון שקל לבעלי האג"ח - תספרות של כ-40%.

כל הכותרות 24/7 הטלגרם שלנו - תכנים יחודיים

תגובות לכתבה(6):

הגב לכתבה

שם המגיב *

כותרת תגובה *

תוכן התגובה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה

6.
עידן 19/01/2019 17:31
הגב לתגובה זו
אם רוצים להסתכן, עדיף כבר לשים את הכסף בבורסה.
5.
אחרי שהאגח התרסק 50%, נזכרים להוריד דירוג (ל"ת)
חב הדירוג גאונים 17/01/2019 19:59
הגב לתגובה זו
4.
לירון 17/01/2019 18:43
הגב לתגובה זו
איזה כייף לחגוג , למשוך משכורות עתק , בונוסים , חופשות בחול , רכבי יוקרה ובסוף לבוא ולעשות תספורת של 95% דהיינו להחזיר 4 מיליון, ולכו כולכם קיבינימאט
3.
תמלילי פוטין אלקין שר הבירה לא שמע ושרה מתורגמנית (ל"ת)
אלשיך עבד ה' נאמן 17/01/2019 17:12
הגב לתגובה זו
2.
מטהר מוסדותיך וחושף בוגדים וחורשי רעה (ל"ת)
אלשיך עבד ה' נאמן 17/01/2019 17:11
הגב לתגובה זו
1.
שלח לך מרפא לנגע הרע והממאיר אשר בקרבך (ל"ת)
אלשיך עבד ה' נאמן 17/01/2019 17:11
הגב לתגובה זו

הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניג

סקירה

מחר בבורסה - האם המימושים ימשכו?

למה מניות הביטוח נפלו בחמישי, על מניות הארביטראז' והאם להאמין לארביטראז' חיובי של מעל 13% בפורמולה?

מערכת ביזפורטל | 25/12/2025 17:29

נושאים בכתבה שער הדולר מדד הבנקים מדד ת"א 35

מניות הביטוח נסחרת בתמחור גבוה. אנחנו כותבים את זה כאן די הרבה, אך מציינים כי המגמה חיובית וזרימת הכספים של החוסכים לגופים המנהלים (ביניהם כמובן חברות הביטוח) מייצרת זרם ביקושים למניות. במילים אחרות - אולי זה יקר לפי מבחנים פונדמנטליים, אבל יש יותר קונים ממוכרים. כמעט כל הבורסה יקרה באופן יחסי לעבר. לפני שנתיים מכפיל סביר ומייצג של ענפים רבים היה סביב 10-12, היום זה 15-18.

זרימת הכספים שלנו לבורסה לא תרד. מדי חודש זורמים מיליארדים. הגופים המוסדיים בבעיה - אין להם במה להשקיע, אז הם משקיעים באותו הדבר. ככל שהם משקיעים באותו דבר הם בעצם מנפחים את התיק שלהם - כי הם קונים את מה שיש להם ביקר יותר והערך של התיק עולה. תניחו שגוף מסוים החזיק ב-3% ממניית לאומי ב-42 שקלים לפני כשנה והוא הגדיל ל-4.5% ממניות הבנק רק שכעת המחיר הוא 69 שקלים. ההחזקה המקורית - ה-3%, זינקה בזכות הרכישות שלו ושל הגופים האחרים. אם נסתכל רחב יותר - מניות הבנקים מוחזקות בעיקר על ידי מוסדיים שקנו עוד והעלו את המניות. האם יש עם זה בעיה? כן, זה סוג של וויסות, אבל יש בזה רציונל כלכלי - מכפילי הרווח והשווים הכלכליים לא מנופחים מדי וגם - יש תחרות בין הגופים המוסדיים, זה לא עדר שמחזיק ב-65% ממניות הבנקים ופועל כראש אחד.

זה לו ויסות קלאסי, אבל עצם זרימת הכספים הגדולה היא ויסות טבעי, סוג של כרית ביטחון לשוק. הבעיה הגדולה של הזרמות כספים לא מרוסנות היא שבשלב מסוים זה מתנתק מערכים כלכליים, ובסוף - הכלכלה מנצחת.

ביום חמישי מניות הביטוח קרסו. בדקו מה זה יכול להיות. הבנו שזו בעיקר פניקה נקודתית, ממש לא היסטריה כוללת. השחקנים הגדולים בשוק יודעים ומבינים שמניות הביטוח במחיר גבוה מדי. הם מחזיקים בהם בכל זאת בכמות מאוד גדולה, כי זאת הסחורה שיש, וזאת סחורה "חמה". הם לא רוצים ללכת נגד המגמה כי ברגע שהם "ימצמצו" גם הקולגות בגופים אחרים ימצמצו וימכרו. אבל ברגע שיש ירידות הם אומרים את הדבר הבא - "אנחנו פחות מאמינים בערך של המניות האלו, אנחנו מאמינים במגמה החיובית. השוק כרגע מתהפך, אם המגמה משתנה, המשחק הופך להיות אולי משחק של 'ערכים' ולא מגמה, במשחק הזה אנחנו צריכים למכור, כי הערך עדיין גבוה".

במילים פשוטות - כל עוד הם רואים מסחר בסנטימנט חיובי ה בפנים. אם זה משתנה - הם חוזרים לבייסיק, מעריכים על אמת ואז התוצאה היא מכירה. אגב, הם לא חושבים שתהיה היסטריה מחר. אין דבר כזה בטוח, אף אחד לא יודע מה יהיה, אבל הם מזכירים שמניות הביטוח מאוד תנודתיות, בחמישי זה היה בעוצמה גדולה. הם לא שוללים שזה משחקי תשואות - גופים שמורידים ומעלים מניות כדי להתברג טוב יותר בביצועים השנתיים - זה לא רק לשפר את התשואות של עצמך, זה גם לפגוע בתשואות של אחרים. כן, כלפי חוץ כולם הוגנים והגונים, אבל בפנים, במיוחד בסוף שנה יש מלחמה ענקית על התשואות.

להמשך הכתבה לחץ כאן