אחרי הסערה אתמול - יציבות בדולר
אחרי תקופה ארוכה של דשדוש, שבה נע שער הדולר סביב 3.2 שקל לדולר, אירעה אמש קפיצה משמעותית. בתום יום המסחר נקבע שער הדולר על 3.29 שקל לדולר. מדובר בשער הגבוה ביותר בשנה האחרונה. היום הדולר נסחר ללא שינוי, אך בעוד שעד לפני חודשים ספורים העריכו רבים שהדולר בדרך למטה, כעת יש גם לא מעטים שסבורים שהדולר במגמת עלייה.
דולר רציף
הדולר מהווה סוג של הגנה בעת משברים ואי וודאות. עם התפרצות הקורונה, הדולר זינק במעל 20% למעל 3.8 שקלים. בהמשך הוא ירד, אך מדי פעם כשיש מתיחות, משבר, אי וודאות הוא מרים ראש. הפעם, בגלל הירידות בשווקים הפיננסים לצד המלחמה באוקראינה, הדולר מזנק.
יוסי פריימן, מנכ"ל פריקו אומר כי ירידת התשואות אתמול באג"ח ל-10 שנים בארה"ב (לאחר הנסיקה לעבר 3%), תורמת להתאוששות בשוקי המניות – "אחרי ימים של עודפי ביקוש לדולר, שוק המטבע המקומי מוצף בדולרים מיצואנים המבקשים לגדר את החשיפה למט"ח". לכן, להערכתו, על רקע העלאת הריבית הצפויה בארה"ב בשבוע הבא, וההשפעה הצפויה על רמת תשואות האג"ח בארה"ב, שוק המניות עשוי להמשיך ולנוע בתנודתיות גבוהה. התנודתיות הזאת תורמת לפוטנציאל הביקוש לדולר ובמקביל לפיחות השקל.
בתוך כך, מדד הדולר העולמי רשם אמש רמת שיא של השנתיים האחרונות. הדולר התחזק לא רק אל מול הין, האירו והליש"ט, אלא גם אל מול מטבעות של מדינות מפתח נוספות בזירת חומרי הגלם. המטבעות האלה נהנו מהתחזקות אל מול הדולר, עם הנסיקה בביקוש לחומרי גלם.
- רכשו את חלקה של אחותם בנכסים - וישלמו ריבית והצמדה
- בנק ישראל רומז שהריבית תרד כבר בהחלטה הקרובה?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
באמצע מארס הודיע הפד, הבנק המרכזי האמריקני, על העלאת הריבית לטווח שבין 0.25% ל- 0.5%. המטרה של העלאת הריבית היא, על פי ההודעה, להילחם בגל עליות המחירים. בינתיים זה בעיקר משפיע על השווקים הפיננסים – המניות אומנם ירדו במקביל לירידה בשערי אגרות החוב והעלאה בתשואה האפקטיבית של אגרות החוב. אחרי הכל, כשאגרות החוב מספקות תשואה של 3% בשנה (לעומת 1.5% לפני כחצי שנה), אזי האטרקטיביות של המניות שמספקות בממוצע כ-5% יורדת, כי יש בהשקעה במניות סיכון גבוה יותר לעומת השקעה באג"ח.
העלאת הריבית בארה"ב היא טריגר להעלאות ריבית נוספות בעולם, לרבות בישראל. מבחינת אטרקטיביות הריבית בארץ לעומת חו"ל, הרי שהיא לא השתנתה משמעותית, כלומר לא היא גורמת ליצירת הזרמות כספים לדולר במקביל למכירת שקלים. נראה שעדיין לטווח הבינוני והארוך, השקל ימשיך להיות חזק.
הדולר צפוי לעלות ל-3.8 שקלים לדולר - התחזית המפתיעה של בנק אוף אמריקה
הכלכלנים מצפים לעלייה של 14% בשער הדולר ביחס לשקל בטווח הארוך, מה יקרה בטווח הקצר ומה הם חושבים על שאחר המטבעות?
שער הדולר בדוח מעודכן של בנק אוף אמריקה מסבירים הכלכלנים מדוע הם צופים לחולשת הדולר בעולם, למעט מול מספר מצומצם של מטבעות, לרבות השקל. הבנק צופה שהדולר, שנסחר כיום בסביבות 3.35 שקל, דולר שקל רציף -0.42% עשוי להגיע בטווח הארוך לשער שווי המשקל הכלכלי של כ-3.8 שקל - עלייה של כ-14% שתשקף את השווי ההוגן של המטבע הישראלי מול האמריקני.
הכלכלנים של הבנק ממשיכים לצפות ל"ירידה מתונה של הדולר בסביבה מאקרו כלכלית מעט סטגפלציונית", אולם זו לא חולשה דרמטית אלא בתיקון לאחר תקופה של עלייה משמעותית. הכלכלנים מדגישים כי "למרות החזרה האחרונה בציפיות להפחתת ריבית, אנו נותרים דוביים באופן כללי מול רוב מטבעות ה-G10". אך להבדיל מתחזיות קודמות של הבנק על ירידה דרמטית בשער הדולר, התחזית כעת מתונה. ונעשה סדר - הדולר צפוי להיחלש בעולם, אבל להתחזק מול השקל.
השווי ההוגן של השקל מול הדולר - 3.8 שקל לדולר
הכלכלנים מסבירים כי שערי המטבעות שהם מנתחים ומחירי היעד נגזרים ממודל FX Compass. זהו כלי של בנק ההשקעות שבודק את השווי ההוגן של מטבעות לטווח הארוך על בסיס גורמים כלכליים פונדמנטליים. המודל מנסה לענות על השאלה - מה יחסי המטבעות (יחסי השערים) בין כל המטבעות.
לפי מודל זה, השקל הישראלי נמצא כיום בפער לרעה של 13.7% מול הדולר. בהתבסס על השער הנוכחי של 3.35 שקל לדולר, השער ההוגן לפי הבנק צריך להיות בסביבות 3.8 שקל לדולר. להערכת בנק אוף אמריקה, השקל חזק יותר ממה שהנתונים הכלכליים מצדיקים וזה יכול לקרות מסיבות שונות - ביקוש גבוה לשקל מצד משקיעים זרים, הזרמת הון זר גדולה, או אמון גבוה במשק הישראלי למרות האתגרים הגיאופוליטיים. אבל המסקנה הברורה שלהם היא שיש מקום משמעותי להחלשת השקל בעתיד. הדולר עשוי להתחזק באופן ניכר מול השקל. עם זאת, בתחזית אין תוקף זמן להגעה לשיווי המשקל כשבדוח עצמו הכלכלנים מתייחסים למחיר יעד קרוב באזור השער הנוכחי ואף נמוך במעט מ-3 שקלים. במילים אחרות, כנראה שבבנק מעריכים עלייה של השקל ואז החלשות דרמטית.
- היום של טבע, ומה עוד קרה בבורסה?
- אודיוקודס זינקה 7%; מדד הביטוח זינק 3.9% מדד הבנקים נעל בירידה של 1.5% - נעילה שלילית בבורסה
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
הבנק מדגיש שמצב זה של "הערכת-יתר" של השקל אינו בר קיימא לטווח הארוך, והשוק בסופו של דבר יתקן את עצמו לכיוון השער ההוגן. כל זה יקרה כשהדולר כאמור צפוי להיחלש מעט בעולם המשמעות היא שהכלכלנים בעצם צופים להתחזקות משמעותית יותר של יתר המטבעות מול השקל. חשוב להזכיר כאן שתחזיות על שער הדולר ומט"ח בכלל, הן תחזיות מאוד מורכבות. להבדיל מאנליסט שמנתח דוחות של חברה שתלויה במספר פרמטרים גדול אבל תחום, הגורמים המשפיעים על מט"ח הם כמעט אין סופיים. הגורמים הבסיסיים המשפיעים על הדולר הם אומנם ברורים - תנועות הון, תנועות של יבואנים ויצואנים, השפעות של הבדלי הריבית בין ישראל לארה"ב, אך לזה מצטרפים בשוטף שורה של פרמטרים לרבות - מצב גיאופוליטי, תזוזות של משקיעים זרים, תזוזות של הגופים המוסדיים, שינוים שנובעים ממצב ביטחוני ועוד. על פניו, ובהתאם להערכות של כלכלנים ובתי השקעות, הנתונים הבסיסיים מחזקים את העלייה בשקל מול הדולר שכן התנועות הן יותר לכיוון של יצוא ומכירת דולרים ורכישת שקלים, וכך גם תנועות ההון. מבחינה זו, התחזית של בנק אוף אמריקה יחסית מפתיעה.
