הירשמו
  1. ראשי
  2. גלובל
בתים נדלן ארצות הברית
צילום: GEOX

האם חברות הזומבי מהוות סיכון לכלכלה האמריקאית עם התחלת מתווה העלאת הריבית?

חברת הייעוץ קירני טוענת שמספר החברות שאינן מסוגלות לעמוד בתשלומי הריבית מההכנסות השוטפות מסקטור הנדל"ן נמצא בשיא ומהווה גורם סיכון בדומה למשבר 2008; בפד טוענים שאין שינוי משמעותי במספר החברות הללו ושהן אינן מהוות סיכון
גיא טל | (6)
נושאים בכתבה אינטר בנייה הבנק הפדרלי נדל"ן ארצות הברית ריבית

חברת הייעוץ Kearney המייעצת למעל 75% מחברות ה-Fortune Global 500 (500 החברות הגדולות בעולם) מזהירה מפני "סיכון גדול" לפשיטות רגל של חברות הנדל"ן עם התקרבות מועד העלאת הריביות בארצות הברית וברחבי העולם, דבר שמהווה לדברי החברה סיכון גדול לכלכלה האמריקאית. היא הגיעה למסקנה זו לאחר שסקרה 67 אלף חברות ציבוריות מ-154 תעשיות ו-152 ארצות.

נילס קולווין, אנליסט חברת הייעוץ, מזכיר כי המשבר ב-2008 החל בשוק הנדל"ן. "מה שאנו רואים עכשיו, 13 שנים מאוחר יותר, הוא ששוב סקטור הנדל"ן מכיל את מספר חברות "הזומבי" הגבוה ביותר".

אין הגדרה רשמית ל-"חברות זומבי", אך מקובל להגדיר אותן כחברות בנות 10 שנים לפחות, שלא מייצרות מספיק מזומנים שיכולים לכסות את תשלומי הריבית השוטפים של החברה, ובכך הן נמצאות בעצם צעד אחד לפני חדלות פירעון. במקרה כזה, עליה קטנה של שיעורי הריבית או הרעה במצב הכלכלי עלולות "לדחוף", את אותן חברות אל עבר חדלות הפירעון. האינפלציה הגבוהה וציפיות השוק ל-3 עד 5 העלאות ריבית בשנה הבאה אלו בדיוק הגורמים שיכולים לגרום לתופעה כללית כזו של חדלות פירעון שעלולה לגרור את השוק למשבר עמוק. החוב הכולל של חברות הזומבי הגדולות עומד כיום על 2.6 טריליון דולר. 

"הסיכון הגדול הוא שהרבה מחברות הנדל"ן וחברות הבניה נעים לקראת חדלות פירעון, ומספר חברות הזומבי הולך וגדל" לדברי קולווין שסבור שמספר חברות הזומבי יעלה בכ-40% בשנה הקרובה. 

בהשוואה בין הסקטורים נמצא כבר בדו"ח חברת הייעוץ לשנת 2020 כי סקטור הנדל"ן הוא הפגיע ביותר כאשר 7.4% מהחברות בסקטור מוגדרות כחברות זומבי לעומת 5% בסקטורים האחרים. כעת סבורים בחברת הייעוץ כי המספרים עלו אף יותר. "זה ברור כי המגפה המתמשכת והתוצאות הכלכליות שלה יכו בשווקי הנדל"ן אפילו יותר" אומר קולווין כאשר הוא צופה שהרע ביותר עוד לפנינו. סקטור נוסף שראה עליה במספר חברות הזומבי לדבריו הוא סקטור הרכבים עקב משבר השבבים של שנת 2021. 

במבט כללי יותר מספר חברות הזומבי שילש את עצמו לפי דו"ח החברה מ-600 חברות העונות על ההגדרה בשנת 2010 ל-1800 בשנת 2020. בין החברות המפורסמות העונות על ההגדרה הלא מחמיאה, שאינן מייצרות מספיק מזומן שיכול לכסות על תשלומי הריבית השוטפים ונאלצות לגייס עוד ועוד חוב, נמצאות חברות התעופה הגדולות דלתא DELTA AIR LINES , יונייטד אירליינס UNITED AIRLINES כמו גם חברת קרניבל CARNIVAL CORP ומאריוט אינטרנשיונל. לפי נתוני Bank for International Settlements לחברות שהגיעו למצב בו הן מוגדרות כ"זומבי" ישנו סיכוי של פי 3 להגיע בסופו של דבר לפשיטת רגל. 

למרות הטון האלארמיסטי של חברת קירני, הפד רגוע בהרבה ביחס לסיכון שמייצגים חברות הזומבי לכלכלה האמריקאית. על פי דו"ח שפרסם הפד ביולי שנה שעברה אין שינוי משמעותי באחוז חברות הזומבי והוא נשאר לאורך שלושים השנים האחרונות על אחוז חד ספרתי גבוה, כולל במהלך תקופת הפנדמיה. על פי ניתוח הפד הדרך הנכונה יותר להסתכל על חברות הזומבי כדי להבין את מצב השוק הוא באחוזים מכלל החברות הנסחרות ולא במספרים מוחלטים כפי שעשו בחברת הייעוץ, כיון שמספר החברות הנסחרות גם עלה בשנים האחרונות אם כן באופן יחסי המצב לא הורע. לפי נתוני הפד שפורסמו באותו דו"ח, דווקא סקטור הייצור הוא בעל הסיכון הגבוה ביותר כאשר הסקטור שמוגדר כ"בניה" נמצא בין הנמוכים. מסקנת הדו"ח שנכתב על ידי פאברה ג'יובני ופורסם על ידי הבנק המרכזי האמריקאי נמצא שחברות הזומבי לא מהוות סיכון אמיתי לכלכלה האמריקאית גם לאחר משבר הקורונה.

קיראו עוד ב"גלובל"

יש להעיר שייתכן שההבדלים בין נתוני הפד לנתוני חברת הייעוץ נובעים מכך שאין הגדרה רשמית לחברות זומבי וכל אחד בודק זאת בדרך אחרת. יחד עם זאת נראה שהמסקנות של שני הגופים ביחס לסיכון שחברות אלו מהוות לכלכלה האמריקאית הן קוטביות וסותרות זו את זו. 

נתון נוסף שיש לקחת בחשבון בנושא זה הוא שבמהלך משבר הקורונה הפד הזרים נזילות לשוק דרך תוכנית הרכישות המאסיבית שלו שכעת עתידה להסתיים. הזרמת המזומנים לשוק אגרות החוב אפשר לחברות לגייס כספים במחיר נמוך יותר מזה שאמור להשתקף מהסיכון שהן מייצגות, ועם הפסקת זרם המזומנים הזה ייתכן שתופעת פשיטת הרגל תתגבר. נזכיר את המקבילה הסינית, חברת אוורגרנד, שעומדת כעת בפני פשיטת רגל. סקטור הנדל"ן הסיני נתמך שנים בהלוואות זולות על ידי הממשל והבנקים בשליחותו ועם הסרת התמיכה הזו ושינוי סדרי העדיפויות הסיני החברה נקלעה לפשיטת רגל. שינוי מדיניות כזו עלול לגרום לאפקט דומה גם בצד האמריקאי. 

תגובות לכתבה(6):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 5.
    רק מזומן 21/01/2022 08:22
    הגב לתגובה זו
    כל מגלגלי המשכנתאות.כל מגלגלי ההתחיבויות.כל ממנפי הסיכונים.לא נעלמו הם רק התנפחו.המשבר ההוא גולגל מתחת לשטיח נארז יפה והיום הוא חוזר בענק.
  • 4.
    ברק 21/01/2022 07:57
    הגב לתגובה זו
    בכלכלה תקינה לא הבנקים ולא הממשלות צריכים לעודד חברות לא רווחיות להכנס לחובות. אולי רק סטארטאפים, מה שקורה שבמצב הזה כשיש משבר כמו הקורונה חברות צריכות לפרק תשתיות חשובות כמו ספינות ומכולות על מנת לעמוד בחובות ואז אחר כך יש בעיות בשרשראות אספקה. הפילוסופיה האוסטרית יותר קרובה למה שהמחקרים המודרניים בכלכלה תומכים בו חברות צריכות לגדול לפי ההכנסות שלהן ולחסוך וכך בסופו של דבר הכלכלה מתעצבת לפי הביקוש והצורך של האוכלוסיה ולא לפי ספקולציות, כך שיש יותר מצרכים פיזיים לקנות וכולם יותר עשירים, היום יש יותר מידי מוצרים פיננסים וספקולציות שמבוססות על חוב ומחזור חוב כמו עכשיו וכשצריך להחזיר חובות כשהריבית עולה ההתנהגות הכושלת של החברות מקריסה את השוק ודופקת את כולם.
  • 3.
    Sassi6 21/01/2022 04:38
    הגב לתגובה זו
    "הטון האלארמיסטי"? הלו, אנגלית? כאן מדברים עברית, תשאלו את אבשלום קור שיתן לכם את ...הטון החליפי
  • בוב הזנאי 21/01/2022 14:39
    הגב לתגובה זו
    חליפי זה אלטרנטיבי, לא?
  • 2.
    מעניין. (ל"ת)
    הקורא 21/01/2022 01:03
    הגב לתגובה זו
  • 1.
    נ.ש. 20/01/2022 22:01
    הגב לתגובה זו
    בגדול עשויים ליצור מצב של העלאות בקונצרני. אם כי הסיכונים שזה מגיע לדו ספרתי(בערך שריביות הבנקים המרכזיים יהיו באזור ה3%). שם זה גורם או לחידלון פרעון או להעלאת מחירים (אינפלציה) והעלאות שכר (אינפלציה) מעבר לזה שבעולם של תשואות דו ספרתיות מאד קשה למחזר חוב והעולם הזה עשוי לחטוף זעזוע קשה
נחושת
צילום: Ra Dragon, Unsplash

שיא של יותר מעשור: הנחושת מזנקת ומובילה את הראלי העולמי במתכות

שיבושי היצע, ציפיות להרחבה כלכלית בסין, היחלשות הדולר וחששות ממכסים בארה״ב דוחפים את מחירי הנחושת לשיאים היסטוריים ולעלייה שנתית של מעל 40%

אדיר בן עמי |
נושאים בכתבה נחושת

שוק המתכות העולמי מסיים את השנה בעליות שערים, כאשר הנחושת נמצאת במוקד לאחר שקבעה שיאי מחיר חדשים במספר בורסות מרכזיות. המתכת התעשייתית, הנחשבת סמן למצב הכלכלה העולמית, חצתה לראשונה את רף 12 אלף הדולר לטון וממשיכה להיסחר ברמות גבוהות במיוחד גם לאחר תיקונים קלים.


מחיר הנחושת זינק לשיא של כ־12,160 דולר לטון. מדובר בהמשך ישיר לראלי שנמשך מאז אוקטובר, ראלי שמעמיד את 2025 כאחת השנים החזקות ביותר לנחושת זה למעלה מעשור. העליות בנחושת משתלבות בגל רחב יותר של התחזקות בשוקי הסחורות. גם הזהב והכסף טיפסו לשיאים חדשים, על רקע מתיחות גיאופוליטית, ציפיות להקלה מוניטרית בארה״ב והיחלשות הדולר. עבור משקיעים רבים, שילוב זה מחזק את האטרקטיביות של מתכות הן כהשקעה והן כנכס גידור.


אנליסטים מציינים כי מחירי הנחושת מקבלים תמיכה גם מהציפייה לצעדים נוספים לעידוד הכלכלה הסינית. כל איתות להרחבה פיסקלית או מוניטרית בסין מתורגם במהירות לעליות במחירי מתכות תעשייתיות, בשל משקלה המרכזי של המדינה בצריכה העולמית.


ברקע העליות עומדים גם שיבושי היצע ממשיים. מאז אוקטובר אירעו תקלות חמורות במספר מכרות גדולים, שפגעו ביכולת הייצור והציפו מחדש חששות ממחסור. גם לפני אותם אירועים, אנליסטים כבר הזהירו כי הביקוש העתידי עלול לעלות על ההיצע בשנים הקרובות.


שוק הנחושת צפוי להיכנס לגרעונות משמעותיים

בג׳פריס מעריכים כי גם בתרחיש של צמיחה עולמית מתונה, סביב 2% בשנה, שוק הנחושת צפוי להיכנס לגרעונות משמעותיים כבר במהלך השנה הקרובה. הערכה זו מחזקת את ההבנה כי הלחץ בשוק אינו זמני בלבד.


להמשך הכתבה לחץ כאן
ברזיל
צילום: דאלי אי

שוק המניות של ברזיל זינק ב-2025 - אבל ההמשך תלוי בפוליטיקה

בכמה עלתה הבורסה בברזיל בשנה שעברה, באיזה מכפילי רווח נסחרות מניות בולטות ומה יקבע את הכיוון של 2026?

אדיר בן עמי |
נושאים בכתבה ברזיל

שנת 2025 סיפקה תשואות חזקות בשוק המניות הברזילאי, כשמדד הבובספה רשם עלייה של כ-33.5% לרמה של 160,595 נקודות. המדד iShares MSCI Brazil ETF, שמשקף את הביצועים בחשיפה לדולר,  זינק בכ-41%, מה שהפך את ברזיל לאחת הבורסות המובילות בעולם המתעורר. 

חברות כמו Cogna בתחום הלימודים  עלו ב-209%, C&A בביגוד ב-117%, ו-Cury בבנייה ב-102%. זאת לאחר ירידה חדה ב-2024, שבה איבד המדד כמעט 20% עקב חוסר יציבות פוליטית ומשבר אנרגיה. בטווח חמש שנים, המדד עדיין מציג ירידה מצטברת של 15%, מה שמעיד על תנודתיות גבוהה. 

הגורמים לעלייה כללו התאוששות במחירי סחורות, כמו קפה שזינק ב-40% עקב יובש באזורים חקלאיים, ונפט שנתמך בהפקה מוגברת של 1.5 מיליון חביות ליום מארה"ב, ברזיל וגיאנה.

הצמיחה הכלכלית בברזיל האטה ב-2025 ל-2.2%, לעומת 3.4% ב-2024, עם קצב רבעוני של 1.5% ברבעון השלישי. זאת למרות תחזיות ראשוניות גבוהות יותר, שנפגעו מריביות גבוהות וסביבה חיצונית חלשה. האינפלציה ירדה ל-4.6%, מתחת ליעד של 5%, הודות להתחזקות הריאל ב-11.5% מול הדולר, מה שהוזיל יבוא וייצב מחירים. 

הבנק המרכזי שמר על מדיניות נוקשה, עם ריבית של 15%, עלייה של 4.5 נקודות ב-15 חודשים האחרונים. זה איפשר צמיחת אשראי של 10% בשנה, בעיקר דרך בנקים ציבוריים כמו Caixa, שנתנו הלוואות בהיקף 200 מיליארד ריאל לעסקים קטנים. סקטור הפיננסים, המהווה 40% משווי השוק, הוביל עם Itaú Unibanco שרשם רווח נקי של 35 מיליארד ריאל, ו-Bradesco שניסחר במכפיל רווח נמוך של 8.

להמשך הכתבה לחץ כאן