לקראת דו"חות פרוטרום - למה יש לצפות ברבעון הראשון?
פרוטרום חברת הטעמים פרוטרום הכלולה במדד המעו"ף צפויה לפרסם ביום שלישי הקרוב את תוצאותיה לרבעון הראשון של השנה. לאחר קצב רכישות גבוה של חברות מצד פרוטרום בשנת 2015, פרוטרום הציבה יעד שאפתני עד שנת 2020 - להכפיל את גודל החברה ולהציג יעד מכירות של 2 מיליארד דולר.
ובינתיים, מניית פרוטרום השלימה ב-12 החודשים האחרונים עלייה של 21% אך מתחילת השנה המניה מדשדשת. אקסלנס, המחזיקים בהמלצה 'תשואת שוק' במחיר יעד של 205 שקל למניה, הוציאו סקירה לקראת הדו"חות וצופים המשך צמיחה גבוהה אך ירידה קלה ברווחיות.
אקסלנס: "הדו"ח צפוי לשקף צמיחה נאה בשל רכישות וצמיחה אורגנית של כ-3%-4%, אך מנגד ירידה קלה בשיעורי הרווחיות, על רקע תקופת הסתגלות לרכישות שבוצעו וכן שינוי בתמהיל המוצרים. אנו צופים כי נראה מגמת חזרה לרווחיות גבוהה יותר במחצית השנייה של 2016, עת תממש פרוטרום את הליכי ההתייעלות עבור הרכישות שבוצעו בהתאם לצפי האחרון שלה".
באקסלנס צופים כי פרוטרום תציג צמיחה גבוהה של 20% ואף יותר, בגלל הצמיחה האורגנית ואיחוד הרכישות שבוצעו מאז תחילת שנת 2015 וברבעון הראשון של השנה. מנגד, שינויי המטבע צפויים להמשיך ללחוץ על פרוטרום שכן מטבעות הפעילות שאינן בדולר הינן 70% מההכנסות, והיו חלשים ביחס לדולר והשפיעו לרעה בעיקר על המכירות ובצורה מתונה על הרווח. באקסלנס כותבים כי מגמה זו צפויה להתמתן עם המשך השנה. לגבי רכישת חברת הטעמים הגרמנית Wiberg - שנחשבה לרכישה המהותית ביותר של פרוטרום ב-2015 - באקסלנס כותבים: "איחודה של Wiberg צפוי להביא לצמיחה נאה אך מנגד להעיב ברמת הרווחיות. מגמת השיפור תתבטא להערכתנו החל מהמחצית השנייה של 2016".
- IFF: הרווח נפל ב-39% אך עקף את צפי האנליסטים
- IFF: ההכנסות עלו ב-4%; עקפה את צפי האנליסטים
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
המיקוד - בתחזית קדימה ובצפי לרכישות
באקסלנס מצפים לקצב רכישות מוגבר יותר במחצית השנייה של 2016 ואילך ביחס לתחילת השנה. בעקבות קצב רכישות גבוה במהלך 2015 (כ-340 מ' דולר) וצפי להמשך קצבי רכישה גבוהים בשנים הקרובות, פרוטרום העלתה בסוף 2015 את יעד המכירות שלה ל-2020, מכ-1.5 מיליארד דולר לכ-2 מיליארד דולר (וזאת ביחס למכירות של כ-1.1 מיליארד דולר ב-2015, בהנחה שכל הרכישות שבוצעו היו מאוחדות). באקסלנס כותבים כי "המשמעות היא שעד 2020 מתכוונת פרוטרום להפוך לחברה גדולה פי 2. יעד הרווחיות של פרוטרום נותר זהה – הגעה לשיעור EBITDA בעסקי הליבה (טעמים וחו"ג) של מעל ל-22% ב-2020 (ביחס לכ-21% ב-2015)".
נציין כי הסיבה שפרוטרום לא העלתה את יעדי הרווחיות, לעומת עלייה מהותית ביעדי המכירות, נובעת מכך שהצפי הוא לרכישת חברות רבות גם בתחום חו"ג, תחום בעל רווחיות נמוכה יותר ביחס לתחום הטעמים. "להערכתנו על מנת לעמוד בתחזיותיה פרוטרום תצטרך לבצע רכישות נוספות בהיקף כולל של כ-800 מ' דולר במהלך השנים הקרובות, עד 2020. במהלך 2016 רכשה פרוטרום עד כה בכ-30 מ' דולר, בקצב נמוך יחסית. אנו סבורים כי בהמשך השנה פרוטרום תוסיף ותרכוש חברות בעוד כ-70-100 מ' דולר לפחות".
"העובדה שפרוטרום לא רכשה בקצב גבוה במחצית הראשונה של 2016 הינה צפויה ונובעת מתקופת מעבר של הסתגלות לרכישות שבוצעו ומיקוד בהתייעלות של אותן חברות, שכן פרוטרום רכשה בסכומים גבוהים מהותית בשנה האחרונה ביחס לעבר", סיכמו באקסלנס.
- סאמיט מנצלת משבר דה זראסאי בהצעה לרכישת נכסים ב-450 מיליון דולר
- לאומי מספק מימון של 1.7 מיליארד לקיסטון בריבית טובה וזה עדיין מעל ריבית המשכנתא שלכם
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- מחר בבורסה - האם המימושים ימשכו?
מניית פרוטרום ב-12 החודשים האחרונים:
- 3.איילי 22/05/2016 16:57הגב לתגובה זופרוטרום נסחרת במכפיל דיי גבוה כ -30 על פניו השוק מוכן לשלם מחיר כזה מכיוון שהחברה הציגה צמיחה גבוהה בשנים האחרונות , קצב צמיחה ממוצע של 24 אחוז ! לפי התחזיות היא צריכה להציג צמיחה של כ -20% , זה עדיין גבוה ומצדיק את המכפיל הגבוה. הבעיה היא שתחזיות לחוד ומציאות לחוד. כל עוד החברה תצליח להשיג צמיחה גבוהה היא תמשיך לעלות ולשבור לשיאים חדשים , במידה והצמיחה תחלש החברה תחתך ובהרבה , זה סיכון דיי גדול לשלם מחיר יקר היום עבור צמיחה עתידית , אבל תמיד יש אנשים שמאמנים במניה וביכולות שלה. לחברה יש מין יכולת קוסמית כזו לרכוש חברות ביעילות כה רבה ולמזג אותן בהצלחה רבה , אין ספק שהם מבינים במה שהם עושים ועושים את זה על הצד הטוב ביותר. החברה לא מציגה צמיחה אורגנית גבוהה ביותר ורוב הצמיחה שלה מגיעה מרכישת חברות אחרות. הבעלים נשמע לי קצת אופטימי מידי , לחברות קטנות יותר קל לצמוח ואפילו להכפיל את גודלן , לחברות גדולות יותר קשה. גילוי נאות - לא מחזיק
- 2.טייס מזלט 22/05/2016 11:18הגב לתגובה זובצבעי מאכל
- 1.סוסו 22/05/2016 11:01הגב לתגובה זוהשקעה טובה לזמן ארוך !
- עזריאל פרוטרום 22/05/2016 11:34הגב לתגובה זובהצלחה לכוווווווווווווולם
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגמחר בבורסה - האם המימושים ימשכו?
למה מניות הביטוח נפלו בחמישי, על מניות הארביטראז' והאם להאמין לארביטראז' חיובי של מעל 13% בפורמולה?
מניות הביטוח נסחרת בתמחור גבוה. אנחנו כותבים את זה כאן די הרבה, אך מציינים כי המגמה חיובית וזרימת הכספים של החוסכים לגופים המנהלים (ביניהם כמובן חברות הביטוח) מייצרת זרם ביקושים למניות. במילים אחרות - אולי זה יקר לפי מבחנים פונדמנטליים, אבל יש יותר קונים ממוכרים. כמעט כל הבורסה יקרה באופן יחסי לעבר. לפני שנתיים מכפיל סביר ומייצג של ענפים רבים היה סביב 10-12, היום זה 15-18.
זרימת הכספים שלנו לבורסה לא תרד. מדי חודש זורמים מיליארדים. הגופים המוסדיים בבעיה - אין להם במה להשקיע, אז הם משקיעים באותו הדבר. ככל שהם משקיעים באותו דבר הם בעצם מנפחים את התיק שלהם - כי הם קונים את מה שיש להם ביקר יותר והערך של התיק עולה. תניחו שגוף מסוים החזיק ב-3% ממניית לאומי ב-42 שקלים לפני כשנה והוא הגדיל ל-4.5% ממניות הבנק רק שכעת המחיר הוא 69 שקלים. ההחזקה המקורית - ה-3%, זינקה בזכות הרכישות שלו ושל הגופים האחרים. אם נסתכל רחב יותר - מניות הבנקים מוחזקות בעיקר על ידי מוסדיים שקנו עוד והעלו את המניות. האם יש עם זה בעיה? כן, זה סוג של וויסות, אבל יש בזה רציונל כלכלי - מכפילי הרווח והשווים הכלכליים לא מנופחים מדי וגם - יש תחרות בין הגופים המוסדיים, זה לא עדר שמחזיק ב-65% ממניות הבנקים ופועל כראש אחד.
זה לו ויסות קלאסי, אבל עצם זרימת הכספים הגדולה היא ויסות טבעי, סוג של כרית ביטחון לשוק. הבעיה הגדולה של הזרמות כספים לא מרוסנות היא שבשלב מסוים זה מתנתק מערכים כלכליים, ובסוף - הכלכלה מנצחת.
ביום חמישי מניות הביטוח קרסו. בדקו מה זה יכול להיות. הבנו שזו בעיקר פניקה נקודתית, ממש לא היסטריה כוללת. השחקנים הגדולים בשוק יודעים ומבינים שמניות הביטוח במחיר גבוה מדי. הם מחזיקים בהם בכל זאת בכמות מאוד גדולה, כי זאת הסחורה שיש, וזאת סחורה "חמה". הם לא רוצים ללכת נגד המגמה כי ברגע שהם "ימצמצו" גם הקולגות בגופים אחרים ימצמצו וימכרו. אבל ברגע שיש ירידות הם אומרים את הדבר הבא - "אנחנו פחות מאמינים בערך של המניות האלו, אנחנו מאמינים במגמה החיובית. השוק כרגע מתהפך, אם המגמה משתנה, המשחק הופך להיות אולי משחק של 'ערכים' ולא מגמה, במשחק הזה אנחנו צריכים למכור, כי הערך עדיין גבוה".
- אלביט עלתה 2.6%, מדד הביטוח ירד 2.1%; המדדים ננעלו בעליות קלות
- ראלי בת"א: טבע עלתה 2.6%, הבנקים עלו 1.4%, הייפר ועל בד זינקו 16%
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
במילים פשוטות - כל עוד הם רואים מסחר בסנטימנט חיובי ה בפנים. אם זה משתנה - הם חוזרים לבייסיק, מעריכים על אמת ואז התוצאה היא מכירה. אגב, הם לא חושבים שתהיה היסטריה מחר. אין דבר כזה בטוח, אף אחד לא יודע מה יהיה, אבל הם מזכירים שמניות הביטוח מאוד תנודתיות, בחמישי זה היה בעוצמה גדולה. הם לא שוללים שזה משחקי תשואות - גופים שמורידים ומעלים מניות כדי להתברג טוב יותר בביצועים השנתיים - זה לא רק לשפר את התשואות של עצמך, זה גם לפגוע בתשואות של אחרים. כן, כלפי חוץ כולם הוגנים והגונים, אבל בפנים, במיוחד בסוף שנה יש מלחמה ענקית על התשואות.
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגמחר בבורסה - האם המימושים ימשכו?
למה מניות הביטוח נפלו בחמישי, על מניות הארביטראז' והאם להאמין לארביטראז' חיובי של מעל 13% בפורמולה?
מניות הביטוח נסחרת בתמחור גבוה. אנחנו כותבים את זה כאן די הרבה, אך מציינים כי המגמה חיובית וזרימת הכספים של החוסכים לגופים המנהלים (ביניהם כמובן חברות הביטוח) מייצרת זרם ביקושים למניות. במילים אחרות - אולי זה יקר לפי מבחנים פונדמנטליים, אבל יש יותר קונים ממוכרים. כמעט כל הבורסה יקרה באופן יחסי לעבר. לפני שנתיים מכפיל סביר ומייצג של ענפים רבים היה סביב 10-12, היום זה 15-18.
זרימת הכספים שלנו לבורסה לא תרד. מדי חודש זורמים מיליארדים. הגופים המוסדיים בבעיה - אין להם במה להשקיע, אז הם משקיעים באותו הדבר. ככל שהם משקיעים באותו דבר הם בעצם מנפחים את התיק שלהם - כי הם קונים את מה שיש להם ביקר יותר והערך של התיק עולה. תניחו שגוף מסוים החזיק ב-3% ממניית לאומי ב-42 שקלים לפני כשנה והוא הגדיל ל-4.5% ממניות הבנק רק שכעת המחיר הוא 69 שקלים. ההחזקה המקורית - ה-3%, זינקה בזכות הרכישות שלו ושל הגופים האחרים. אם נסתכל רחב יותר - מניות הבנקים מוחזקות בעיקר על ידי מוסדיים שקנו עוד והעלו את המניות. האם יש עם זה בעיה? כן, זה סוג של וויסות, אבל יש בזה רציונל כלכלי - מכפילי הרווח והשווים הכלכליים לא מנופחים מדי וגם - יש תחרות בין הגופים המוסדיים, זה לא עדר שמחזיק ב-65% ממניות הבנקים ופועל כראש אחד.
זה לו ויסות קלאסי, אבל עצם זרימת הכספים הגדולה היא ויסות טבעי, סוג של כרית ביטחון לשוק. הבעיה הגדולה של הזרמות כספים לא מרוסנות היא שבשלב מסוים זה מתנתק מערכים כלכליים, ובסוף - הכלכלה מנצחת.
ביום חמישי מניות הביטוח קרסו. בדקו מה זה יכול להיות. הבנו שזו בעיקר פניקה נקודתית, ממש לא היסטריה כוללת. השחקנים הגדולים בשוק יודעים ומבינים שמניות הביטוח במחיר גבוה מדי. הם מחזיקים בהם בכל זאת בכמות מאוד גדולה, כי זאת הסחורה שיש, וזאת סחורה "חמה". הם לא רוצים ללכת נגד המגמה כי ברגע שהם "ימצמצו" גם הקולגות בגופים אחרים ימצמצו וימכרו. אבל ברגע שיש ירידות הם אומרים את הדבר הבא - "אנחנו פחות מאמינים בערך של המניות האלו, אנחנו מאמינים במגמה החיובית. השוק כרגע מתהפך, אם המגמה משתנה, המשחק הופך להיות אולי משחק של 'ערכים' ולא מגמה, במשחק הזה אנחנו צריכים למכור, כי הערך עדיין גבוה".
- אלביט עלתה 2.6%, מדד הביטוח ירד 2.1%; המדדים ננעלו בעליות קלות
- ראלי בת"א: טבע עלתה 2.6%, הבנקים עלו 1.4%, הייפר ועל בד זינקו 16%
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
במילים פשוטות - כל עוד הם רואים מסחר בסנטימנט חיובי ה בפנים. אם זה משתנה - הם חוזרים לבייסיק, מעריכים על אמת ואז התוצאה היא מכירה. אגב, הם לא חושבים שתהיה היסטריה מחר. אין דבר כזה בטוח, אף אחד לא יודע מה יהיה, אבל הם מזכירים שמניות הביטוח מאוד תנודתיות, בחמישי זה היה בעוצמה גדולה. הם לא שוללים שזה משחקי תשואות - גופים שמורידים ומעלים מניות כדי להתברג טוב יותר בביצועים השנתיים - זה לא רק לשפר את התשואות של עצמך, זה גם לפגוע בתשואות של אחרים. כן, כלפי חוץ כולם הוגנים והגונים, אבל בפנים, במיוחד בסוף שנה יש מלחמה ענקית על התשואות.
