סכין נופלת: כלכלית י-ם התרסקה 19%, האם פישמן יתגבר על המשבר ברוסיה?

האם אליעזר פישמן יצליח לעבור את המשבר הנוכחי ברוסיה? היום צללה מניית כלכלית ירושלים ב-19% לרמת שפל של מעל שנתיים. ירידות שערים משמעותיות נרשמות גם באיגרות החוב של הקבוצה. הרקע לירידות: עצירת התשלומים למחזיקי האג"ח של מירלנד והליכה להסדר חוב. פישמן מבקש הסדר חוב בחברת מירלנד הדיווחים בכלי התקשורת אודות החובות האישיים של פישמן אשר מסתכמים בכ-5 מיליארד שקל בוודאי שלא עושים לו טוב. עם זאת, עד כה אליעזר פישמן הוכיח כי הציח לעבור לא מעט משברים במהלך חייו שבמהלכים שילם את כל חובותיו לנושים. בעקבות הצניחה, נסחרת כלכלית ירושלים בשווי של 1.09 מיליארד שקל המשקף לה מכפיל של 41% על ההון. כלומר, אמנם ההון העצמי של החברה הוא סביב 2.66 מיליארד שקל, אך המשקיעים מעריכים כי ההון העצמי יישחק בעקבות החשיפה של הקבוצה לחברת מירלנד. לפני מספר ימים אנחנו כתבנו כאן על תרחיש הקיצון - "החשיפה המקסימלית של קבוצת כלכלית ירושלים לשוק הרוסי". מהבדיקה עולה כי ההון העצמי המיוחס לרוסיה מסתכם ב-739 מיליון שקל אך הקבוצה מחזיקה גם באיגרות חוב של מירלנד בכ-23 מיליון שקל. מהי החשיפה המקסימלית לרוסיה? מדוע השוק מתמחר תרחיש שלילי מעבר לפעילות ברוסיה? ישנן שתי אפשרויות. הראשונה - החשש של המשקיעים כי גם כלכלית ירושלים תידרש להיקלע להסדר חוב. איגרת החוב המהותית של החברה כלכלית ים אגח ו צוללת ב-13% ונסחרת בתשואה ברוטו של 19%. גם איגרות החוב הארוכות של הקבוצה כלכלית ים אגח יב וכלכלית ים אגח יג פשוט מתרסקות. לעת עתה, לקבוצה אין צורך מיידי במזומנים בקבוצת כלכלית ירושלים מאחר ורק לפני מספר חודשים ביצעה הקבוצה גיוס אג"ח (שהניב למשקיעים הפסד של יותר מ-30%) ובתזרים המזומנים החזוי אף צפתה הקבוצה חלוקת דיבידנד מכלכלית ירושלים בשנה הקרובה (שכנראה לא יחולק). עם זאת, ככל הנראה סיבה נוספת שמדאיגה את המשקיעים היא הצורך של הקבוצה להכניס את היד לכיס כדי לממן את הפעילות ברוסיה הנמצאת היום במשבר יחד עם כל השוק הרוסי. בנוסף, כמובן שישנה גם חשיפה של הקבוצה לשוק האוקראיני דרך חברת הבת סויטלנד - שגם הוא לא רואה נחת. ירידות השערים אינן רק בכלכלית ירושלים. מניית חברת מבני תעשיה מתרסקת בכ-10%. מעבר לעובדה שלחברה ישנה חשיפה למניית כלכלית ירושלים (החזקה צולבת), מבני תעשיה חשופה לרוסיה דרך מירלנד בהיקף מקסימלי של כ-450 מיליון שקל. נכון לסוף ספטמבר ההון העצמי של מבני תעשיה הסתכם ב-1.94 מיליארד שקל ואילו היום השווי של החברה עומד על 1.23 מיליארד שקל. מבני תעשיה נחשבת לחברה יותר יציבה בקבוצה מאחר ומרבית מנכסיה המניבים נמצאים בישראל. עם זאת, גם איגרות החוב של הקבוצה חוטפות היום חזק ולעת עתה התשואה ברוטו הגלומה בהן היא סביב 8% (שקלי). כלומר - השוק חושש מהחזר החוב במבני תעשיה - אך פחות מאשר מבכלכלית ירושלים.