אקסלנס: מסמנים מניית יתר עם אפסייד של 106% - בקרוב בת"א 100?

חברת הנדל"ן ישרס זוכה הבוקר להמלצה חמה מבית ההשקעות. כרגע רק 16.1% ממניותיה מונפקים לציבור, דבר שמונע כניסתה למדדים

מירון ארונוביץ | 19/02/2014 10:43 (13)

בבית ההשקעות אקסלנס החלו לסקר את מניית ישרס, על המלצת קנייה חמה, כשמדובר במניית יתר שאפשר להגדירה "מתחת לראדר". הסיבה? המסחר הדליל במנייה שהמחזור היומי הממוצע שלה עומד על 46 אלף שקל, מאחר והיא אינה נכללת באף אחד מהמדדים המובילים נכון להיום, כיוון שההון המונפק לציבור שלה עומד על 16.1% בלבד. כדי שישרס תיכנס למדדים היא תצטרך להנפיק כ-4% נוספים ממניותיה לציבור ובאקסלנס מעריכים שהדבר הזה בהחלט יהיה כדאי לחברה כשתגיע לשווי שוק מסוים.

אנליסט הנדל"ן של אקסלנס, שי ליפמן, ממליץ על ישרס 'קנייה' במחיר של 330 שקל למנייה, אפסייד של 106% ומעריכים כי בטווח של שנה מהיום המנייה תיכלל במדד ת"א 100 (חברה עם הון עצמי של מעל ל- 1.2 מיליארד ועלות חוב נמוכה בהחלט ראויה להיכלל במדדים המובילים). שווי הנייר בת"א נכון להיום עומד על 761 מיליון שקל בלבד.

בסקירתם מציינים באקסלנס כי ישרס היא חברה ציבורית ותיקה מאוד הפעילה בישראל בתחום הנדל"ן המניב והנדל"ן למגורים. בבעלות הקבוצה נכסים מניבים בשטח של כ-580 אלפי מ"ר כשהשווי ההוגן של הנדל"ן להשקעה נע בספרים סביב 3.35 מיליארד שקלים (שיעורי ההיוון בנכסים שמרניים), בתחום המגורים פעילה הקבוצה כיום בארבעה אתרים ובונה כ-256 יח"ד (חלקה), בבעלות הקבוצה קרקעות בשלבי תכנון שונים להקמה של עוד כ- 2,000 יח"ד (חטיבת הקרקע הבולטת היא פרויקט רמת הנשיא בחיפה בשיתוף עם גב ים לבניית עוד כ- 800 יח"ד נוספות).

הנכסים המניבים משוערכים בספרים במחירים סבירים עד נמוכים. פעילות המגורים רווחית ובבעלות הקבוצה מלאי קרקעות הרשום במחירים היסטוריים שימשיך לתת ערך גם בשנים הבאות. למרות כל זאת, מניית החברה נסחרת לפי מכפיל הון נמוך מאוד של כ- 0.63 בלבד, בעוד שחברות דומות נסחרות במכפילים של 1 ומעלה.

גיוסי החוב של החברה מבוצעים כיום במחירים נמוכים שמהם ניתן לראות כיצד שוק החוב מעריך את החברה. החברה הכריזה כי תשאף לחלק 35% מה-FFO (תזרים המזומנים מפעילות שוטפת של החברה) כדיבידנד כל שנה (תשואת דיבידנד שנתית נגזרת של כ-4%).

סביבת הריבית הנמוכה (שלא נראה כי צפויה להשתנות בטווח הקצר או הבינוני) לצד סביבת אינפלציה שלא עולה על 2.5% היא כר פעילות נוח מאוד לפעילות הנדל"ן של הקבוצה, שאופי פעילותה (ייזום מניבים ומגורים) מחייב מינוף בהיקפים לא מבוטלים.

ההון העצמי של החברה מהווה כ-30% מהמאזן (כאשר הקרקעות רשומות בעלות היסטורית), עלות החוב של החברה כיום נמוכה (לחברה סדרות אג"ח במח"מים של 2-5.5 הנסחרות בתשואה צמודה של 1%-3%) והיא מגייסת אגרות חוב בשוק בריביות נוחות, מכאן שמחזורי החוב של הקבוצה מתבצעים תוך ירידה משמעותית בריביות, מה שגוזר קיטון עתידי ניכר בהוצאות המימון (כשההפרש כולו צפוי ללכת לרווחיות ולהגדיל את ה- FFO).

קיראו עוד ב"שוק ההון"

כל הכותרות 24/7 הטלגרם שלנו - תכנים יחודיים

תגובות לכתבה(13):

הגב לכתבה

שם המגיב *

כותרת תגובה *

תוכן התגובה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה

10.
ברוך 21/02/2014 09:17
הגב לתגובה זו
מי שרוצה לשמור על כספו שיזהר הכי חזק בעולם מהרמאים הנוכלים והשקרנים האילו זאת חברה אינטרסנטים בלבד ראו הוזהרתם אנשים מקבוצה זאת ניתפסה על ידיי הרשות
9.
לא הרווחתי שקל כבר 4 ימים הצילווווווווווווווווווווווווו (ל"ת)
HELPPPPPPPPPPPPPP 19/02/2014 16:19
הגב לתגובה זו
8.
ד 19/02/2014 13:00
הגב לתגובה זו
לשעבר.ט.ל.ח
נבולסי 19/02/2014 14:47
הגב לתגובה זו
היא נישלטת על ידי כריש עם מלתעות ענק שיכלות לאלף כל אחד מכוחות שמתנגדים למהלכיו.
dw 19/02/2014 13:18
הגב לתגובה זו
צריך לבדוק אחורה, אבל יש מצב שאוסיף, בתקופת גאידמק העליזה, נסחרה בשווי יותר גבוה מאשר ישרס היום, וישרס כמובן גדולה ואיכותית בהרבה. irational exhuberance קלאסי. גאידמק קנה את אוסיף מאביב כמדומני. גאידמק לא ניהל היטב את החברה, אוסיף קרסה, ואייזנברג השועל הממולח זיהה הזדמנות נדירה. לבלוע דבר כזה פעם בעשור זה צמיחה לא רעה.
7.
שכחתם לציין שהבעלים ישב בכלא על תרמית (אייזנברג) (ל"ת)
משה 19/02/2014 12:48
הגב לתגובה זו
dw 19/02/2014 13:00
הגב לתגובה זו
העניין בהחלט ראוי לאיזכור, והחשדנות במקומה. יחד עם זאת, הוגן גם להזכיר כי מדובר בפרשה, מביכה ועגומה ככל שתהיה, שקרתה לפני 20 שנה, והוא נענש. נקווה שהברנש למד היטב את הלקח, ויותר מכך, שגם שאר בעלי השליטה בחברות ציבוריות יפנימו שלשוק ההון יש זיכרון ארוך, ועוברות שנים רבות עד שמוכנים לסלוח, ועדיין - החשדנות והזהירות במקומן, וכאשר מסקרים את החברה, אותה פרשה שווה איזכור.
6.
dw 19/02/2014 12:36
הגב לתגובה זו
הנייר מוזכר כבר כמה שנים בפורום בורסה ושוק ההון בתפוז. חברה רווחית לאורך שנים, מחלקת דיבידנד, נסחרת מתחת להונה העצמי. יופי. אם אפשר בבקשה לצרף את ההמלצה האנליסטית המלאה זה יהיה נחמד מאד. ישרס זו חברת נדלן מקומית בגודל בינוני, אשר ניצלה את המשבר העולמי בעשור הקודם כדי להשתלט על חברת נדלן קטנה בשם אוסיף. כך אני התוודעתי אליה. ראוי להזכיר כי לפני 20 שנה בעל השליטה, אייזנברג, הורשע בגין התנהגות לא תקינה בשוק ההון ואפשר רק לקוות כי למד היטב את הלקח ולא יחזור בעתיד על דברים כאלה. כמו כן, בגילו הלא צעיר (60-70?) ומצבו הפיננסי האיתן זה גם יהיה מאד לא מכובד. נקווה גם שבעלי שליטה אחרים יפנימו שלקח לשוק ההון 20 שנה(!) לסלוח על מעשים כאלה. הפצה לציבור של עוד כמה אחוזים תוכל להכניס את הנייר למדד ת"א100 המכובד, ומניית ישרס מציגה קבלות נאות לאורך זמן על מנת להכלל במדד יוקרתי זה. מחזיק ולא ממליץ
5.
מריצי המניות הקטנות 19/02/2014 12:23
הגב לתגובה זו
המנייה טסה רק!!! 18%!!!!!
4.
המשקיע 19/02/2014 12:16
הגב לתגובה זו
דומה של 228 ש"ח
3.
דעתי לנוכלים, למה 106%, אולי 106.05% (ל"ת)
נוכלים עושקים ציבור 19/02/2014 12:06
הגב לתגובה זו
2.
צחי 19/02/2014 11:37
הגב לתגובה זו
העסקים בגרמניה פורחים.
1.
מנדלסון 19/02/2014 11:18
הגב לתגובה זו
ירדה 10%. אז קודם נחכה שמנדלסון תעלה ואז נקנה ישרס או ישרבלוף

הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניג

סקירה

מחר בבורסה - האם המימושים ימשכו?

למה מניות הביטוח נפלו בחמישי, על מניות הארביטראז' והאם להאמין לארביטראז' חיובי של מעל 13% בפורמולה?

מערכת ביזפורטל | 25/12/2025 17:29

נושאים בכתבה שער הדולר מדד הבנקים מדד ת"א 35

מניות הביטוח נסחרת בתמחור גבוה. אנחנו כותבים את זה כאן די הרבה, אך מציינים כי המגמה חיובית וזרימת הכספים של החוסכים לגופים המנהלים (ביניהם כמובן חברות הביטוח) מייצרת זרם ביקושים למניות. במילים אחרות - אולי זה יקר לפי מבחנים פונדמנטליים, אבל יש יותר קונים ממוכרים. כמעט כל הבורסה יקרה באופן יחסי לעבר. לפני שנתיים מכפיל סביר ומייצג של ענפים רבים היה סביב 10-12, היום זה 15-18.

זרימת הכספים שלנו לבורסה לא תרד. מדי חודש זורמים מיליארדים. הגופים המוסדיים בבעיה - אין להם במה להשקיע, אז הם משקיעים באותו הדבר. ככל שהם משקיעים באותו דבר הם בעצם מנפחים את התיק שלהם - כי הם קונים את מה שיש להם ביקר יותר והערך של התיק עולה. תניחו שגוף מסוים החזיק ב-3% ממניית לאומי ב-42 שקלים לפני כשנה והוא הגדיל ל-4.5% ממניות הבנק רק שכעת המחיר הוא 69 שקלים. ההחזקה המקורית - ה-3%, זינקה בזכות הרכישות שלו ושל הגופים האחרים. אם נסתכל רחב יותר - מניות הבנקים מוחזקות בעיקר על ידי מוסדיים שקנו עוד והעלו את המניות. האם יש עם זה בעיה? כן, זה סוג של וויסות, אבל יש בזה רציונל כלכלי - מכפילי הרווח והשווים הכלכליים לא מנופחים מדי וגם - יש תחרות בין הגופים המוסדיים, זה לא עדר שמחזיק ב-65% ממניות הבנקים ופועל כראש אחד.

זה לו ויסות קלאסי, אבל עצם זרימת הכספים הגדולה היא ויסות טבעי, סוג של כרית ביטחון לשוק. הבעיה הגדולה של הזרמות כספים לא מרוסנות היא שבשלב מסוים זה מתנתק מערכים כלכליים, ובסוף - הכלכלה מנצחת.

ביום חמישי מניות הביטוח קרסו. בדקו מה זה יכול להיות. הבנו שזו בעיקר פניקה נקודתית, ממש לא היסטריה כוללת. השחקנים הגדולים בשוק יודעים ומבינים שמניות הביטוח במחיר גבוה מדי. הם מחזיקים בהם בכל זאת בכמות מאוד גדולה, כי זאת הסחורה שיש, וזאת סחורה "חמה". הם לא רוצים ללכת נגד המגמה כי ברגע שהם "ימצמצו" גם הקולגות בגופים אחרים ימצמצו וימכרו. אבל ברגע שיש ירידות הם אומרים את הדבר הבא - "אנחנו פחות מאמינים בערך של המניות האלו, אנחנו מאמינים במגמה החיובית. השוק כרגע מתהפך, אם המגמה משתנה, המשחק הופך להיות אולי משחק של 'ערכים' ולא מגמה, במשחק הזה אנחנו צריכים למכור, כי הערך עדיין גבוה".

במילים פשוטות - כל עוד הם רואים מסחר בסנטימנט חיובי ה בפנים. אם זה משתנה - הם חוזרים לבייסיק, מעריכים על אמת ואז התוצאה היא מכירה. אגב, הם לא חושבים שתהיה היסטריה מחר. אין דבר כזה בטוח, אף אחד לא יודע מה יהיה, אבל הם מזכירים שמניות הביטוח מאוד תנודתיות, בחמישי זה היה בעוצמה גדולה. הם לא שוללים שזה משחקי תשואות - גופים שמורידים ומעלים מניות כדי להתברג טוב יותר בביצועים השנתיים - זה לא רק לשפר את התשואות של עצמך, זה גם לפגוע בתשואות של אחרים. כן, כלפי חוץ כולם הוגנים והגונים, אבל בפנים, במיוחד בסוף שנה יש מלחמה ענקית על התשואות.

להמשך הכתבה לחץ כאן