ביום רביעי בלילה, אחרי סגירת המסחר בוול סטריט, תפרסם אנבידיה NVIDIA Corp. -1.81%  את דוחותיה לרבעון השני. עם שווי שוק של 4.4 טריליון דולר – כמעט שמינית ממדד S&P 500 – החברה הפכה למדד־על לכל מה שקשור למהפכת הבינה המלאכותית. עבור משקיעים רבים, המספרים שתציג יהיו חשובים לא פחות מהחלטות הריבית של הפדרל ריזרב.

מניית אנבידיה עלתה השנה בכ־34% וכמעט הכפילה את עצמה מאז אפריל. השוק התרגל לראות את המניה מטפסת, אבל השאלה היא אם קצב כזה יכול להימשך. בשוק האופציות מתמחרים תרחיש של טלטלה משמעותית: שווי החברה עלול לזוז בכ־260 מיליארד דולר לכאן או לכאן בעקבות פרסום התוצאות.

תחזיות הקונצנזוס מצפות לרווח של 1.01 דולר למניה על הכנסות של 46.1 מיליארד דולר. התחזיות הרחבות יותר מדברות על רווח שנתי של 4.54 דולר השנה ו־6.42 דולר בשנה הבאה. מול המספרים האופטימיים עומדים מכפילים כמעט חסרי תקדים: 38 על רווחי 2026 ו־28 על רווחי 2027. במילים פשוטות – המניה מתומחרת לשלמות, וכל פספוס קטן עלול לעלות ביוקר.

אל תתמקדו רק באנבידיה

כריס מרפי, אסטרטג מסוסקוהנה, מזהיר שההתמקדות לא צריכה להיות רק במניה עצמה אלא גם בגלים שהיא יוצרת מסביב. לדבריו, "ההדים שאנבידיה שולחת לשוק מעניינים לא פחות מהתנועה במניה עצמה."

• "זה העולם של אנבידיה, כל השאר משלמים שכר דירה"
• אלי לילי היא חברת הבריאות הראשונה שחצתה טריליון דולר, וזה לא במקרה
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

הקשרים של החברה עם ענקיות הטכנולוגיה מחזקים את התחושה הזו. כ־40% מהכנסות אנבידיה מגיעים מארבע חברות: מיקרוסופט, אמזון, מטא ואלפאבית. הן עצמן מהוות 34% ממדד S&P 500. התלות ההדדית יוצרת מצב שבו חולשה אצל אחת משפיעה מיידית על השנייה.

מעבר לכך, לאנבידיה נתח שוק עצום – כ־80% משוק שבבי ה־AI. היתרון הזה הפך אותה לחוליה מרכזית בכל תוכנית השקעה בתחום, אבל הוא גם חושף אותה לביקורת מתחרים ולסיכונים רגולטוריים. ברגע שמתחרה או רגולטור ישנו את כללי המשחק, התמונה עלולה להשתנות מהר.

החוליה החלשה ביותר

החוליה החלשה ביותר נמצאת כנראה בסין. אנבידיה קיבלה אישור למכור את שבבי H20 במדינה, אך בתנאי שתעביר 15% מההכנסות לממשל האמריקאי. במקביל, בייג'ינג מנסה להקטין את התלות בחברות אמריקאיות. חברת דיפסיק הסינית כבר הציגה מודל שפה חדש שעובד על שבבים מקומיים.

• מקאו חוזרת לחיים: המהמרים הכבדים שופכים מיליארדים והקזינו מזנק
• פתיחה שלילית לדצמבר: ירידות בשווקים וירידה חדה בביטקוין
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• תרומה של 1.1 מיליארד דולר בעיקר למחקר מדעי - מאחד מהאנשים...

המצב המקרו־כלכלי מוסיף מורכבות נוספת. יו"ר הפד ג'רום פאוול הזהיר בכנס ג'קסון הול מפני האטה בשוק העבודה ומפני סיכוני אינפלציה חדשים כתוצאה ממכסים. אלו חדשות רעות במיוחד עבור חברות טכנולוגיה עם מכפילים גבוהים.

גם שוק האג"ח מאותת על חששות. פער התשואות בין אג"ח לשנתיים לעשר שנים זינק לרמות הגבוהות מאז 2021. המשקיעים מצפים להורדות ריבית, אבל בו־זמנית חוששים מהאטה בצמיחה ומהתחדשות הלחצים האינפלציוניים. בינתיים, חלק מהכסף זורם דווקא לסקטורים אחרים. מדד ראסל 2000 של מניות קטנות עלה 5% בחודש האחרון, ומדד קבלני הבתים זינק ביותר מ־10%. הטכנולוגיה, שהובילה את העליות השנה, לקחה צעד אחורה.

ובכל זאת, קשה להתעלם מהעובדה שאנבידיה היא לב הסיפור. ההשקעות הענקיות של חברות הטק בבינה מלאכותית – המהוות כ־60% מהתקציבים ההוניים שלהן – תלויות כמעט לחלוטין ביכולת שלה לספק שבבים מתקדמים. לכן, הדו"ח הקרוב של אנבידיה לא יבחן רק אם החברה עומדת בתחזיות, אלא גם אם הנרטיב כולו – זה שהחזיק את וול סטריט השנה – עדיין בתוקף. אם התוצאות יאכזבו, זו עלול להשפיע על כל שוק המניות האמריקאי.